周一机构一致看好的十大金股
完美世界(002624)：国资背景资金入股加之新游蓄势待发 看好公司全年发展
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2020-06-15
事件：公司控股股东转让5%股权
公司控股股东完美世界控股集团有限公司(下称集团公司)与北京东富锐进投资管理中心(有限合伙)(下称东富锐进)于2020 年6 月12 日签署了《股份转让协议》，集团公司以协议转让的方式向东富锐进转让其所持的占公司总股本5%的股份，对应公司无限售流通股6466.39 万，转让价格为本协议签署日前一交易日公司收盘价的90%，转让价款共计人民币28.71 亿元。
股权变动后股东结构未有巨大变动，取得价款将帮助降低股票质押比例本次权益变动后，集团公司仍持有公司3.4 亿股，占公司总股本的26.29%，仍为公司控股股东。根据公司公告还，本次协议转让取得的价款将主要用于偿还集团公司等的股票质押借款及相关利息，进一步降低股票质押比例。
受国资背景资金认可，公司未来发展可期
根据天眼查数据，东富锐进为有限合伙制公司，合伙人为中国东方资产管理股份有限公司和北京东富汇通投资管理中心(有限合伙)，东方资产为财政部控股79.5%的大型国有资产管理公司，而东富汇通也同样为财政部通过东方资产间接持股的公司，可以看出，东富锐进具有较强的国资背景。我们认为，此次有国资背景资金入股公司股东5%的股份，显示了当前时间点公司发展受到的认可度较高且游戏板块投资愈发趋于主流。
行业景气度高，公司二季度或保持较高业绩增速行业景气度在二季度仍然保持了较高水平，根据伽马数据，5 月手游市场规模环比增长近12%，增长率重回两位数。公司的《完美世界》Q2 以来在AppStore 游戏(免费)榜上长期一度冲上前50，《新笑傲江湖》在App Store 角色扮演(免费)榜上长期保持前50，排名一度高达前10，流水可期。《新神魔大陆》和《战神遗迹》有望Q3 上线，预计将为公司贡献较大流水增量。
看好公司互联网平台建设与游戏业务快速增长，上调至“强烈推荐”评级公司收到国资背景资金认可，且Q3 还有两款确定性较高的新游上线，我们预计2020-2022 年公司净利润分别为24.55 亿元、28.83 亿元、32.83 亿元，同比增长63.3%、17.5%，13.9%，对应EPS 分别为1.9/2.23/2.54 元，当前股价对应2020 年-2022 年PE 分别为27/23/20 倍，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：上线游戏进度与质量不及预期风险，政策管控风险等
万里扬(002434)5月销量数据点评：CVT、MT环比增速低于预期 商用车变速器同比大幅增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：孙志东/刘欣畅/刘佳 日期：2020-06-12
事件：公司发布2020 年5 月汽车变速器销量快报，5 月公司共销售变速器产品13.7 万台，同比增长63.6%。其中商用车变速器销量7.7 万台，同比增长58%，商用车变速器中的G 系列高端变速器销量3 万台，同比增长208.2%；乘用车变速器销售6 万台，同比增长71.3%，乘用车变速器中的CVT 无级自动变速器销量3.6 万台，同比增长205.1%，手动变速器销量2.4 万台，同比增长3.9%。
对此我们点评如下：
CVT：5 月销量环比增长-2.8%，略低于预期。2020 年5 月公司CVT 销量3.6 万台，同比增长205.1%，主要原因为自2019 年5 月开始新增吉利、比亚迪等重要客户。但是5 月中汽协乘用车产量166 万辆，同比增长11.2%，环比增长4.5%，公司CVT 核心客户吉利汽车(含领克)5 月销量10.9 万辆，同比增长20%，环比增长3%。奇瑞控股集团发布销量快报，5 月份销售汽车41634 辆，环比增长3.9%，其中乘用车板块环比增长6.8%。而公司5 月CVT 销量环比下降2.8%，低于行业和核心客户的环比增速，主要原因为5 月配套车型终端需求恢复不如主机厂和行业平均水平。2020 年下半年公司CVT 产品新增配套的奇瑞捷途系列车型即将量产上市，另外公司CVT 产品又获得吉利汽车SS11 平台车型的配套定点，预计于2021 年量产上市，继续推动公司CVT 业务规模不断成长。
乘用车手动挡MT：5 月销量2.4 万台，同比增长3.9%，环比下降13.4%。
5 月中汽协乘用车产量环比增长4.5%，公司MT 销量环比下降13.4%，表现低于乘用车行业，预计是受部分客户配套车型5 月终端需求较弱所致，如长城M6 车型5 月产量环比-15.1%。但是公司手动挡变速器升级产品6MT 的占比在不断提升，目前在40-50%，后续会继续提升，主要原因为6MT 比5MT 更能降低油耗。另外，6MT 售价也比5MT 贵300-700 元， 2020 年6MT 起量之后，利润率也会逐步高于5MT。
商用车变速器：5 月轻卡销量同比+43.4%，创5 月历史新高，带动公司商用车变速器高速增长。2020 年5 月公司商用车变速器整体销量为7.7万台，同比增长58%，环比增长1%，公司商用车变速器主要应用于轻卡，5 月轻卡销量21.5 万辆，同比增长43.4%，环比增长0.9%，推动公司商用车变速器销量增长。
其中高端G 系列变速器销量3 万台，同比增长208.2%，1-5 月G 系列变速器的渗透率从去年同期的18.6%提升至当前的39.2%，预计2020 年全年高端G 系列变速器渗透率将提升至接近50%，主要驱动因素为：①在载重量一定的情况下，车重越低，能运载的货物才能越多。在现在整治超载趋严的情况下，这种轻量化变速器非常受欢迎。②该种变速器传动效率高，油耗低，操控好，动力性能好，受益于油耗标准趋严，受益于国五升国六。高端G 系列变速器单套价格比传统产品高20-30%，并且G 系列变速器在2020 年量上来之后，利润率将高于传统变速器。
投资建议：目前CVT 省油和售价低的优势可有效缓解主机厂降油耗和降本压力，在中国自主品牌中的渗透率将快速提升，而万里扬的新一代产品CVT 性价比很高，其国内竞争对手容大和邦奇又都出现问题，公司产品绑定吉利，在19 年下半年迅速放量。万里扬前面两年CVT 持续投入，业绩持续低于预期，但是现在进入吉利体系，得到主流车企背书，即将从投入期进入收获期。后期如果进入长城、长安、一汽大众(捷达)等主机厂配套体系，成长空间将进一步提升。另外，万里扬在电动化领域的产品储备齐全，减速器自2019 年7 月开始量产，市场表现超预期，其余更高端的E-CVT、二合一电驱动等产品也有望陆续量产贡献业绩，抵御电动化给公司带来的风险。
保守预计公司2020-2022 年总营收依次为63.09、91.65、108.70 亿元，增速依次为23.7%、45.3%、18.6%，归母净利润依次为6.45、8.90、11.28亿元，增速依次为61.1%、38.1%、26.7%，当前市值118 亿元，对应PE依次为18.3、13.3、10.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：客户拓展不及预期；新产品推进不及预期；汽车销量不及预期
长安汽车(000625)动态点评：新品周期下高增长态势延续
类别：公司 机构：上海证券有限责任公司 研究员：黄涵虚 日期：2020-06-12
公司动态事项
公司发布产销快报，5月销量17.40万辆，同比增长54.28%，环比增长9.06%，1-5月累计销量63.66万辆，同比下降6.29%。
事项点评
自主：CS75 销量维持高位，逸动持续改善，UNI-T 打开增长空间据公司数据，长安系中国品牌汽车5 月销量达到12.53 万辆，同比增长42.2%，环比增长4.93%。其中CS75、逸动、CS35、CS55 销量2.03万辆、1.37 万辆、0.85 万辆、0.68 万辆，同比增长166.4%、45.2%、8.3%、13.5%，CS75、CS35 等销量维持高位，逸动系列在3 月底逸动PLUS 上市后销量环比持续改善；全新中高端车型系列UNI 的首款车型UNI-T 订单破万，UNI-T 搭载L3 级自动驾驶，预售价11.59-13.59万元，有望获得较好销量表现，打开自主品牌全新增长空间。
长安福特：锐际、林肯冒险家增长良好，有望持续受益新品周期
长安福特5 月销量2.44 万辆，同比增长228.96%，环比增长19.24%。两款新车型福特锐际和林肯冒险家销量分别突破6000 辆和2400 辆，环比增长20%和60%。长安福特加速计划下新车型密集推出，4 月锐际在原有三款四驱车型基础上新增两款两驱车型，价格下探至17.98万元，后续将继续推出PHEV 版本；月底福特探险者即将上市，预售价35-40 万元；其他规划新车型包括林肯飞行家、林肯航海家也将陆续上市，公司将持续受益于长安福特新品周期带来的销量增长。
长安马自达：昂克赛拉、CX-5 销量改善，新车型CX-30 近期上市
长安马自达5 月销量1.43 万辆，同比增长50.45%，环比增长21.81%。目前长安马自达在售车型包括昂克赛拉、CX-5、CX-8、CX-30，其中主力车型昂克赛拉和CX-5 上月销量分别为8326 辆和3682 辆，新车型CX-30 增量未来将逐步释放。另外，压燃技术发动机SKYACTIV-X引入国内后，将进一步提升昂克赛拉、CX-30 等车型竞争力。
投资建议
预计公司2020年至2022年EPS为0.63元、0.69元、1.11元，对应的PE为17倍、16倍、10倍，维持“增持”评级。
风险提示
汽车销售不及预期的风险等。
三友医疗(688085)：脊柱植入领域冉冉升起的新星
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：杨松 日期：2020-06-12
十年打磨而成的创新型骨科耗材优质企业。三友医疗是国内脊柱类植入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一。公司三位核心管理者Michael Mingyan Liu(刘明岩)、徐农、David Fan(范湘龙)，2010 年前后加入并开始公司的管理经营工作，经过十年的打磨，公司已经成长成为国内脊柱领域市场份额领先的企业之一。
脊柱行业发展趋势持续向好。2019 年国内脊柱手术耗材市场规模预计约70 亿元，国内骨科植入物市场自20 世 纪80 年代末起步，发展至今大致经历三个阶段：Stage 1：产品导入阶段。
Stage 2：医生渗透率提高。Stage 3：患者渗透率提高。我们认为从行业趋势看，脊柱植入领域或正处在第二阶段的爬升期，在国产质量不断提升以及招采推进下，行业发展已步入快车道。
持续探索产品和疗法创新构筑核心竞争力。脊柱手术的复杂性和高风险性决定临床上需要术式和植入物不断改进创新，企业需要不断探索操作友好度高、可以在一定程度上降低手术风险的新技术和新型植入耗材。三友医疗通过Adena 系列(以双头钉为创新代表)和Zina 系列产品的成功研发，已经证明公司具有一定的升级创新的能力，随着公司持续的行业积累，未来有望在骨科领域成为引领者之一。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年业务收入分别为为4.07/5.69/8.26 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.13/1.66/2.49 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.81/1.21 元/股，对应PE 分别为112、76、51 倍。我们看好公司持续的产品研发和商业化能力，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险因素：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标。
东华软件(002065)：业绩符合预期 “鹏霄”服务器值得期待
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/凌晨 日期：2020-06-12
事件：公司6 月11 号晚间公告，与华为签署《鲲鹏服务器授权合作协议》，双方将开展白牌服务器模式合作，即由华为提供服务器整机和部件产品(TaiShan 整机白牌(除TaiShan K 系列))，公司在此基础上安装软件、提供增值服务、形成软硬件一体机和解决方案并向最终用户销售。
本次合作有利于推进公司鹏霄服务器的进一步落地。2020 年初，公司与华为联合推出首批基于鲲鹏处理器的“鹏霄”服务器，目前已与宁波、青岛两地完成签约，将在两地投资打造“鹏霄”基地，扩大服务器的生产及配套软件的研发，推进“鹏霄”服务器的大规模商业应用。本次与华为技术有限公司签署鲲鹏服务器授权合作协议，有利于推进公司鹏霄服务器的进一步落地，更有效的提升了公司的市场影响力和竞争优势，促进了双方的业务发展和价值创造。
华为鲲鹏生态业务近期接连发力，展现出良好的发展势头。根据采招网数据显示，华为鲲鹏服务器近期接连在中国电信服务器(2020 年)集中采购项目、中国农业银行2020 年的重点服务器项目等重大行业领域有所斩获，展现出良好的发展势头。公司作为华为鲲鹏生态的重要合作伙伴，有望全面受益。
拟定增募资40.13 亿元，加码鲲鹏生态。公司近期发布定增预案，拟募集资金总额不超过40.13 亿元，其中一个重要的募投项目就是信创鹏霄项目。公司将基于国家信息技术应用创新战略即“信创战略”的大背景，依托鲲鹏计算产业，采用华为鲲鹏处理器，打造东华自有的鹏霄服务器，进行以鹏霄服务器为核心的相关自主创新产品的研发、生产及适配工作，打造“鹏霄生态”，促进公司信创业务发展。
投资建议：公司与华为业务合作不断深化。我们看好公司发展前景，暂不考虑定增摊薄，预计2020、2021 年EPS 为0.4、0.51 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价15 元。
风险提示：与华为合作低于预期。
华钰矿业(601020)：柯月、塔金项目有望渐次投产 贵金属战略继续推进
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-06-12
事件：2020 年5 月9 日，公司公告收到西藏自治区发改委下发的《关于西藏华钰矿业股份有限公司隆子县柯月铅多金属矿40 万吨/年采矿工程项目核准的批复》，标志着柯月矿采矿工程项目采矿证办理手续进入尾声，一旦采矿证办理完成，柯月项目将正式进入采矿阶段。
预计柯月项目2020 年下半年投产，2021 年达产，达产后公司选矿量将提升57%，公司铅、锌、锑、银产量有望大幅提升。柯月项目资源储量丰富，保有矿石资源储量为706.73 万吨，铅、锌、锑金属资源量为45 万吨。其中铅金属量21.23 万吨，平均品位3.00%；锌金属量17.26 万吨，平均品位2.44%；伴生锑金属量8.13 万吨，平均品位1.15%；银金属量711.8 吨，平均品位100.72 克/吨，证载年采矿石40 万吨，矿山服务年限为16.5 年。柯月达产后公司采选规模将大幅提升57%，由现有的70万吨/年提升至110 万吨/年。据我们测算，柯月达产后公司铅、锌、锑、银产量将新增0.88 万吨、0.72 万吨、0.56 万吨、40 吨，分别增加49%、36%、122%、57%。
公司重点开发项目继续推进。一是塔铝金业项目建设正在进行中。项目原计划2019年底投产，受疫情影响工期稍有推迟，2020 年底有望投产，项目达产后预计年生产黄金权益产量约1.1 吨。二是拟对价5 亿元取得贵州亚太矿业40%股权，参与泥堡金矿项目开发。据公司公告，泥堡金矿项目黄金控制资源量59 吨，品位4.5 克/吨，采选量为100 万吨矿石/年，预计2022 年正式投产，达产后预计黄金产量为3~4 吨/年，预计克金成本在100-120 元/克，泥堡金矿达产后为国内较大的单体金矿，具备较强的经济效益，有望一举奠定公司在贵金属行业的地位。
2017 年底以来，公司连续发力收购国内外黄金资产，彰显公司战略重心转向贵金属矿山的决心。综合塔金、埃塞提格雷项目，泥堡项目公司拟合计控制黄金资源量113 吨，权益资源量超过50 吨。据我们测算，2021~2022 年公司黄金权益产量分别为0.78 吨、2.1 吨，2024 年公司三大黄金项目完全达产后，黄金产量有望达6.6 吨，权益产量有望达3.2 吨左右。公司主营业务金属品种正在逐渐从铅锌转向金银。
投资建议：维持“买入-A”投资评级。考虑到2020-2022 年柯月、塔金、泥堡项目逐步投产，在铅、锌、锑、金价格分别为1.5 万/吨、1.6 万/吨、4.0 万/吨，380 元/克假设下，预计公司归母净利分别为1.6 亿、3.8 亿、5.6 亿，EPS 分别为0.31 元、072元、1.06 元；如考虑可转债在2020 年全部转股后新增股本0.63 亿，稀释后EPS 分别为0.27 元、0.64 元、0.95 元。随着2020-2024 年三大金矿项目逐步达产，再加上金银价格已进入上行通道，公司贵金属业绩和估值弹性将大幅加强，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：1)新矿投产及资产收购进度推迟；2)铅锌锑金银价格不及预期。
万里扬(002434)：5月CVT+G系列变速器继续高增长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-06-12
投资要点
公告要点：
2020 年5 月变速器总销量136625 台，同比+63.57%。商用车变速器销量76643 台，同比+58.02%，其中G 系列高端变速器销量30116 台，同比+208.22%。乘用车变速器销量59982 台，同比+71.25%，其中CVT 变速器销量35774 台，同比+205.13%。新能源汽车驱动总成销量为0。
5 月出货量同比+63.57%，CVT+G 系列继续高增长。5 月狭义乘用车产量实现161.1 万辆(同比+10.2%，环比+5.8%)，批发销量实现164.3 万辆(同比+6.3%，环比+9.4%),产销同比转正。下游需求复苏下，企业全面复工复产，保持较快生产节奏，公司CVT 变速器同比+205.13%。G系列变速器同比+208.22%，表现靓丽。
公司是自主变速器优秀企业。内生+外延双管齐下，从商用车变速器—乘用车手动变速器—乘用车CVT 自动变速器，万里扬不断拓展变速器产品线。早期专注于商用车(轻卡、中卡、重卡)的变速器研发，2015年6 月收购吉利汽车的乘用车手动变速器资产，于2016 年5 月，以26亿元的交易价格收购奇瑞变速器100%股权，获得奇瑞CVT 自动变速器技术。商用车变速器是公司传统拳头产品，营收规模从一直稳定在11 亿元以上，而轿车手动变速器目前已经稳定在8-10 亿元，乘用车CVT 自动变速器业务成为公司2017 年以来核心增长点。
CVT 格局生变，万里扬综合实力逐步增强。“加特可+万里扬+邦奇”是国内主要独立第三方CVT 供应商。加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌CVT 变速箱主要配套商。万里扬是国内自主CVT 供应商之一，主要配套奇瑞等。未来国内自主品牌CVT 变速器格局核心看万里扬与邦奇之间的竞争。受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢，邦奇下游配套综合能力有所拖累，而相比之下，万里扬综合实力逐步增强。
2020-2021 年公司业绩有望迎来反转。1)CVT 配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。根据公告目前已经配套吉利五款车型：远景X3+远景SUV+帝豪GL+帝豪GS+缤瑞，2020-2021 年将是核心上量阶段。2)随着自主品牌渗透率提升，乘用车手动变速器稳步发展。3)受益国六升级，商用车G 系列有望迎来量价齐升。4)前期亏损的内饰业务已经完成剥离。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为6.00/7.73/10.19 亿元， 同比+49.9%/+28.9%/+31.7% ， 对应EPS 为0.45/0.58/0.76 元，对应PE 为19.72/15.30/11.62 倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；CVT 格局出现新进入者。
中宠股份(002891)调研报告：国内宠物食品龙头 分享行业高增长
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2020-06-12
投资要点：
我国宠物食品行业规模大，增速高，发展潜力大 中国宠物食品行业兴起于20 世 纪90 年代，2009-2018 年我国宠物食品市场规模大体呈现出逐年递增的趋势，2019 年中国宠物食品市场规模突破700 亿元。从未来发展空间看，我国宠物食品仍有很大增长潜力。我国家庭宠物拥有率还非常低，考虑中国城镇人口密度与日本相似，若以日本的家庭宠物拥有率水平作为参照，那么我国家庭宠物拥有率仍有约2 倍以上的增长空间；此外，我国宠物行业整体上还处在从剩饭剩菜向宠物食品过渡的阶段。随着，宠物食品渗透率的提升，我国宠物食品的规模也会越来越大。尤其是消费升级推动下，宠物主人愿意花更高的费用购买更优质的产品，以及从最基本的商品主粮到宠物零食、再到宠物保健品的延伸，单只宠物的食品开支也会大幅增加，宠物食品的收入规模也跟随大幅扩大。
多因素促动我国宠物行业持续高速增长 宠物商品开支大，目前年平均消费在5000 多元，因此，饲养宠物需要相应的经济基础，人均可支配收入水平是驱动行业增长的核心因素。随着人们对精神生活日益重视，西方“宠物文化”在中国开始流行，宠物商品的渗透率也日益提高。此外，随着社会的发展，单身年轻人和空巢老人的增多，他们对孤独的排解需求强烈，是宠物行业发展的充分条件。
公司作为宠物食品龙头，近年来收入和利润都实现较高增长 公司创立于1998 年，是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下有"Wanpy 顽皮"、 " Zeal 真挚"等10 几个自主品牌。公司产品品类齐全，涵盖干粮、湿粮、肉干零食、洁齿骨、饼干、猫砂等品类，产品远销海外50 多个国家、出口五大洲。此外，公司在全球拥有12间现代化的宠物食品、用品工厂，16 家子公司。近年来，收入和净利润都保持较高增长，2014 年到2019 年，收入年复合增长率28.43%，净利润年复合增长率54.41%。
公司业务全品类布局，市场拓展重点向国内发力 公司作为宠物零食领域的龙头，近几年不断丰富品类，由过去专注于宠物零食和湿粮的研发与生产，持续加大主粮市场开拓力度，形成全品类宠物食品制造商。公司目前的主营业务收入主要来源于境外市场，2019 年公司境外收入占比为79.83%。随着国内宠物食品的兴起和高速发展，公司在战略上高度重视国内市场的开拓，制订了大力开拓国内市场、建设自主品牌的市场策略，公司全力打造“Wanpy”品牌，实现全品类覆盖，各类产品在线上线下各渠道均进行了布局。
禽肉是公司主要原材料，受周期性价格波动影响 公司原材料成本约占主营业务成本的60%多，而原材料中鸡胸肉等鸡肉产品是最为主要的原材料，而鸡肉价格一方面受海外引种数量的影响，另一方面鸡肉作为猪肉的替代性消费，其价格也受猪肉价格的影响。由于生猪养殖存在周期性波动，猪肉价格的周期性波动也影响着鸡肉价格的周期性波动。从能繁母猪存栏量来看，自2019 年10 月份已经出现拐点增加，故预计2020 年四季度后猪价有望陆续回落，鸡肉价格也有望跟随回落，利好公司成本控制。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“买入”评级 我们认为国内宠物市场正在方兴未艾，公司作为宠物食品龙头企业，在保证海外业务开拓实现较高盈利的基础上，重点拓展国内市场，为未来分享国内宠物市场高速增长的红利奠定基础，故看好公司未来的发展前景。
预测2019/2020/2021 年EPS 分别为0.67/0.99/1.35 元，对应PE 分别为53.89/36.75/26.97 倍，鉴于看好公司长期发展空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：公司海外业务拓展不达预期；公司国内市场开拓不达预期；公司产能建设不达预期；汇率波动风险；海外疫情发展不可控影响；宠物数量增长不及预期；食品安全。
太阳纸业(002078)：短、中期景气拐点已现 中长期成长可期
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2020-06-12
投资逻辑
三十年深耕造纸主业穿越多轮周期，横向扩品类+纵向产业链延伸，成就全球造纸50 强。30 余年来，公司立足造纸业，凭借管理层长远的战略眼光、优秀的管理与执行能力，通过横向的品类扩张与向上游林、浆产业链的战略布局，打造出造纸产能近400 万吨，制浆产能超过250 万吨。待广西北海350 万吨项目投产，公司将迈入千万量级序列，成为全球的造纸龙头。
短期看，文化纸景气度处于底部，景气度已经开始回暖。受国内外疫情影响，2020 年3 月以来，文化纸价格持续下跌，但近期，在浆价下跌的背景下，纸价仍然走势稳定并已开始略微反弹，行业开工率亦已有提升迹象，无论从纸价还是吨纸盈利角度看，文化纸行业景气拐点已现。展望下半年，秋季开学的教辅教材备货，以及传统四季度的消费旺季，都预示着下半年行业的需求将环比改善，更为重要的是，国内宏观经济正逐渐恢复，且海外方面，船运的恢复以及欧美国家复工复产的推进，对文化纸尤其铜版纸的出口修复，也起到积极作用。我们看好下半年国内文化纸景气回暖的趋势。
中长期看，2020-2021 年文化纸供需格局将保持良性的水平。首先，2019年以来国内造纸产业固定资产投资呈现减少的态势，2019 年固定资产投资完成额增速为-11.4%，2020 年1-4 月增速为-24.2%。这表明未来2-3 年国内造纸行业新增产能较少，进一步统计具体纸种扩产的数据，2020-2021 年国内造纸新增产能以箱板瓦楞为主，文化纸新增产能仅占6.3%，我们认为供给增量能够得到有效消化，因此预计未来2-3 年文化纸行业供求关系将保持良性水平。
老挝&北海项目——加快公司从周期股向成长股进化的步伐。受益于老挝和北海项目的布局，2019 年公司文化纸自供浆比例为50.8%，预计2023 年公司自供浆比例将提升至78%。公司箱板瓦楞纸国内产能部分的原料自给率亦将因老挝40 万吨再生浆产能的投放，而提升33%。老挝和北海项目将进一步强化公司成本领先战略，令太阳获取更高的盈利水平，提升盈利的稳定性，降低公司的周期属性，强化成长能力，提升合理估值水平。
投资建议
我们预计2020-2021 年公司EPS 为0.90 元和1.09 元，我们将2022 年公司的销售费用率和财务费用率进行了上调，将2022 年EPS 下调至1.30 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为10.6/8.8/7.4 倍，维持买入评级。
风险提示
老挝基地停工的风险；国内外疫情反复的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；公司费用率控制不力的风险。
宝信软件(600845)：钢铁洪流泛云化 IDC扩张蓄势待发
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱松 日期：2020-06-11
投资要点
公司概况：公司是工业信息化和IDC 业务领域的双料龙头企业。公司自成立以来深耕钢铁信息化领域，为母公司宝武钢铁集团提供全套信息化解决方案，现在也逐渐向其他钢企输出方案，积极探索实现非钢业务拓展。自2013 年切入IDC，公司深耕IDC 上海市场，区位竞争优势明显。目前IDC 业务已成为公司发展的第二曲线。
疫情加速云端应用爆发增长，公司IDC 业务板块表现强劲。2020Q1 疫情影响下，公司营收仅小幅下降7.4%，归母扣非利润同比增长34.6%，毛利率提升6.4pp，系IDC 业务表现超出预期。公司2019Q3 完成宝之云第四期全部交付，至2020 年4 月上架率接近100%，上架率快速攀升，预期全年满产运营。
公司钢铁信息化业务处于景气上升周期，随着实施能力的提升，业绩将进一步释放。软件开发及工程服务业务2019 年营收同比增加24.4%，远高于此前2015-2018 年CAGR 不到5%的增速；毛利率从20.0%提升至23.9%，系母公司宝武钢铁集团智慧制造需求增加，MES 类等高价值订单带动板块毛利率提升；完成对武钢工技的合并后公司软件实施能力进一步提升，在手订单将加速释放业绩。
公司IDC 业务从上海逐渐向全国布局，全年业绩可期。2019Q4 公司与上海电信绑定获得首批5000 个指标，占比20%。2020 年上海新建IDC 的3 万个指标，公司有望继续获得；2019 年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设，IDC 全国布局先落一子，期待后续全国扩张速度。
公司二季度第二期股权激励授予落地，或持续推动员工积极性。公司5 月28 日发布公告称第二期限制性股票计划首次授予登记完成；授予包括董事长在内，中高级管理层及核心骨干人员等645 人共计1524.5 万股，占公司股本总额1.34%，授予价格为20.48 元/股。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为88.30/113.56/147.66 亿元，对应归母净利分别11.30/14.49/18.75 亿元。基于公司在工业信息化及IDC 领域的龙头地位及一线城市IDC 资源的稀缺性，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：IDC 能耗指标获取不及预期；在建IDC 项目进度或IDC 全国扩张不及预期；受宏观经济影响传统业务订单不及预期。