标致耗数据有什么优势？， - 91新能源电动汽车网

保险资金这几个优势你了解吗？这个或许能让你资金运作更便捷

<?xml version="1.0" encoding="utf-8" standalone="no"?>

第14章　保险资金及其运用

本章学习目标

1.掌握保险资金的概念；

2.了解保险资金运用渠道；

3.了解保险资金的具体运用；

4.了解保险资金投资渠道多样化的意义。

引导案例

嘉凯城携险资　设50亿城镇化发展基金

4月25日晚间，嘉凯城公告，公司拟联手中国再保险（放心保）（集团）股份有限公司旗下专业的保险资产管理公司中再资产管理股份有限公司，共同设立规模不超过50.01亿元的“中再—嘉凯城城镇化发展基金”，专项投资于城镇化项目。记者注意到，此举距4月14日保监会发布《保险业服务新型城镇化发展的指导意见》不足两周时间。

公告显示，该基金拟由嘉凯城旗下的凯思达投资设立，由嘉凯城全资子公司嘉凯城集团城镇化发展建设有限公司与中再资产管理股份有限公司设立的投资计划共同出资，其中中再资产方出资占比为80%。基金发行规模不超过50.01亿元，其中一期发行规模不超过30.01亿元。资料显示，中再资产公司是全国首批成立并运营的四家保险资产管理公司之一。

据了解，该基金投资方向专注于提升、引领和促进新型城镇化发展的项目，包括城镇化的商业、办公、保障房、旧城改造、城镇棚户区改造和城中村改造、新城镇化居住类项目等，尤其是城镇化商业项目。公告显示，此次合作中再资产将有望获得每年8%左右的稳定收益，远高于2012年和2013年保险行业3.39%及5.04%的年投资收益率。

资料来源：http://finance.sina.com.cn。

第1节　保险资金及其运用概述

1.1　保险资金及其运用的概念

保险资金，是指保险集团（控股）公司、保险公司以本、外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。

1.资本金。

资本金是指成立保险公司时由股东认缴的股金或由政府拨款的金额，以及个人拥有的实际资本。

2.责任准备金。

责任准备金是指保险公司为保障被保险人的利益，从收取的保费中按期或按一定比例提留的资金，属于保险公司的负债，主要的类别有：未到期责任准备金、未决赔款准备金、长期准备金等。

3.公积金。

公积金是保险公司的自有资金，是从保险公司的税后利润中提取的，用于预防巨额损失赔付而累积的资金。

4.其他资金。

通常包括保留盈余以及结算中形成的短期负债等资金。

保险资金运用，是指保险企业在日常经营管理和组织经济补偿过程中，将积聚的各种保险资金加以运用，使其保值和增值的一种资金运用活动。保险资金的合理运用能增加收入、提高赔付能力，使保险资金进入良性循环的轨道。

1.2　保险投资的原则

保险投资是保险公司通过将其闲置资金进行合理运用实现资产保值增值的重要途径。在保险投资过程中要遵循安全性、受益性、流动性原则，简称“三性”原则。

1.安全性原则。

安全性是指要确保保险投资的所有资产可实现价值不少于保险公司总负债的价值，即能够保证保险投资资金的返还。对保险公司而言，保险公司的利润或盈余不能简单地认为是保险费收入与保险赔偿的差额，由保险费收入所形成的保险资金是保险人对投保人的负债。如果保险公司投资失败，就会影响到保险公司的偿付能力。所以在保险投资过程中一定要遵循安全性原则。安全性原则是保险投资的最基本原则。

2.收益性原则。

收益性是指保险公司从事保险投资活动获取投资收益的能力。收益性原则要求保险资金运用应获得最大的使用效果。获得最大的资金运用受益是保险公司资金运用的主要目的。

3.流动性原则。

流动性是指在不损失资产价值的前提下投入资金的变现能力。由于保险期限内保险事故的发生具有随机性，为随时满足保险赔偿和给付的需要，保险投资必须具有较强的流动性。

1.3　保险资金运作模式

（1）我国保险资金运用主要有三种模式：一是成立独立的资产管理公司；二是委托专业机构运作；三是在保险公司内部设资金运用部门。

（2）目前保险资金运作的一些具体规定：保险资金应当由法人机构统一管理和运用，分支机构不得从事保险资金运用业务。保险集团（控股）公司、保险公司根据投资管理能力和风险管理能力，可以自行投资或者委托保险资产管理机构进行投资。

保险集团（控股）公司、保险公司决定委托投资，以及投资无担保债券、股票、股权和不动产等重大保险资金运用事项，应当经董事会审议通过。

重大股权投资（指对拟投资非保险类金融企业或者与保险业务相关企业实施控制的投资行为），应当通过任命或者委派董事、监事、经营管理层或者关键岗位人选，确保对企业的控股权或者控制力，维护投资决策和经营管理的有效性；其他直接股权投资，应当通过对制度安排、合同约定、交易结构、交易流程的参与和影响，维护保险当事人的知情权、收益权等各项合法权益。

保险公司进行重大股权投资，应当向中国保监会申请核准。保险公司进行非重大股权投资和投资基金投资的，应当在签署投资协议后5个工作日内，向中国保监会报告。保险公司投资企业股权，应当于每季度结束后15个工作日内和每年3月31日前，分别向中国保监会提交季度报告和年度报告。

1.4　保险资金运用现状

截至2007年年底，保险资金运用余额26721.94亿元，比年初增长37.2%，共实现投资收益2791.73亿元，投资收益率为12.71%，为历年来最好水平，实现利润633.43亿元，增长558.93%。

截至2008年年末，保险公司总资产33418.44亿元，较年初增加4414.52亿元，增长15.22%。保险资金运用余额达到3.06万亿，较年初增长14.34%，资金运用收益929.35亿元，平均收益率为3.38%，从配置结构看，固定收益资产占比84.28%，较年初提高15.99个百分点；权益资产（包含股权）占比12.7%，较年初下降13.79个百分点；另类投资资产占比2.32%，较年初下降2.2个百分点，其中基础设施投资提高1.26个百分点，境外投资降低1.88个百分点。

2009年上半年，保险公司资金运用余额3.4万亿元，较年初增长10.4%，保险资金投资年化收益率超过6%，收益1099.7亿元，好于2008年同期。债券投资占比50.2%，较年初下降7.7个百分点。银行存款占比31%，较年初提高4.5个百分点。股票和股权投资占比9.8%，较年初提高1.9个百分点。证券投资基金占比6.8%，较年初提高1.4个百分点。其他投资占比2.2%。

2011年上半年，保险公司资金运用余额5.3万亿元，较年初增长12.6%，实现资金运用收益1031.1亿元，平均收益率2.1%。债券占比45.8%。银行存款占比33.5%。证券投资基金和股票投资占比13.2%。

截至2012年年底，我国保险资金的运用余额达6.85万亿元，其中银行存款2.34万亿元，占比34.16%，投资4.51万亿元，占比65.84%。目前，保险业在23个省市投资基础设施达3240亿元。

截至2013年年底，保险资金运用余额76873.41亿元，较年初增长12.15%。其中，银行存款22640.98亿元，占比29.45%；债券33375.42亿元，占比43.42%；股票和证券投资基金7864.82亿元，占比10.23%；其他投资12992.19亿元，占比16.9%。

2014年以去年末保险总资产82887亿元规模计，新规让险资理论上可新增入市的资金超过4000亿元。

第2节　保险资金运用渠道

2.1　多渠道打开投资局面

从2012年6月的第一次保险公司和保险资产管理公司主要负责人闭门讨论会开始，保险投资新政便吊足了业内外关注者的胃口，此后，保监会陆续连续出台了若干项资金运用监管政策，进一步放宽了保险资金投资范围和比例的限制。这些投资新政主要涉及资产管理产品、融资融券、另类投资（PE投资、不动产投资、基础设施债权计划投资等）、海外投资、无担保债、衍生品等几大类别。

对此，中央财经大学保险学院院长郝演苏表示：在资本市场低迷的环境下，为了扩大保险资金投资渠道，台湾保险监管当局另辟蹊径，批准保险业投资公共事业，包括投资殡葬设施，大陆监管层可以借鉴。

“保监会现在越来越开放，也鼓励创新，这对资产管理公司是利好。比如像基础设施债权计划，原先都是要到保监会备案，且备案的周期比较长，将来改成这种公开的注册发行机制，肯定会提高各家资产管理公司做这种产品的时效性。此外，也引入了风险责任人制度，要求各家公司各负其责。”另一家保险资产管理公司相关负责人表示。对于“保险资产管理产品创新试点”即将重新开闸，该负责人告诉记者，他们对这项新政非常欢迎。“保险资产管理公司已经有好几年没有做这种产品了（2006年保监会曾放行华泰、人保、太保和泰康4家保险资产管理公司开展试点），放开之后，能够让资产管理公司进一步拓宽自己的业务。保险资产管理公司除了可以受托管理母公司保险资金外，还可以作为独立金融机构管理第三方客户的非保险资产，如果不能发产品的话，那就只能是一对一的委托了。”

案例：2013年12月4日，金地集团发布公告称，公司于3日收到安邦财险通知，其通过二级市场交易累计持有金地集团股权已达到5%，为第三大股东。作为A股“招保万金”四大房企之一，金地近期连遭生命人寿两次举牌，安邦财险突然杀出，让人玩味。

而招行发布公告称，安邦财险旗下产品通过上交所大宗交易平台增持公司11.33亿股，增持后持有公司12.61亿股，占本公司总股本的5.00000002%，首次达到并超过本公司总股本的5%。经与三季报数据对比，此次安邦财险增持招行股份后，将跃居第四大股东，持股仅次于香港中央结算有限公司、招商局轮船、中远集团。

公开资料显示，安邦财险的控股股东为安邦保险集团，后者持有前者90%的股份。而在三季报中，安邦保险集团已持有招行6.98亿股，位居第七大股东，持股比例为2.85%。安邦财险此次增持后，二者合计持有招行18.33亿股，持股数将超过第三大股东中远集团。

此外，安邦财险还持有民生银行13.87亿股，是民生银行A股第一大股东。有网友在微博上感叹，这家总部位于深圳的险企平时不显山露水，真正发起威来比同城的“土豪”———平安保险还“凶残”。

2.2　保险资金运用渠道介绍

1.银行存款。

保险资金存入银行等金融机构的安全性和流动性都较高，但收益率相对较低。从国外保险公司的投资实践看，银行存款不是主要的投资形式。保险公司通常运用银行存款作为正常赔付或寿险保单期满给付的支付推备，以及临时性的机动资金准备，而不是作为获取投资收益的投资形式。

2.债券。

包括政府债券、金融债券和公司债券。政府债券包括国家和地方政府发行的公债，定期偿还本金和支付预定利息，信用等级高，并有税收优惠。金融债券是由金融机构（主要是银行）发行的债券。公司债券是公司为筹集资金而发行的债务凭证。一般来说，债券的违约风险较低、流动性较高的特点使它成为合适的保险投资工具。各国保险公司都将它作为较重要的投资工具。但必须看到，债券投资存在利率风险、信用风险和流动性风险。

3.股票。

股票是一种高风险、高收益、高流动性的金融资产。国外的保险资金运用中，股票一般占有较高的比例。实际上，近些年来，保险资金在股市的投资经历了逐渐“加码”的过程。根据公开资料显示，1999年10月，保险公司被允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的10%。2004年10月，保险资金直接获准入市，险资可以投资股票，上限为5%。直到2007年大牛市的到来，保险资金投资股票和基金的比例上限被分别调整为10%。经过几年发展，保险公司已成为证券市场上最重要的机构投资者之一，与社保基金、汇金公司齐名，保险资金也被看做是“国家队”的代表。

4.证券投资基金。

证券投资基金是指通过发行基金证券集中投资者的资金，交由专家从事股票、债券等金融工具的投资。但它与股票市场一样，也存在系统性风险和非系统性风险。

5.抵押贷款。

抵押贷款包括不动产抵押贷款、有价证券质押贷款和银行担保贷款等。选择恰当的抵押贷款种类可使保险公司获得较为安全、稳定的收益。国外一些保险公司对住宅楼宇长期抵押贷款往往采取分期偿还、本金递减的方式，收益较为理想。

6.股权投资。

保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权（通过股权投资基金等金融产品）。

7.不动产投资。

不动产投资是指保险资金用于购买土地、建筑物或修建住宅、商业建筑、基础设施的投资，以及投资基础设施类不动产、非基础设施类不动产及不动产相关金融产品。

不动产投资具有占用资金量大、投资期限长的特点，是比较适合于寿险资金的一种投资方式，收益较高但流动性差。投资期限长就难以预期经济形势和宏观政策变化对投资于不动产的影响，因此，这种投资形式存在价格风险。各国保险立法对投资于本动产有严格的比例限制。

8.基础设施债权投资计划。

投资计划，是指各方当事人以合同形式约定各自权利义务关系，确定投资份额、金额、币种、期限、资金用途、收益支付和受益权转让等内容的金融工具。其投资范围，主要包括交通、通信、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目。投资计划可以采取债权、股权、物权及其他可行方式投资基础设施项目。

9.境外投资。

参见《保险资金境外投资管理暂行办法》（2007年6月28日）。

2.3　历年保监会对资金运用政策调整

根据我国保险资金渠道的拓展情况，可以将我国保险资金的运用划分为四个阶段。第一阶段从1949年至1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金运用的途径基本上都是银行存款。第二阶段从1987年至1995年，为无序投资阶段，房地产市场、资本市场、信托、信贷等无所不及，在此阶段形成了大量的不良资产。第三阶段从1995年至2003年，为逐步规范阶段，1995年以来先后颁布了《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国银行法》等法律法规。第四阶段为2003年至今，为快速发展阶段。

我们就2003年之后的保险资金运用渠道的拓展状况，按时间顺序进行梳理。

（1）2004年，保监会颁布《保险资金境外投资管理暂行办法》和《保险资金股票投资管理暂行办法》，允许保险资金境外运用和直接入市，允许保险资金投资银行次级债务、次级债券和可转换公司债券。

（2）2005年，保险资金在企业债、金融机构次级债等品种上的投资比例得以提高，并可以商业银行金融债券、企业短期融资券等新工具。

（3）2006年，保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，允许保险资金以债权、股权及其他可行方式间接投资基础设施项目；并推动保险资金投资京沪高速铁路取得重要进展，批准了中国人寿投资渤海产业基金，保险机构在实体经济领域崭露头角。

（4）2007年，保监会发布《保险资金境外投资管理暂行办法》和《保险机构基础设施项目债权投资计划管理指引》，保险资金投资基础设施和境外市场取得突破，分别达到235亿元和600亿元，这标志着保险投资突破传统的固定收益产品和权益产品，向另类投资发展，初步形成跨国际与国内、金融与实体、传统与另类的多元化投资格局。同年，保监会根据市场形势和环境变化，整合债券投资制度，增加可分离转换债券、公司债等投资工具，研究公司债券和资产证券化产品的投资政策，提高股票投资比例由5%到10%，取消个股涨幅禁投规定，放松了新股申购、大盘蓝筹个股投资的限制，扩大了资产配置空间。

（5）2009年，保监会出台新《保险法》，拟定《保险资金投资股权管理办法》和《保险资金投资不动产管理办法》，拓宽新的投资渠道。

（6）2011年，保监会再次整合债券、股票和基金投资政策，发布了《保险资金运用管理暂行办法》、《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》、《关于保险机构开展利率互换业务的通知》、《保险资金投资股权暂行办法》和《保险资金投资不动产暂行办法》，提高了基础设施投资比例，开放了无担保债投资品种，增加了境外投资范围，允许保险资金投资股权和不动产。

保监会官网发布《中国保险监督管理委员会关于修改〈保险资金运用管理暂行办法〉的决定》，2014年5月1日正式施行。而新的《保险资金运用管理暂行办法》（下称“新《办法》”）中最核心的变化是对原《办法》中第16条有关险资投资具体资产的比例进行了调整。

在《通知》中，将保险投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产五大类资产，然后针对五大类资产制定保险资金运用上限比例和集中度监管比例，不再对各大类资产包含的具体品种设限。保监会资金运用监管部副主任韩向荣曾回应记者称，保险公司可以在大类资产下自行调整投资品种。

具体比例上，在现行政策基础上，根据保险投资资产各投资品种的风险收益特征梳理成类。权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额，分别不高于保险公司上季末总资产的30%、30%、25%、15%。

另外，对风险较高的资产设定大类资产监管比例和集中度监管比例，包括投资单一固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产、其他金融资产的账面余额，不高于公司上季末总资产的5%。持有同一上市公司股票的数量，不高于该上市公司总股本的10%；投资单一法人主体的余额，合计不高于公司上季末总资产的20%。

有数据显示，目前参考4家上市保险公司资产配置结构，权益类资产比重在10%左右，不动产比重在2%以内，其他金融产品投资比重在3%以内，目前投资比重还远远未触碰到上限。

而除了新《办法》中对于险资投资权益类资产比例的调整，2012年7月中国保监会还发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，正式允许保险资金委托证券公司和公募基金公司通过专户形式进行投资管理，委托投资范围包括股票、债券、基金等，这也被认为是险资市场化“又下一城”。

多年来的实践证明，我们要做好保险资金运用工作，一定要遵循以下几条基本规律：一是无论市场怎样变化，货币政策处于什么样的周期，保险资金始终以固定收益、类固定收益为主的投资方向没有改变，这是由保险资金的性质决定的。保险资金追求长期、安全、稳定回报的内在要求，决定了我们的投资必须坚持匹配为主原则。二是实现多元化投资策略，是弥补公开市场投资品种短缺、权益市场波动的重要途径。三是不断加大创新力度，努力寻找新的、可以与保险负债相匹配的投资品种。比如，债券投资收益稳定，但收益率较低，而股权投资收益率高，但波动较大。下一步，如何把债权、股权投资有机结合起来，是我们应思考和探索的事情。再如，债权投资计划、不动产投资等，都需要进一步研究总结，把握保险资金运用规律，探索产品创新机制。

第3节　保险资金的具体运用

随着保险资金规模累积如堆雪球搬越滚越大，投资渠道越来越多样化，监管层面持续加大创新力度，放宽投资限制，保险资金投资涌现出越来越多的成功案例。

1.首单险资不动产债权投资计划———太平洋—上海公共租赁房项目债权投资计划（太平洋资产管理公司）

2011年2月28日，太平洋资产管理公司发起设立的“太平洋—上海公共租赁房项目债权投资计划”正式通过了保监会的备案。该债权投资计划是保监会《保险资金投资不动产暂行办法》出台后的第一单不动产债权投资计划。

“太平洋—上海公共租赁房项目债权投资计划”计划募集资金40亿元，主要用于上海地产（集团）有限公司在上海市区建设的约50万平方米公共租赁住房项目的建设和运营。该债权投资计划设计具有保底收益、不设封顶收益的浮动利率机制，在支持公益性项目的同时，保障了保险资金较为合理的投资回报。

2.目前为止募资规模最大、参与保险机构最多的债权投资计划———太平资产—南水北调工程债权投资计划（太平资产管理公司）。

2010年9月，太平资产—南水北调工程债权投资计划正式获得保监会备案通过，本次债权投资计划由中国太平集团下属的太平资产管理有限公司承担设立及发行募集工作，采取分期发行方式，第一期债权计划为50亿元，第二期为100亿元，加上第三期投资规模合计将达到550亿元。资金用于南水北调工程建设。南水北调工程债权投资计划，是迄今为止中国保险行业资质等级最高、发行规模最大的债权计划，太平资产—南水北调债权计划发行过程中，得到了中国人寿、中国人保等20多家保险机构的支持。

3.首单保险资金非上市企业股权投资———京沪高速铁路股权投资计划（太平洋、平安、泰康、太平资产管理公司）。

2008年6月，资产管理公司参与发起设立的160亿元京沪高速铁路股权投资计划获得保监会批复，这是资产管理公司首次参与非上市企业股权投资，是基础设施项目股权投资的重大突破。在“京沪高铁股权投资计划”中，平安资产管理有限公司、太平洋资产管理有限责任公司、泰康资产管理有限责任公司和太平资产管理有限公司作为发起人，中国平安人寿保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险股份有限公司、太平人寿保险有限公司作为委托人（受益人），中国再保险（集团）股份有限公司、中意人寿保险有限公司和中国人民财产保险股份有限公司作为参与认购人和受益人，中国建设银行作为托管人，国家开发银行作为独立监督人。京沪高铁连接了环渤海和长江三角洲两大经济区，是东北、华北通往华东的主要通道，在我国经济和社会中发挥着重要作用，该项投资有力地支持了国家的重点基础设施建设。

4.首单保险资金航空类基础设施债权投资计划———人保空客A320债权投资计划（中国人保资产管理股份有限公司）。

2011年4月13日保监会同意人保资本发起设立“人保空客A320债权投资计划”该项目是人保资本独立运作以来设立的首个债权计划，该债权投资计划募资20亿元，投资期限6年，主要投向为天津保税区投资有限公司旗下空客A320系列飞机天津总装线基础设施项目。该项目于9月1日完成了全部两期资金合计20亿元的募集工作，项目投资收益为固定收益。

5.首单保险资金通信行业股权投资———人保15亿元入股大唐移动通信设备有限公司投资（中国人保资产管理股份有限公司）。

2007年12月，中国人民保险集团旗下中国人民财产保险股份有限公司以15亿元人民币获得大唐电信科技产业集团旗下大唐移动通信设备有限公司的部分股权，是保险资金对通信产业大规模投资的“第一单”。该次投资是由人保通过对大唐移动增资扩股份的方式完成，具体占股多少没有公开披露，但据相关人士估计，人保此次投资大概占增资扩股后的17.45%。

6.险资入股商业银行———太平洋资产管理公司入股杭州银行（太平洋资产管理公司）。

2009年11月10日太平洋资产管理有限责任公司成功投资杭州银行1亿股股份，占杭州银行增资扩股后总股本的5.98%，为其增发后的第五大股东。

7.“太保—乌江水电项目”债权投资计划（太平洋资产管理公司）。

2008年11月，资产管理公司发起设立了“太保-乌江水电项目”债权投资计划。该投资计划投资总额27亿元，用于中国华电集团所属的贵州乌江水电开发公司构皮滩水电项目建设及运营，投资期限十年。中国华电集团是中央直接管理的国有独资公司，乌江水电项目是国家支持的重大基础设施项目。

8.险资在粤债权投资达163亿元。2014年一季度广东实现保费收入同比增34.1%。

除了上市公司的股权投资，不少险企也将目光瞄准了债权投资计划。2014年4月28日广东保监局新闻发言人朱伟忠指出，截至目前广东省包括深圳在内险资的债券投资计划金额总计163亿元。记者了解到，包括太平资产管理公司、华泰资产管理公司、太平洋资产管理公司、泰康资产管理公司在内的多家险企纷纷在粤开展了债权计划，平均投资年限为7~10年，投资回报约为7%。

9.2014年4月中旬，中国人寿向外委托资产200亿元人民币，成为国内大型保险机构首次对外委托股票投资资产而备受关注。

不仅如此，霍肖桦告诉记者“中国人寿市场化委托投资管理并采取招标的方式，将资金划给相应的中标者，这些资金将流入二级股市。如果招标进展顺利，最快一个月内，200亿元资金就会划拨到中标的10家机构，投入股市。未来三年中国人寿还计划投资总规模达1000亿元人民币，进入资本市场。”

延伸阅读

“陈文辉副主席在2013年保险资金运用监管政策通报暨培训会议上的讲话”（节选）

一、我国保险资金运用面临的形势如何？

按照习近平总书记“底线思维”的要求，从最坏的方面考虑，向最好的方向去努力。就保险资金运用工作而言，就是要科学分析面对的困难和不确定性。

（一）保险资金运用面临的突出问题，就是保险资金收益和结构不能有效支持负债。主要表现为：一是投资收益率偏低。2008年至2012年，行业投资收益率分别为1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，大部分年度的收益率都低于五年期定期存款利率，相比一般5.5%左右的寿险产品精算假设，收益率缺口较大。二是资产负债期限错配。2012年年末，行业15年以上的资产负债缺口近20225亿元，其中，传统险约8814亿元，分红险约8161亿元，万能险约3250亿元。从长远发展看，保险资金错配的风险还可能不断加大。三是权益投资波动大。比如，2007年收益很高，但近两年亏损很大。固定收益类资产的收益率不能覆盖负债成本，保险机构不得不依靠证券市场投资，以获取超额收益。股票市场下行时，缺少可替代股票的高收益投资产品，无法迅速调整配置结构，带来了巨大的风险和损失。

保险资金运用问题与寿险业面临的困境有一定联系。比如，投保人认为收益率应该超过五年期存款利率，而实际收益率与预期不符，这也是引发退保和销售误导问题的原因之一。虽然我们一直强调，寿险公司要多开发些保障功能较强的保险产品，降低投保人对投资收益率的敏感性，但这个转变过程需要很长的时间，当前还是应想办法提高投资收益率。

（二）保险资金运用的外部形势依然复杂多变，面临的挑战依然严峻。一是宏观经济存在不确定性。据世界银行预测，2013年全球经济可能更加脆弱，预计经济增长为2.4%，较去年下调0.6个百分点，其他国际金融组织对今年全球经济增长的预期都不乐观。我国经济虽企稳回升，但增长的基础尚不稳固，经济发展中不平衡、不协调、不可持续的问题仍旧突出，经济增长方式转变的任务尚未完成，宏观经济的不确定性依然存在。二是行业竞争加剧。2012年以来，国内金融改革步伐加快，保险与券商、基金、信托、银行理财等金融机构和产品的竞争加剧，推高了渠道销售费用和负债成本。此外，我们过去靠天吃饭，在公开市场买资产，不能满足保险资金长期配置需要，想要提升投资收益，只能同银行、信托、证券等一起竞争实体经济的“高利率资产蛋糕”，对经验并不丰富的保险机构构成现实挑战。三是跨行业传递风险加大。近期，有关银行理财、信托产品的“庞式骗局”、“到期无法兑付”等负面消息不断，相关风险值得高度关注。今明两年，约25%的地方融资平台贷款将集中到期，其“借新还旧”的传统模式受到限制，市场融资需求强烈，经济增长放缓，实体经济下行风险可能逐步传导至债券、理财、信托、股权、不动产等投资领域，风险跨领域、跨行业传递趋势显著增强。四是保险机构准备不足。去年，我会集中发布了一系列保险资金运用新政策，这些政策的开放，顺应了市场化改革需要，打通了保险业和相关金融行业及实体经济的联系。在调研期间，有的公司就说想到的放开了，没想到的也放开了，我们就担心部分公司没有风险意识，无知者无畏。此外，保险公司人才储备和经验不足，缺乏完整的运作思路，相关制度和机制尚不健全，行业在短期内面临很大的挑战。五是流动性风险增加。今年，是寿险满期给付的高峰年，仅银保五年期业务就有2300亿元，退保和满期给付因素叠加，对保险资金运用提出更高的要求。

（三）改革发展带来很大机遇，应坚定做好保险资金运用工作的信心。商业保险是市场经济产物，主要服务于中产阶级。党的十八大报告和中央经济工作会议明确提出小康社会目标和收入倍增计划，必将进一步促进商业保险的发展，保险资金可以通过资本市场分享社会经济改革与发展成果，可以根据实体经济发展及社会管理需要，在新型城镇化、养老、健康、基础设施、能源和现代农业等领域有所作为，还可以对接资产管理市场中优质的产品和服务。同时，保险资金运用渠道进一步放开，投资范围接近成熟保险市场水平，未来几年，新渠道和新机制必将进一步给保险资金运用注入活力。

二、要深刻理解保险资金运用的内在规律

十八大报告以及习近平总书记讲话中，多次提到要重视规律、尊重规律、研究规律。保险行业复业于1979年，至今三十多年了，保险资金运用专业化始于2003年，至今也有十年了，其中的发展变化及规律值得我们研究和尊重。

保险资金有其内在特征。相比其他类型资金，保险资金具有独特属性：一是期限较长。保险资金主要来源于保险产品的各种准备金，寿险的综合平均负债期限通常在10年以上，出于资产负债管理要求，保险资金运用必须更加注重投资的长期性和稳定性。二是通常有最低收益要求。我国寿险产品主要以分红险为主，具有最低收益要求，这就决定了保险资金要在风险可控的前提下，追求稳定的绝对收益。三是利率敏感性强。保险资金大多投资于固定收益产品，对利率变动敏感性高。在资产负债不匹配的情形下，利率变动会给资产价值和负债价值带来不同程度影响，造成权益价值波动较大。

三、要高度重视资产负债匹配管理工作

资产负债匹配管理是保险公司稳健经营的重要基础，相对于其他金融机构，保险公司资产和负债的结构要复杂得多，匹配难度也大得多。历史上，我们保险行业就经历过利差损等问题。如何实现资产和负债的长期匹配与动态管理，一直是保险公司风险管理的核心内容，也是一项国际性难题。

（一）资产负债错配是行业长期存在的问题。当前，我们保险行业的资产负债匹配工作做得不好，存在“长钱短用”和“成本收益倒挂”等问题，而且在今后相当长的时期，都将是一个比较严重的问题。究其原因：一是资产负债管理理念尚未形成。真正把资产负债管理理念落实到机制层面的保险公司较少，资产管理与产品定价和销售“两张皮”的问题比较突出，资产管理部门很少参与到保险产品的设计、定价和销售中。二是受制于投资工具的限制。在保险资金快速增长的过程中，受到资本市场上中长期投资工具较少的限制，保险机构很难做到资产和负债基本匹配。比如，30年期寿险合同，很难找到适合的30年期债券品种来匹配。三是投资理念还不够成熟。部分保险公司片面追求发展速度，希望通过承保业务迅速增加保费规模，并对投资收益寄予不切实际的期望，在资金运作上盲目追求高风险投资，甚至存在投机心理。

（二）加强资产负债匹配管理的关键在公司。一是必须牢固树立资产负债匹配理念。

只有树立这一理念，才会有意识地主动做这项工作。保险公司要转变观念，不能一味求规模，铺摊子，要讲效益和质量，要有统筹经营的战略思维。只要实现了资产负债基本匹配，保险公司的很多事情就可以简单化，复杂的经营活动就有可能变得简单，甚至今后若干年能够取得的利润，都能算得一清二楚。二是严格落实资产负债管理机制。保险公司一定要建立产品开发和投资运作的协调机制，产品、精算、投资、销售要协调一致，要严格防范产品定价风险和利差损风险。在产品设计环节，要重视资产管理部门意见，考虑投资能力和市场状况，真正实现资产方和负债方良性互动。我们行业中已经有些公司在资产负债管理上进行了一些有益的探索，积累了一些经验，值得大家学习借鉴。

（三）监管机构将切实加强资产负债匹配管理监管工作。如何引导保险公司提高资产负债管理水平，汇集各方力量做好资产负债管理监管工作，成为当前监管部门迫切需要解决的问题。2013年全国保险监管工作会议已经提出设立保监会层面的资产负债匹配监管委员会，由资金部牵头，目前有产险部、寿险部、财会部，稽查局等部门参加。该委员会负责指导、协调和推动行业资产负债管理监管工作，制定资产负债管理监管制度，审议涉及行业资产负债管理监管重大议题等。今年，我们将把资产负债匹配工作作为一项重要工作来抓，以资产负债匹配监管委员会为载体，切实推进具体工作，相信也能够带来资产管理产品的创新。下一步，我们还将邀请一些业内专家、保监会相关部门和部分保监局的人员，参与到这个工作中来。总而言之，这项工作对我们来说是新事物，虽然口头上说了很长时间，但是一直未得到有力推进，希望通过今年的工作，能够推动资产负债匹配工作取得进展。