成品油供需观察：10月汽柴油供需差值继续收窄 但供需表现两极分化
【文章导语】
2022年10月，国内汽油供需差值连续第四个月收窄，柴油则连续第三个月收窄。汽、柴油供需情况两极分化，汽油供需两弱，柴油则供减需增，整体呈现“汽弱柴强”格局。10月一次装置检修较上月减少，但汽油受燃油车出行减少影响，产出减少、需求疲软。柴油近期资源紧张，产量虽有增长，但部分上游生产企业惜售，看涨情绪刺激下游需求增加。预计11月份汽油供需两淡局面延续，检修增多或导致产出进一步减少，供需差值存在继续缩窄预期；柴油备货需求仍较强劲，但限售策略将导致商业库存增长，供需面均存在上涨预期，供需差值或持稳。
汽油市场
2022年10月，国内汽油供需差值为2361万吨，降至2020年以来最低水平。
10月份汽油供需差值环比减少4.22％，连续第四个月缩减。10月理论上还处于传统需求旺季尾声，但供需表现为两淡局面，供应端降幅更加明显，因此供需差值继续下降。10月汽油总供应量环比减少3.03％，总需求量环比减少0.79％。总供应量降幅主要来自于生产端产量的主动降低，以及对10月份出口增加的预判。汽油10月产量较上月减少约6.5万吨，减少的产量中主营单位占比81.2％，但从装置运行情况来看，主营单位10月份停工装置减少，一次装置检修损失量环比上月减少17.65％，检修减少的情况下产量仍减少，可见在汽油需求疲软之下，生产企业已适度降低汽油收率。10月汽油期初商业库存较上月减少24万吨，连续第四个月保持下降走势，目前汽油商业库存达到2020年10月以来最低水平。从需求面来，10月汽油需求较上月减少10.3万吨左右，国庆小长假对汽油消费刺激有限，居民出行多以短途为主，此外，天气转凉对汽油需求也带来利空影响，“银十”难以为汽油需求提供利好窗口。
从汽油价格来看，10月份汽油实际批发均价与实际零售均价表现不同，批发均价环比下滑6.08％，零售均价则环比上涨0.53％，零售价格与供需差值仍保持反向联动规律，批发价格的联动性减弱。消费疲软促使生产端主动降低汽油产出，但出货情况欠佳仍导致汽油批发价格一路下滑，零售端则因10月国内汽油最高限价经历一波上调，零售价格受到支撑。根据理论上计算的国内综合炼油利润来看，生产端10月炼油利润均值为-273元/吨左右，利润再次掉入负值区间，零售端相对获利。
对比3个月前数据，10月汽油供需差值较2022年7月减少10.06％，总供应量减少305.81万吨，总需求量增加41.37万吨。期初库存较3个月前降量明显，减少223.31万吨，降幅为8.31％。近三个月汽油产量持续减少，当月产出对市场供应能力有限，对高企的商业库存起到明显消耗作用，三个月内去库存效果明显。10月汽油产量较3个月前减少20.58万吨，降幅仅1.51％，但从装置运行情况来看，一次装置检修损失量3个月前减少420.12万吨，降幅72.18％，开工负荷率回升5.09个百分点，大部分装置已重启回归生产状态。生产端主动降低汽油产量，导致这一结果与需求疲软也密切相关。从价格来看，10月汽油实际批发均价与实际零售均价较3个月前均下滑，幅度分别为5.07％、3.22％。国内原油均价较3个月前下滑5.24％，成本降低传导至生产端，产品批发价格受影响回落，国内汽油最高零售限价在7-10月期间累计下调910元/吨，则是零售限价下滑的主要原因。
对比去年同期数据，10月汽油供需差值同比减少7.7％，总供应量减少407.18万吨，总需求量减少210.2万吨，供需同比降幅分别为10.02％、13.95％。汽油产量降幅明显，10月产量同比减少12.99％。一年期间国内原油价格上涨幅度达到23.6％，成品油最高零售限价共上调14次，下调11次，汽油累计上调1620元/吨，燃油车出行成本增加导致汽油需求明显减少，同时汽油存在高库存常态化的情况，炼厂只能从生产端控制产量，尽量稳价保证利润。汽油实际批发均价同比下滑2.42％，但零售均价则在国内现行调价机制调控下，同比上涨10.93％。
预估11月，汽油供需差值或维持收窄趋势。从一次装置运行情况来看，11月国内检修计划增加，预估检修损失量较10月增加48.79％，尽管各生产企业在四季度需保证年度加工计划完成，但在汽油需求淡季之下，汽油收率不会有明显提升，预计汽油产量将继续减少。11月为国内汽油传统消费淡季，预计下游需求有限，进入冬季燃油车出行将进一步减少，短期内亦无其他利好因素刺激下游囤货需求，预计需求量将维持下滑趋势。预计11月份国内汽油供需基本面延续两淡局面，鉴于生产企业检修增加及出口量增加预期，供需差值或将继续缩窄。
柴油市场
2022年10月，国内柴油供需差值为3401万吨，供大于求局面继续缓和。
10月份柴油供需差值环比减少1.59％，连续第三个月收窄。国内柴油供应减少、需求增长、出口配额增加，总供应量环比减少0.41％，总需求量环比增加2.01％。10月国内柴油资源紧张，除了下游刚需支撑消费以外，部分生产企业批发限售导致终端采购遇阻，备货需求增长，同时支撑柴油价格上涨。从国内柴油产量来看，10月较上月增加166.73万吨，增量中主营单位占比56.79％，独立炼厂占比43.21％。尽管产量显示环比上月有9.95％的增幅，但10月柴油仍资源紧张，生产企业惜售为主要原因，除限售外还有汽柴油配比销售的策略出现。产量方面虽然增长，但柴油期初库存较上月下降5.8％，因此总供应量呈现同比减少的情况。需求方面，农忙需求基本结束，工矿、基建、运输等刚需表现也较为一般，主要需求来自于下游囤货需求，由于上游柴油外售资源紧张，推动价格不断上涨，买涨情绪加上采购遇阻，下游贸易商及终端出现备货恐慌情绪。
从柴油价格也可以看出生产企业限售影响，实际批发均价较实际零售均价环比涨幅高出0.5个百分点，10月生产端较零售端获利更多。本月批发与零售价格均遵循与柴油供需差值的反向联动规律，生产端限制出货推涨价格，零售端则受国内调价机制调控，价格上涨受限，但部分地区柴油零售价格一度贴近最高零售限价。
对比3个月前数据，10月柴油供需差值较2022年7月减少10.19％，总供应量减少284.84万吨，总需求量增加101.6万吨。柴油供应充足，但生产端限量销售的情况推动批发价格上涨，10月柴油实际批发均价较3个月前上涨10.26％，零售价格则受调价机制调控，7-10月期间累计下调880元/吨，因此实际零售均价则较3个月前下跌4.04％。10月柴油产量较3个月前增加132.54万吨，增量几乎全部来自于主营单位，独立炼厂增加不足2万吨。主营单位10月份检修装置明显减少，另外由于其下游产业链完善，对柴油收率调整灵活性强，可根据市场状况按需调整，因此增量明显。另外，山东省三家独立炼厂10月因新旧动能置换一次装置关停，造成的柴油损失量约25万吨/月，对独立炼厂柴油供应造成明显影响。10月柴油需求较3个月前增加101.6万吨，多数下游在看涨行情之下，紧抓传统旺季的“尾巴”积极备货，推动需求增长。
对比去年同期数据，10月柴油供需差值同比增加0.86％，连续数月收紧仍未达到去年同期位置，总供应量、总需求量分别增加78.08万吨、49.17万吨，幅度分别为1.54％、2.89％。总供应量的增加，主要源于柴油库存的增长，10月期初库存较去年同期增加176.83万吨。柴油产量同比下滑0.20％，值得注意的是，10月份柴油产量为继2021年10月后单月产量最高，下游积极备货为上游生产提供推动力。价格方面，实际批发均价与实际零售均价同比上涨幅度分别为11.97％、12％，涨幅基本保持一致，截至2022年10月底，国内柴油批零价差较去年同期已减少530元/吨左右，加上10月份下游囤货情绪的推涨之下，零售价格已贴近最高限价，零售端利润空间有限。
预估11月，柴油供需差值或将持稳。11月份独立炼厂有新增检修计划，另外整体来看，独立炼厂年底原油配额相对紧张，对装置运行有一定影响。主营单位检修损失量也有增加，但其他正常生产的企业或有提升开工负荷率的预期。柴油商业库存目前已降至今年2月以来最低水平，上游的集中增产却限售，将导致部分柴油产品累加至库存，11月库存水平或将反弹。消费端来看，终端刚性需求则因淡季来临或有减少，但11月份物流运输方面将对柴油需求有所提振，下游备货需求在11月初仍在持续，成为支撑批发价格的动力。总结来看，供应或有增长，备货需求强劲，预计11月柴油供需差值将基本持稳。
本文源自卓创资讯