大家瞧不起的摩托车和四轮车，春风动力也能经营得风生水起
前几天应网友的邀请分析了几家我确实不熟悉的公司和行业。有朋友批评我，就只看了报表和附注，连公告都没有仔细看。我认为这种批评是有道理的，不是不看公告，不明白的东东，看也看不明白，只能专注于报表了。
今天又有网友让分析一下春风动力这家上市公司的财报，我一看，还好，这个是摩托车和和四轮车，我以前就在某知名摩托车上市公司从事财务工作，这方面不算完全的外行了。但也不能说就真明白，因为我们当时可不产下图这种四轮车，而且我们就是因为再怎么努力都不赚钱，才被其他公司给重组了的。
一看春风动力的财务数据和股价表现，我大吃一惊，这种10多年前我们就认为是夕阳产业的摩托车等，还被这家位于杭州，2017年才上市的公司给做得风生水起的。
我们从气泡图来看，2021年春风动力以最大的气泡位于图中右上角的位置，也就是说营收规模、营收增长率和净利润都创下了历史新高。
春风动力在2018年及以前，表现并不好，营收增长虽然还不错，净利润增长却有限；但2019、2020年营收增长略有下降，净利润增长却表现突出；2021年又回来以前的模式，净利润增长不如营收增长。
五年时间，春风动力的营收增长5倍多，净利润增长了4倍多，通过营收和净利润交替式的快速增长，整体表现还是挺惊人的。
从分产品的营收增长来看，2021年主要是四轮车和配件的增长较快，两轮车和发动机虽然增长也不错，但增速明显低于另外的产品，也慢于平均增长水平。
从分地区的增长来看，主要是南美、亚洲（不含中国）、北美、欧洲和大洋洲有较快增长，至少都翻了倍，但对整体增长影响最大的还是北美，虽然其增长率只排在第四，但基数较大，增长后已经超过了国内市场的规模。国内市场16.9%的增长率，虽然和其他地区比起来相对较低，但结合国内市场的本身的状态，其实也不错了。
2022年一季度，春风动力在高位仍然有较快的增长，虽然没有2021年的增长率高，但考虑到已经处于高位，44.9%的水平也不算低的了。而净利润的增长率已经只有10.2%，看来2021年开始，相对盈利能力下降的原因还是持续存在，甚至还在严重的。
猜也能猜到是毛利率下降引起的，因为期间费用等上升都有延迟，在营收大幅增长的情况下，一般不可能马上占比就上升到可以严重挤压净利润的程度。毛利率下降了7.8个百分点，下降还是很猛的，从2016年以来，虽然有涨有跌，但毛利率持续向下，已经累计跌去了11.6个百分点。
净资产收益率在2018年下降后，开始反弹，在2020年已经非常接近毛利率，眼前“降龙十八掌”就要练成了，但市场却变化了。2021年，两者双双下跌，差距也有所拉大，看来要练成绝世武功，还要再等等。
从分产品的毛利率对比来看，增长最快的“四轮车”产品就是毛利率下降最为明显的，这也是2021年毛利率大幅下跌的重要原因，其他产品的毛利率也有所下降，但幅度在正常波动范围内，对整体利润的影响有限。
从分销售地区的毛利率对比来看，新成为第一大市场的北美洲的毛利率下降最为明显，达到了近20个百分点，但下降后仍然是毛利率最高的市场；其他市场也有所下降，第三大市场欧洲下降了5.3个百分点；第二大市场国内区域仅下降了1.3个百分点。
综合上面的情况，毛利率下降的就是增长最快的欧美市场的“四轮车”业务下降最多，相对于国内市场来说，这些海外市场受到汇率和关税等影响较大，稳定性其实是存在一定问题的。但为扩大营收和规模，也为了后续的进步，在这些市场的发展又是必要的。
作为投资者，要给春风动力们的经营给予一定的理解，不能一味地追求高效益，毕竟在盈利，虽然收益率下降，但占领着这些增长中的市场，后续较大规模盈利的机会还是有的，不能急于求成，都想追求那种自己“赢两次”的双赢。
2022年一季度，毛利率不可避免地仍然在下滑，和其一同下滑的当然也有净资产收益率，但增长的营收和净利润说明，春风动力的决策层认为，这样做是值得的，我个人也认为他们的判断和应对也是正确的。
从其成本费用的构成和占营收比来看，2020年大幅下降的总成本占比，2021年不可避免地上升了2.6个百分点，这大大低于营业成本的上升（也就是毛利率的下降），其规模效应还是带来了固定费用大范围的“节省”的。
在营收大幅度增长的情况下，期间费用也增长了3.2亿元，但占营收比却下降了4.7个百分点。所有的费用占比都在下降，下降最多的是销售费用，下降了2.1个百分点，管理费用和财务费用下降也超过1个百分点。
春风动力的财务费用很少，基本上没有有息负债，他们只想练“降龙十八掌”，对“葵花宝典”没啥兴趣。我个人倒是觉得，对于这种传统行业，适当加一些财务杠杆来提高净资产收益率，其实是比较务实的选择，不要一听“葵花宝典”就觉得是坏事。
现金流量表现弱于2020年同期，也弱于本期的净利润，后面要说到，营收大规模增长会带来存货等上升，对基金占用增加，虽然通过应付账款等转移一些给供应商，但还是无法抵消所有的影响。
其短期偿债能力相当不错，考虑到几乎没有长期负债，所以长期偿债能力也是挺强的，我只是奇怪，拿着37亿元的现金及现金等价物，没啥用处，是不是多少有些浪费。
存货占流动资产比虽然下降了5个百分点，但金额却上升了6.7亿元，这当然会占用资金，并导致经营活动的净现金流减少和运营效率的下降。
虽然并不差钱，但春风动力还是选择大幅增加业务上的欠款，把资金压力传递给供应商。特别是近两年，应付票据及应付账款增长了两倍多，这做得有点过了。
我个人认为，他们是为了现金流量表上“经营活动的净现金流”不至于太难看，估计给供应商们解释，过年春节就加油支付欠款。但是从其2022年一季度高达39.3亿元的余额看，没有下降，还在继续增长，虽然营收还在增长，多占用也合理，但我个人觉得，这方面的空间已经不大了，而且这样做容易导致商业道理问题，不适宜长期搞。
从其主要非流动资产来看，金额不大，增长也有限，我还是挺佩服其组织能力的，靠4亿出头的固定资产，就可以做到近80亿元的营收。2021年在建工程明显增长，应该是产能已经被榨干了，再增长产销量，需要再投入生产线之类的了。
两轮车的产销量增长都不超过30%，应该说靠增加人手和加班这些措施，是可以解决的，但四轮车120%以上的产销量增长，不扩充厂房设备之类的可能已经不现实了。我以前在这类公司上班时知道，这种产能扩张没有化工厂复杂，建设周期并不太长，只要有市场和资金，投资形成产能还是比较快的。
营收规模如此大幅地增长，人手的增加是必然的，主要增加的是生产、销售和技术人员，财务人员增加了3人，而行政及管理人员还下降了8人。前几天央妈的一个报告说主要需要理工科人才，看来真还是样的，文科的未来不太看好，至少这种制造业中的占比很小了。
就连这种非常典型的传统机械制造业的公司，本科学历的员工都已经是占比最高的劳动群体了，其占比超过了三分之一；而我们认为最适合从事这类技术劳动的高中和中专学历的人群，占比却只略高于总人数的四分之一。看来职业教育发展遇到困难的原因是比较好理解的，那就是教育部门认为适合从事某类工作的学历，用人单位可能并不这样认为。
以上就是对春风动力的财报分析，顺带扯了一些闲的。我个人略懂财务，其他方面相对来说不专业，撰文的目的仅是提供一个小角度的参考意见，并不为任何人提供投资决策意见，特别是结论性的决策的意见。文中的错漏和判断失误在所难免，请见谅！