券商评级：三大股指上涨 九股迎来掘金良机
云海金属2019年中报点评:镁价高位、成本下降,盈利能力提升
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰,刘慨昂 日期：2019-07-30
2019年上半年归母净利大幅增长的主要原因是(1)镁价上涨且原材料成本下滑,2019年上半年镁锭均价为16798元/吨,较2018年上半年均价14955元/吨上涨12.3%;2019年上半年,主要原材料硅铁均价为5673元/吨,较去年同期下降13.5%。2019年上半年,公司镁合金产品毛利率19.67%,较上年同期提升6.44个百分点。2)公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款,截止2019年上半年,公司累计收到拆迁补偿款42014.97万元。
宝钢金属入股,加快镁部件开发进度
2018年12月,宝钢金属入股云海金属,持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特、克莱斯勒等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利于下游客户的拓宽。
收购博奥,完善公司镁、铝深加工领域
2019年7月,公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于公司产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局,加大公司深加工业务比重,提高公司盈利能力,同时将公司的产业布局向西部延伸。
盈利预测及评级:
基于2019年下半年仍有部分溧水开发区拆迁补偿有望到位,提升业绩。我们上调2019年,维持2020~2021盈利预测,三年EPS分别为0.93元、1.04元、1.14元,维持“买入”评级。
风险提示:镁价上涨低于预期。
郑煤机:国企改革典型范例,股票期权激励方案金额超预期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军,张晗 日期：2019-07-30
1.个人利润和公司利益捆绑,调动管理层使利润和股价双增长的积极性。落实国家深化国企改革政策精神,出台股票期权激励方案,使得管理层更在意股价。同时,今年4月份公司出台了针对公司未来三年业绩的奖金激励方案,调动了管理层对利润持续增长的积极性。
2.根据公司测算,本次股票期权的相关费用总计为2913万元,在未来5年的实施过程中按行权比例摊销,对公司每年业绩影响较少。
3.目前公司煤机板块平稳增长,汽车零部件板块业务稳定。公司煤机产品目前量价均维持在高位,上半年新签订单仍保持增长,由于订单确认收入存在滞后性,今年产品毛利率相较于去年仍有较大提升,从历史数据回归来看,公司净利率仍将提升,公司主业盈利情况十分理想。其次,虽然国内汽车行业有所下滑,但公司汽车零部件板块业务依然稳定。同时,近期出台的新能源积分政策将燃油车节能列入积分目标,这将大幅利好以燃油车的48V节能技术为主的SEG,未来48v节能技术将得到大规模发展。
投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为10倍、9倍、7倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.9倍。考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及各业务现金流情况十分理想,目前市值被低估。
风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。
东方财富:2019年中报点评:业绩超预期,流量变现持续升级
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2019-07-29
事件:公司发布 2019年中报,实现总营收 19.98亿元,同比增长 22.2%; 归母净利润 8.71亿元,同比增长 55.9%,对应 EPS 为 0.13元/股,业绩超预期。
投资要点 公司业绩超预期,零售证券持续演绎高成长性:公司中报业绩超预期,实现归母净利润同比+55.9%至 8.71亿元,我们认为原因有:1)证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增(证券业务收入同比+43.0%至 13.19亿元)。1-6月股基日均成交额同比+29.3%至 6249亿,两融余额较年初+20.4%至 9108亿, 考虑 Q2成交量环比基本持平 (环比+1.0%) ,公司业绩环比加速增长(手续费及佣金收入环比+18.8%)预计源于市占率持续稳步提升。2)平台运营效率提高,成本率转降预计业绩增长将进入规模效应区间,致总成本仅同比+3.5%至 11.2亿元(其中公司完成可转债转股利息费用减少致财务费用同比-63.17%)。公司零售证券模式优势显著(流量端龙头优势、互联网券商成本优势、丰富的服务模式等),随资本实力增强(拟发可转债),市占率有望进入行业第一梯队,业绩持续演绎高成长。
互联 网金融平台持续优化,基金代销业务平稳发展:1)公司加大战略研发投入(研发投入费用同比+62.3%至 13.49亿元) ,持续推进互联 网金融服务大平台的升级和优化。 2) 19H1基金市场规模同比+4.8%至 13.29万亿(19Q2环比-3.0%,减少了 4121.55亿元) ,公司实现基金销售额同比+2.1%至3090.04亿元,其中活期宝销售额同比-21.0%至 1525.34亿元,预计源于权益市场回暖,货币基金承压,基金销售收入同比-3.2%至 5.65亿元,总体保持稳健发展。3)作为目前国内主流基金销售平台,随研发投入的加大不断升级优化, 19H1互联 网金融平台共上线 133家公募基金管理人 7179只 (较2018年末+11.0%)基金产品,基金投资者规模进一步增长,天天基金网在用户黏性和产品销售渠道上具有突出的流量优势,预计持续贡献稳定业绩。
公募产品发行在即,流量变现持续升级,开启财富管理新时代:近日东财基金领取《经营证券期货业务许可证》 ,公募产品发行在即(判断初期将以指数基金为主) ,公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动(公司此前流量变现经历三次大跃升:基金代销—零售证券—财富管理)。
国内财富管理领域在散户机构化、现金产品化以及资管新规带来的大资管行业重构下将迎来快速发展周期,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。
盈利预测与投资评级:东财基金产品即将上线,流量变现第三层级加速启动,结合可转债增资后进一步扩张客户数量及业务规模,坚定看好零售财富管理业务发展前景。中短期内,东财证券业绩有望维持高增,预计公司2019、2020年归母净利润分别为 17.8、25.4亿元,维持“买入”评级。
风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。
万华化学专题:百万吨乙烯项目盈利几何?
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2019-07-29
1.聚氨酯为本,百万吨乙烯项目续力成长
公司为全球聚氨酯龙头,现有MDI(建成210万吨,24%;国内技改再新增80万吨,美国新建40万吨)、TDI(55 万吨,17%)产能全球首位,拓展至HDI、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列产品,进一步提升产业链盈利能力。石化板块引领二次成长,以75万吨PDH装置为首,构建了C3、C4产业链,特别是丙烯及其衍生物产业链完善。公司研发能力突出,精细化学品和新材料可圈可点,新进入PC(2018年1月一期7万吨投产,在建二期13万吨)、MMA(2019年1月5万吨投产)、PMMA(2019年1月8万吨投产)等行业,成为新玩家。
同时,在建百万吨乙烯项目,总投资168亿元,拓展至C2产业链,是第一个落地山东省的百万吨级乙烯项目,预计2020年下半年建成投产,续力成长。该项目占地2400亩,主要产品包括100万吨乙烯、45万吨LLDPE、40万吨PVC、15万吨EO、30万吨PO、65万吨SM、5万吨丁二烯。2015年-2019Q1,公司累计构建长期资产开支约300亿元,A股同行中名列TOP5。
2.配套产品竞争力分析
项目优势及意义:(1)解决MDI、TDI副产盐酸瓶颈问题(2)解决环氧乙烷原料问题(3)充分利用现有原料优势(4)充分利用现有公用工程(5)受益全球LPG成熟贸易体系及配套设施,公司“乙烯装置原料丙烷”充足、方便、易得,公司LPG贸易经验丰富(6)对于乙烯裂解原料的选择,我们认为适合自己的就是最好的。
乙烯:2018年全球产能1.78亿吨(+4.5%),需求1.61亿吨(+5.4%),开工率90%,供需紧平衡,全球乙烯原料轻质化趋势明显。2018年国内乙烯产能2475万吨,表观消费量2074万吨(+1.8%),净进口233万吨,对外依存度11.2%。随着大炼化等项目投产,乙烯产能持续增长,乙烷裂解制乙烯项目投资热情高,竞争加剧。
丙烯:2018年全球产能1.3亿吨(+3.6%),需求1.07亿吨(+4.6%),开工率82%,供需紧平衡。2018年国内丙烯产能3560万吨,表观消费量3035万吨(+5.5%),净进口284万吨,对外依存度8.6%。随着西部煤化工、东部MTO、民营大炼化新增产能的带动,国内丙烯2020年后逐渐满足自给。
线性低密聚乙烯(LLDPE):受快递包装、废旧塑料进口禁令影响拉动,2018年我国聚乙烯产量1583万吨,开工率87%,表观消费量2963万吨(+9.4%),继续保持高增长。进口1402万吨(+18.9%),对外依存度46.6%,供不应求。未来,随着国内外新增产能的相继投放,预计竞争加剧,关键是乙烯原料成本。
环氧乙烷(EO):由于环氧乙烷易燃易爆,不宜长途运输,因此有强烈的地域性。2018年产量316.8万吨,开工率73%,连续三年提升,较2017年提升3pct。表观消费量316.8万吨(+13.5%)。公司实现自给。
2.配套产品竞争力分析
环氧丙烷(PO):2018年国内产能321万吨(-1.8%),产量283万吨(+7.8%),开工率提升至88.3%,净进口25万吨,对外依存度8.1%,表观消费量308万吨(+7.8%)。氯醇法(产能占比54%)环保压力大,新增产能受限,小产能逐渐退出,造成环氧丙烷供需紧平衡。由于盈利良好,规划产能较多,但根据历史表现看,往往低于预期。
苯乙烯(SM):2018年国内产能922万吨(+9%),产量812万吨(+8.7%),开工率88%,净进口291万吨,对外依存度26%,表观消费量1113万吨(+4.2%),供需紧平衡,盈利良好。预计2019年新增产能70万吨,2020年计划新增490万吨,2021年后苯乙烯市场竞争加剧。
聚氯乙烯(PVC):2018年产能2470万吨(+3.2%),产量1874万吨,表观消费量1965万吨(+3.09%),供需基本平衡。落后产能淘汰同时,近三年的利润改善,驱使行业新一轮产能扩张,预计竞争加剧,盈利取决于乙烯成本。
3.百万吨乙烯项目盈利分析
以历史价格回测,该项目2015-2019H1年化税后净利润分别为28.53亿元、37.74亿元、32.74亿元、33.88亿元、24.94亿元,营收中枢182亿元,相当于再造一个现有石化板块,盈利中枢32亿元,净利润率17.4%,ROA 19%。
4.投资建议
预计公司2019-2021年分别实现归母净利润118.31亿元、141.66亿元、171.38亿元,对应EPS 3.77元、4.51 元、5.46元,PE 11.5X、9.6X、8X。考虑公司具有核心竞争力,技术、园区、一体化、安全、环保优势明显,持续资本开支转化为盈利,未来成长空间大,估值低位,维持“买入”评级。公司百万吨乙烯项目满产后,利润中枢有望达170亿元,对应目标市值2000亿元。
风险提示:
宏观经济不及预期、产品价格大幅波动、项目进展不及预期。
建设机械:业绩翻两番,公司持续高增长
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺泽安 日期：2019-07-29
2019上半年业绩同比翻两番
公司发布2019半年报业绩预告,预计实现归母净利润1.88亿元,同比增长217.74%,这得益于自2018年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势,为了扩大市场份额,公司持续增加了租赁设备的采购量,2019年上半年租赁设备采购额较上年同期增加约31.7%,叠加租金持续上升,使得建筑机械租赁收入同比+50%。
行业高景气,公司作为国内塔机租赁龙头深度受益
塔吊租赁市场需求保持较高景气。一方面看,国内投资增速放缓但规模庞大,行业需求有支撑,工程机械进入存量时代,行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”;另一方面,装配式建筑优势凸显,国家政策大力推进,装配式建筑进入快速增长期,公司作为塔机租赁市场龙头深度受益。根据公司官网数据,公司用于装配式建筑的塔吊数量和吨米数快速增长,2016年1月仅26台和0.67万吨米,2019年6月已分别达1199台(YOY+97.85%)和30.71万吨米(YOY+97.62%),用于装配式建筑的塔吊产值占塔吊总产值的占比也高达30.7%,同比提升12.6个pct,后续有望进一步提升。
“量、价、利用率”齐升,公司步入快速增长通道
2018年以来,子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。根据调研信息,目前公司塔吊设备保有量超4800台,行业第一,塔机总吨米数突破百万吨米;公司租金价格保持稳中有升,按照7月21日最新庞源指数已达1518,同比增长超15%;公司6月塔吊吨米利用率为78.5%,环比持续提升,同比略有下降,仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振共同驱动公司高速增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.18/7.75亿元,对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元,对应PE分别为16/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示
政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期。
安车检测:中报业绩高速增长,检测龙头未来可期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲 日期：2019-07-29
事件:公司发布 2019半年报,2019H1公司实现收入 4.10亿元,同比增长 73.40%;
实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%;实现经营净现金流 1.59亿元。其中 Q2单季度公司实现归母净利润 0.8亿元,环比大幅增长 159%中报增长符合预期,环检升级厚增业绩: 公司 2019H1收入、业绩增长整体符合预期,其中机动车检测系统实现收入 3.9亿元,同比增长 72.13%;检测监管系统实现收入 0.15亿元,同比增长 53.71%。公司业绩实现高增长主要来自于环检新标准的出台带来检测系统升级,据公司公告,升级更新对应市场增长空间约为 20亿元,改造截止期限为明年 5月,期间公司相关订单有望持续落地、厚增业绩。此外,公司去年签订的尾气遥感订单在今年逐步确认收入,打造业绩新增长点。目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标,公司尾气遥感订单未来有望进一步释放。
期间费率环比下降,盈利能力稳步提升: 2019年 H1公司毛利率为 44.75%,同比减少 4.79个 pct,我们判断主要系公司产品结构发生变化;公司净利率为26.56%,同比增长 1.26个 pct。 2019H1公司期间费用率合计 18.40%,同比下降6.02个 pct;其中销售、管理(含研发)、财务费率分别为 6.49%、 12.37%、 -0.46%,分别同比变动-1.57、 -4.99、 0.54个 pct。公司 2019H1经营现金流为 1.59亿元,同比大幅增长 564%,主要系主要原因系公司产销规模扩大、收款增加所致。
加快外延收购涉足机动车检测站运营领域,向产业链下游延伸: 公司 6月 10日公告,拟以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车 75%的股权,计 7500万股中检汽车股份;中检汽车估值为 3.5亿元,拟收购部分股权作价为人民币 2.63亿元,公司布局车辆检测站业务获重大突破,同时中检承诺2019-2023年业绩不低于 0.1、 0.22、 0.26、 0.32、 0.37亿元。
2018年,公司收购兴车检测 70%股权切入机动车检测站运营之后,参与设立德州常盛新动能产业基金主要进行机动车检测站收购,公司业务由传统机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸,未来公司将积极寻找具有发展前景的项目,加速产业发展布局。
投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 70.6%、 35.9%、29.1%; 净利润增速分别为 73.8%、 36.8%、 29.7%,成长性突出; 给予买入-A的投资评级, 6个月目标价为 50.4元,相当于 2019年 45倍动态市盈率。
风险提示:尾气遥感监测系统推广缓慢;机动车检测运营业务竞争加剧
安徽水利:PPP业务占比持续提升,地产结转助力业绩提速
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2019-07-29
事件:公司发布2019年中期业绩快报,1-6月公司实现营业收入190.02亿元,同比增长16.50%;营业利润7.10亿元,同比增长71.11%;归属于上市公司股东净利润3.90亿元,同比增长34.82%;归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润3.87亿元,同比增长40.20%;每股收益0.23元,同比增长35.29%。
PPP业务占比提高,工程业务结构优化。公司工程业务主要分为单一施工、PPP和EPC三大业务,2018年公司单一施工、PPP和EPC业务营业收入分别为268亿元、33亿元和8亿元,营业收入结构为87:11:2,毛利率分别为7.16%、25.93%和18.85%。截至2018年末,公司单一施工、PPP和EPC未完工项目剩余合同金额分别为452亿元、263亿元和40亿元,剩余合同金额比例为60:35:5,PPP业务占比有较大的空间,根据测算,PPP业务占比每提高1%,对工程业务毛利率的影响约为0.37%。2019年1-6月公司PPP项目建造收入同比较快增长,带动公司营业收入同比增长16.5%,营业利润同比增长71.11%,彰显出工程业务结构优化带动了盈利能力快速提高。
地产业务量价齐升,结转助力业绩释放。受益于蚌埠、阜阳等热点三四线城市房地产市场回暖,公司地产销售量价齐升。公司2017年签约销售面积107.09万平米,签约销售金额58.26亿元,分别同比增长24.86%和50%;2018年签约销售面积159.67万平米,签约销售金额93.33亿元,同比分别增长49.10%和60.20%。截至2017年末,公司预收售房款期末49.48亿元,同比增长95.5%;截至2018年末,公司预收售房款97.37亿元,同比增长96.8%,预收售房款高速增长助力公司业绩释放。2019年6月公司热销楼盘——蚌埠沁园春整体交付,带动了2019年中报业绩的较快增长,下半年预计滁州东方城市等项目将交付,将加快公司地产业绩快速释放。
员工持股+高管增持,业绩释放动力十足。2017年8月公司通过参与配套融资实现了2299名管理人员和业务骨干的员工持股计划,参与人数占重组后公司总人数的18.79%,员工持股计划覆盖面广。公司员工持股计划总金额5.285亿元,持股数量9269.72万股,持股比例4.69%,初始价格为6.58元/股,考虑送股派息后,最新价格预计5.13元/股,相对2019年7月26日收盘价约倒挂17.35%,若考虑资金成本(按5%年化成本计算),则倒挂约25%。公司员工持股计划预计2020年8月3日解禁,有助于提升员工的主动性和积极性,有利于挖掘员工潜能,助力业绩释放。同时,公司高管积极增持股份,目前公司董事总经理许克顺等多名高管增持公司股票,彰显出对公司价值认可。
投资建议:预计2019-2021年公司营业收入分别为427.11亿元、465.55亿元和502.79亿元,分别增长10.00%、9.00%和8.00%;预计归母净利润分别为10.40亿元、13.02亿元和15.67亿元,分别同比增长30.04%、25.19%和20.33%;EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元,对应2019年7月26日收盘价的预测PE分别为7.0倍、5.6倍和4.7倍,预测PB分别为1.0倍、0.9倍和0.8倍。公司工程业务结构持续优化,PPP业务占比提升,工程业务盈利能力持续提升;地产项目进入集中交付期,地产业绩有望加速释放。公司估值较低,成长性好,未来有望迎来业绩与估值共振。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为6.36元。
风险提示:宏观经济表现不及预期,基建投资增速放缓,PPP政策调整,房地产市场调控,业绩不及预期等风险。
先达股份:烯草酮前景看好,新产品打开成长空间
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柴沁虎 日期：2019-07-29
公司实际控制人王现全属于不多的专业型董事长。 实际控制人王现全上世纪 80年代毕业于沈阳化工研究院,师从张少铭教授,从事农药杀菌剂开发研究。毕业后,先后在沈阳化工研究、新加坡生达等公司继续从事农药原药开发研究。
烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在 5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在 500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。
葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。 公司目前的业务集中在滨州和潍坊,受土地资源制约以及山东化工园区综合整治,目前产能瓶颈明显。
公司 18年 4月竞得葫芦岛经开区 607亩土地,基地分三期建设,一期投资 7.7亿元,建设年产 6000吨原药、10000吨制剂项目。一期达产后的年均销售收入 15亿元,净利润约 1.9亿元。
公司具有较强的创新意识和创新能力。 葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出 3-5款创新新化合物。
不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的 2,4-滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松+敌稗)都取得较好的经济效益和较广阔的市场空间。根据 Phillips McDougall 的最新数据,发现、开发和登记 1个农药有效成分的平均研发成本达 2.86亿美元。
盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为17.01亿元、26.07亿元和 36.28亿元,净利润分别为 3.08亿元、4.21亿元和 5.17亿元,EPS 分别为 2.75元、3.76元和 4.62元,当前股价对应PE 分别为 9.4X、6.9X 和 5.6X。首次给与“买入”评级。
风险提示:农药价格存在下行风险;新药的市场开拓风险和国际贸易风险;创新药的研发进展或不及预期。
赢合科技投资价值分析报告:“赢”于科技,“合”电动化之大势
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷磊,马瑞山,王锐 日期：2019-07-29
锂电设备技术领先,业绩高速增长。公司专注于新能源智能自动化设备的研发、生产和销售,在国内率先推出了锂电池智能生产线整线方案,是全球化的智能装备制造及技术服务型企业。2016-2018公司营业收入CAGR达到67.69%,业绩高速增长。2019年Q1公司营业收入4.58亿元,同比增长18.68%,归母净利润0.71亿元,同比增长17.51%。2019年公司中报业绩预告:2019年1-6月公司实现归母净利润1.7-2.2亿元,同比增长0%-30%。
受益下游承压扩产,锂电设备市场可期。大众、奔驰、宝马等全球龙头车企相继于2018年提出电动化战略目标,预计2020-2025年密集推出电动车型,全球汽车电动化势在必行,全球龙头电池厂商开启新一轮扩产,我们预计2019-2020年全球龙头电池公司的锂电设备合计新增需求约553亿元。
公司深耕技术、产品齐全,持续拓展全球龙头电池客户。(1)目前国内高端动力电池需求旺盛,以NCM811材料电池为代表的高端电池对一致性、稳定性、生产规模化要求较高,锂电设备市场份额向具备资金、技术和交付规模竞争力的龙头厂商集中。公司研发投入保持行业领先,2013-2018年研发费用占比维持5.8%以上,公司最新研制的涂布机可实现涂布速度100m/min、全自动卷绕机卷绕线速度不低于800mm/s,一体化产品性能领先行业。(2)公司积极拓展LG化学、宁德时代等高端客户,在海外设立分公司,客户结构持续优化。通过加大研发投入,提升技术实力,改进管理流程,公司有望在锂电设备下半场维持行业领先地位。
投资建议:公司乘全球汽车电动化东风,已成为国内锂电设备的领先公司,我们预测公司2019-2021年净利润为4.03/4.96/6.05亿元,对应EPS为1.07/1.32/1.61元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年PE为30x,对应目标价至32元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险分析:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。