15日机构强推买入 6股极度低估
招商蛇口
销售业绩亮眼，业绩有望修复
公司发布9月经营情况公告。2019年9月单月，公司实现签约销售面积103.57万平方米，同比增加42.99%；实现签约销售金额234.57亿元，同比增加81.95%。1-9月，公司实现销售面积833.03万平方米，同比增长49.71%，实现合同销售额1620.40亿元，同比增长39.38%。
销售业绩亮眼，高弹性优质房企。1-9月，公司实现合同销售额1620.40亿元，位列房企第12位，销售均价19451.88元/平方米。根据克而瑞数据，百强房企1-9月销售额增长仅4%，但公司却实现了远超行业的39.38%的同比增长，增速在主流房企中居前列。根据公司2019年2000亿的销售目标，目前已完成逾8成，预计公司有望实现近2200亿元的销售额，超额完成销售目标。
拿地节奏控制较好，低楼面价保障盈利空间优势。9月公司获取了温州、天津、西安等地项目，新增项目主要分布二三线，新增项目共计建筑面积152.17万平方米，权益地价31.24亿元，拿地销售比约30%，拿地节奏控制较好。新增项目平均楼面价4689.89元/平方米，新增项目尤其西安和天津项目楼面价较低，2019年上半年，公司毛利率37.88%，在行业中居前，盈利能力优异，盈利空间优势有望继续保持。
下半年竣工结算高峰，业绩有望修复。2019年上半年，公司实现营业收入166.87亿元，同比下滑20.49%，实现归母净利润48.98亿元，同比下滑31.17%。截至2019H1，公司预收款1111亿元，较年初上涨47.5%，可结算资源充沛。根据2018年年报和2019年半年报中公布的竣工计划，部分应于上半年竣工的项目延期至下半年竣工交付，下半年公司将迎来项目集中竣工，业绩增速有望得到修复。
物业管理板块重组落地。公司转让招商物业受让中航善达22.35%股权，招商物业与中航物业合并后，二者合计物业管理面积1.47亿平方米，将有力提升物业业务的行业地位和竞争力，公司也将受益于物业板块的盈利提升。
投资建议与盈利预测：公司作为央企背景的房企，销售业绩取得亮眼成绩，未来增长可期。预计公司2019/2020年实现归母净利润161.16、197.53亿元，EPS为2.04、2.50元，对应PE为9.7X、7.9X，考虑到行业估值水平和公司历史估值区间，给予公司2019年底10-12倍估值，对应合理区间为20.4-22.4元，给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：销售不及预期；房地产政策收紧。
长城汽车
2019年9月销量点评：9月销量同比增速15%，逆势增长延续
一、事件概述
公司发布2019年9月产销快报：9月销售新车100,019辆，同比增长15.3%；1-9月累计销售新车724,113辆，同比增长7.0%。
二、分析与判断
各细分领域全面发力销量增速显著优于行业平均水平
9月公司销售新车100,019辆，同比增长15.3%，环比增长42.5%；其中SUV销售83,950辆，同比增长16.3%，环比增长46.7%；皮卡销售13,680辆，同比增长2.6%，环比增长17.6%；新能源销售1,877辆，环比增长53.2%。
公司销量增速持续优于行业平均水平，根据乘联会统计数据：9月乘用车批发量为192.9万辆，同比下滑6.3%，其中SUV同比增长0.6%。
H6+F7对销量形成有力支撑WEY系列环比改善明显
9月主力产品H6销售31,711辆，同比下滑10.7%，环比增长26.4%；F7销售12,304辆，环比增长22.6%，两款车对整体销量形成有力支撑；此外M6保持高速增长，9月销售15,108辆，同比增长131.5%，环比增长125.1%；WEY系列三款车型环比改善明显，其中VV6环比增长18.2%至5,093辆。
新能源销量明显恢复静待R2四季度量产
9月欧拉销售1,877辆，环比增长53.2%，其中R1销售1,710辆，环比增长54.3%，过渡期后呈现企稳恢复的态势；后续静待R2四季度量产，随着光束汽车有序推进，公司新能源产品供给不断丰富。
三、投资建议
公司在行业景气度低迷背景下市占率逆势提升、单车盈利环比改善，展现领军者风范。未来看好哈弗系列产品线持续梳理、WEY品牌力逐步提升、“炮”上市后皮卡龙头地位进一步稳固；在产品结构优化、成本管控及营销进一步改善的背景下，公司销量稳步提升，盈利能力逐步改善。预估2019、2020、2021年EPS分别为0.49元、0.61元和0.74元，对应PE分别为15.7倍、12.7倍和10.6倍，低于可比整车公司2019年平均估值水平，维持“推荐”的评级。
四、风险提示
宏观经济下行压力，消费信心低迷；行业复苏不及预期；公司销量不及预期；单车盈利改善不及预期。
美的集团
调研简报：追求业绩确定性，强化内功
事件：近日，我们在美的集团总部与公司投资关系部相关人员就公司和行业情况进行了深入交流，撰写调研简报供投资者参考。
2019年上半年公司空调业务份额提升的原因。公司今年上半年空调业务增速快的原因主要是线上增速非常快，上半年在线上推出华凌品牌(低端空调)并获得良好的市场反馈。内销市场份额提升主要原因有：首先，集团去年成立了中国区域，中国区域整合事业部营销广告资源，提升了营销效率和推广效果；其次，公司在线上引流方面做了优化，线上销售提升明显；另外，公司合作伙伴苏宁、天猫、京东线下实体店带来数十亿元销售。
线上线下渠道销售占比情况及以后渠道会如何演绎。今年上半年，在内销市场，线上渠道在销售额占比33%，预计到下半年线上线上比例将提升至35%。现在线上大部分是天猫和京东渠道，占比80%左右，美的自有商城平台占比较小。预计以后线上比例可能会进一步提升，线下渠道会已体验为主，提供一站式解决方案，线上渠道会以单品为主，主打性价比，以后公司整体销售额线上线下比例可能会各占一半。公司考虑到传统层层代理商的渠道体制对市场反馈慢、效率低，今后将会循序渐进缩短代理商层级，试点性在一些区域的推出部分产品。
小家电板块和厨电板块基本情况。今年上半年小家电内销市场还是有10%左右的增长，但是外销市场出现下滑，外销下滑的主要原因是有一个外商大客户在电压力锅产品上去年下单较多，因为库存原因今年下单变少，吸尘器产品因为行业原因也不是很好，上半年，东芝小家电非核心业务被砍掉对外销数据产生影响。厨电板块上半年有双位数的增长，预计全年会有20%左右的同比增长，目前厨电规模比较少，目前在几十个亿的水平。
库卡上半年业绩及商誉问题。库卡业绩不理想的主要原因是汽车行业今年都不是很好，厂商资本性支出积极性不高，库卡顺德工厂今年可以投产，到今年年底会有6条生产线投产，针对汽车、医疗、3C、物流的机器人都在规划之中，公司没有与库卡签订业绩承诺，因此公司在会计上不会做商誉减持处理。
中美贸易战对公司的影响。公司出口美国金额在24-25亿美金，真正受到关税影响大概在6个亿美金左右(增加6个亿美元的关税)，美国客户现在95%以上是ODM业务，客户选择替代性产品可能性偏低，所以公司与客户共同分担关税，还有一部分通过涨价让消费者消化，分担比例因情况而异，今年人民币贬值冲淡了关税影响，公司在海外也有十几个生产基地，如形势恶化，公司会转移对美出口的产能，现在必要性还不大。
风险提示：原材料价格和汇率变动；库存因素；地产销售不及预期。
上汽集团
2019年9月销量点评：自主保持增长，通用持续低迷
一、事件概述
公司发布2019年9月销量数据：集团合计销售549,999辆，同比下滑9.9%，环比增长13.0%；Q3累计销售1,477,551辆，同比下滑9.0%；1-9月累计销售4,413,947辆，同比下滑14.3%。
二、分析与判断
上汽大众略优于行业上汽通用持续低迷
9月上汽大众销售177,100辆，同比下滑5.8%，环比增长17.3%，表现略优于行业水平(乘联会：9月狭义乘用车批量增速-6.0%)，其中新车T-cross、途岳稳健爬坡；上汽通用销售140,067辆，同比下滑23.3%，环比增长4.7%，环比有所改善但同比降幅进一步扩大(8月同比下滑15.7%)，期待创酷、昂科拉GX、凯迪拉克XT6等新车拉动销量回升；此外上汽通用五菱销售147,000辆，同比下滑13.7%，环比增长15.7%。
自主销量保持正增长国六车型逐步铺货
9月自主销售57,025辆，同比增长9.7%，环比增长11.7%；产量64,535辆，同比增长21.0%，环比增长30.6%；自主批量连续3个月呈现正增长主要受益国六车型逐步铺货，此外新车RX5MAX提振销量。
三、盈利预测与投资建议
行业景气度仍显低迷，车企优胜劣汰加速；公司作为整车龙头，短期承压但长期具备核心竞争力，目前合资仍处于强产品周期，自主趋势向上，未来随着行业回暖公司业绩有望迎来复苏。预估上汽集团2019-2021年EPS分别为2.51元、2.95元、3.36元，对应PE分别为9.5倍、8.1倍、7.1倍，低于可比公司平均估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示
宏观经济下行压力，中美贸易摩擦，消费信心低迷；行业复苏不及预期；公司新车销量不及预期；海外扩张不及预期。
保利地产
2019年9月月报点评：拿地理性，资源充裕
9月销售均价有所下滑，销售成绩略显平淡。2019年9月，公司销售面积271.9万平米，同比增长14.6%；销售金额368.1亿元，同比下降0.2%。2019年1-9月，公司销售面积2293.8万平米，同比增长13.3%；销售金额3467.7亿元，同比增长14.2%。公司9月销售均价13539元/平米，同比下降12.9%，表明公司低线城市推盘占比上升。1-9月销售均价同比上升0.8%。我们认为，公司一二线城市推盘阶段性下降，也是造成9月销售略显平淡的原因。
拿地较为理性。2019年来，公司拿地比较谨慎。1-9月公司拿地面积/销售面积为64.9%，拿地金额/销售金额为28.7%，明显低于2018年的112.6%和45.1%。由于公司存量资源充足，这种适度控制拿地并不会导致销售断档。2019年6月底，公司在建面积1.1亿平米。
保证良好信用，发挥资金成本优势。公司历史上资金成本就较低，2019年6月底有息负债综合成本为4.99%。不过，公司净负债率并不在低位。近期公司谨慎拿地，有利于强化信用，进一步发挥资金成本优势。
优质资源结算的高峰，业绩持续值得期待。公司目前所结算的项目，绝大多数在拿地时地价尚未大幅上涨，而销售时房价已经明显上涨，潜在利润丰厚。
风险因素：公司中长期盈利能力下降的风险。
投资建议：公司信用记录、资金成本、存量资源充裕程度、成本控制能力等各方面优势都十分均衡。公司股本由于股权激励略有变化，我们微调公司EPS预测到2.04/2.65/3.18元(原值2.05/2.66/3.19元)，综合NAV和相对估值法，我们维持公司18.41元/股的目标价和“买入”的投资评级。
比亚迪
9月新能源车销量低于预期，燃油车发力
事件：比亚迪发布2019年9月销量快报，9月合计销量40729辆，同比下降14.99%；其中新能源汽车销量13681辆，同比下降50.97%；燃油汽车销量27048辆，同比增长35.17%。1-9月，公司累计销量335795辆，同比下降4.49%；其中新能源汽车销量192620辆，同比增长34.31%；燃油汽车销量143175辆，同比下降31.22%。
新能源汽车承压，9月销量出现较大下滑。新能源汽车销量13681辆，同比下降50.97%，由于补贴退坡导致的行业景气度下降，加上合资企业开始发力新能源，市场上竞品车型增多，导致对比亚迪的新能源车市场有一定的分流。商用车方面，电动客车销量同比下降较大，主要由于行业景气度降低和补贴退坡的影响。值得一提的是，比亚迪e2上市不到一个月，销量已突破2000辆，拿下细分市场冠军，有望成为继元EV之后又一款爆款车型。四季度e3车型推出将进一步完善e网体系，王朝家族的秦系列产品也会迎来新一波的更新换代，有望拉动销量企稳回升。
燃油车表现较好，本年首次同比增加。燃油汽车销量27048辆，同比增长35.17%，主要得益于爆款车型宋pro的推出，宋Pro首次采用DragonFace2.0设计，上市两月订单连续破万辆，带动燃油汽车销量首次同比上升。
动力电池装机总量达到10GWh，行业前二地位无可撼动。公司2019年9月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约0.797GWh，本年累计装机总量约10.553GWh。公司将逐步加大对外配套动力电池的力度，除了已有的长安、东风汽车等国内客户外，目前在海外客户的拓展上也取得了积极成果，未来比亚迪还将进一步拓展更多的海内外客户。
技术壁垒仍在，新能源龙头行业地位不改。虽然面临短期压力，但公司深耕新能源汽车领域多年，在技术和成本上拥有领先优势。公司掌握了电池、IGBT、电机、电控等电动车的核心技术；拥有纯电动e平台以及完备的新能源车型体系；动力电池外供也在不断推进；与丰田汽车开展合作联合开发电动车也体现了公司电动化技术的全球影响力。
盈利预期及投资建议：我们预计公司2019-21年收入为1431/1726/2014亿，净利润27.1/34.8/43.2亿，对应EPS为0.99/1.28/1.58元，当前股价对应19-21年市盈率为49/38/31倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期、政策促进不及预期、电池业务竞争加剧
来源: 同花顺金融研究中心
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