保时捷控股和保时捷汽车有何区别与联系？，

「保时捷」与「大众」: 百年「你侬我侬」与廿年的「对抗性依附」

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自今年2月传出的德国汽车巨头大众旗下品牌——“保时捷AG”（豪华汽车制造商的公司主体）的上市计划终于得到最新确认。

当地时间周一(9月5日)，大众集团宣布，计划保时捷AG在法兰克福独立上市，机构预测的市值在600亿欧元到850亿欧元之间，这可能成为一个创纪录的IPO——德国史上最大规模IPO（高出1996年德国电信（Deutsche Telekom）130亿美元的上市估值），也或将是欧洲自1999年以来规模最大的IPO。

大众汽车管理委员会在监事会同意下决定，保时捷计划在九月下旬或十月上旬首次公开募股，所有工作在年底前完成。但上市工作及具体安排，也将取决于资本市场的变化（消息人士透露，大众集团的决定只是技术上的许可，如果投资者没有表现出足够的热情，如询价市值低于600亿欧元，可能会干脆取消保时捷IPO计划）。毕竟，其他汽车奢侈品牌如阿斯顿马丁和法拉利的市值均出现下跌，即使电动龙头特斯拉，市值也缩水三分之一。

IIR此前曾发布过的法拉利汽车背后的法拉利家族文章：「法拉帝」,「法拉利」,「法拉第」| IIR

保时捷与大众集团的关系纷繁复杂：

甲壳虫是大众的第一款汽车，这款汽车由保时捷的创始人费迪南德·保时捷（Ferdinand Porsche）设计；费迪南德既是保时捷公司的创始人，也是大众的第一代领袖。

费迪南德·保时捷的儿子基于甲壳虫的灵感，用一部分大众的零件，组装了第一辆 “保时捷356”，随后出现了独立的保时捷汽车制造品牌，即此后的保时捷AG。

费迪南德的女儿和女婿皮耶希家族，此后则重点发展了大众集团在奥地利及此后多个地区的经销商和综合服务商（保时捷萨尔茨堡公司，见下文）。

到费迪南德·保时捷的第三代时，保时捷交到保时捷家族正统的孙子沃尔夫冈· 保时捷(Wolfgang Porsche)手中（2005年成为董事会主席），而女儿这边皮耶希家族的三子费迪南德·皮耶希(Ferdinand Piech) 则是个浪子（与保时捷家族的表弟的妻子好了，导致双方家族震怒），成为整个家族矛盾的最大导火索，并由此引发大众集团与保时捷，以及两个家族持续至今的明暗斗争（自2004年开始）。

直到2012年，保时捷AG成为大众集团子公司，而相爱相杀的保时捷-皮耶希家族领导下的保时捷控股（保时捷SE），则成为大众集团的最大股东（如今拥有大众汽车31.4%股权和53.3%投票权）。

值得一提的是，当年沃尔夫冈领导的保时捷收购迪南德·皮耶希领导的大众未果，却被大众反向收购时，大众有个附加条件，就是开除保时捷当时的CEO温德林·维德金 (Wendelin Wiedeking)，由大众为保时捷重新指派。而今年7月22日，大众集团的CEO赫伯特·迪斯（Herbert Diess）也被突然“炒鱿鱼”，交给了保时捷首席执行官Oliver Blume，并宣布他将继续兼任两家公司的这两个职位。颇有“风水轮流转”之感。

保时捷家族，从一代「战乱」，到二代分工，再到三代「反目」

Ferdinand Porsche（费迪南德·保时捷）1875年9月3日出生于当时的奥匈帝国，他11岁时有了汽车，从小对电力感兴趣。费迪南德此后被推荐去了维也纳的Béla Egger & Co（贝拉·艾格电气公司，如今属于ABB集团）当学徒，并作为兼职学生进入现在的维也纳理工大学进修。

在Béla Egger，他制造了第一台轮毂电机（并申请了专利），工作5年后，加入为奥地利宫廷生产马车车身的工厂——位于维也纳的Jakob Lohner & Company（雅各布·洛纳公司）。1900年，费迪南德在巴黎车展上展示了自己设计的世界上第一辆“四驱”车，震惊汽车界（此后还发明了世界上第一辆混合动力汽车），1905 年，Ferdinand被授予 Pötting 奖，成为当时奥匈帝国最杰出的汽车工程师之一。

1906年，已经有女儿路易丝（Louise，1904年出生，1909年儿子Ferry Porsche 费利·保时捷出生）的费迪南德转投到维也纳的戴姆勒汽车公司的分公司Austro Daimler担当技术总监（此后成为总设计师），这期间一战爆发，费迪南德很多时间在为军队订单工作，设计了卡车、火车、飞机发动机（因此获得了荣誉博士学位）等。

一战结束后，奥匈帝国解体，费迪南德那时选择加入捷克斯洛伐克国籍。1922年，费迪南德设计出了轻便又有足够动力的小型双座跑车“Sascha”（“萨莎”），并获得Targa Florio公路赛第一名，可惜的是，戴姆勒没有让这款车量产。

1926年，戴姆勒与奔驰合并为戴姆勒-奔驰汽车公司，生产的汽车名为“梅赛德斯-奔驰”（Mercedes-Benz）。费迪南德曾为新公司设计了配备增压器的SSK等系列车型等，但他的小型车、轻型车想法并不受戴姆勒-奔驰董事会的欢迎。

离开戴姆勒-奔驰汽车公司后，几经辗转，1931年4月25日，55岁的费迪南德终于注册了自己的公司。期间他一直想造出平民可以开的轿车，但没成功，没想到这个想法却与德国的希某某想法一致（1933年柏林车展上，希某某宣布计划使未来每个德国人都拥有汽车或拖拉机，并宣布高速发展德国汽车工业）。

1934年 6 月 22 日，费迪南德·保时捷从“帝国汽车工业协会”（RDA）获得合同，以设计开发“大众”汽车；1937年，费迪南德出任大众汽车总工程师，1938年，大众汽车工厂奠基，“国民轿车”正式亮相，这就是创造奇迹的“甲壳虫”（Beetle）。但很快的二战，让费迪南德·保时捷手中的设计图纸，再次变为坦克般的军队工具。

二战结束时，费迪南德被盟军逮捕，1945年12月，他与儿子Ferry Porsche 、女婿安东·皮耶希（Anton Piëch，律师，1928年娶了费迪南德之女路易丝）被列为战犯投入法国监狱，三个月后，儿子Ferry被释放。

1947年4月，费利和妹妹路易丝在奥地利南部的格明德成立了公司Konstruktionen GesmbH，并与意大利实业家Dusio签订了一份合同，为他制造一辆全轮驱动的F1赛车。1948年，Ferry兄妹用设计赛车得到的钱，将已73岁的费迪南德从监狱中保释。

出狱后的费迪南德疾病缠身，Ferry开始继承父亲的梦想。在甲壳虫设计的基础上，1948年6月8日，Ferry研发出第一辆以保时捷命名的运动跑车：保时捷356。

此时，重组并恢复重建的大众汽车的新任总经理Nordhoff与法拉利家族（包括Ferdinand、儿子Ferry，女儿和女婿Louise Piëch和Anton Piëch）签署了一份里程碑式的合作，合作框架里包括：每辆甲壳虫的许可费（类似版权费），同意基于甲壳虫制造跑车（保时捷356）并通过网络进行销售（此后变成大众全球销售网络），同意保时捷设计公司的技术服务，授权保时捷在奥地利担任大众的进口商等。

1949 年，兄妹俩将此前开设的公司Konstruktionen GesmbH迁至奥地利西部的萨尔茨堡（以下代称为“保时捷萨尔茨堡”“Porsche Salzburg”），妹妹Louise和她的丈夫 Anton Piëch 在萨尔茨堡经营推进奥地利大众进口车的销售。当年5月，第一批14辆大众甲壳虫正式引进，此后，公司又从单纯的进口商演变成综合服务提供商。

而哥哥Ferry Porsche 则在1950年回到斯图加特，成立了跑车生产制造公司，也就是如今的Porsche AG。

1951年1月30日，年迈的费迪南德·保时捷去世（享年76岁），仅仅一年后（1952年），Louise的丈夫 Anton Piëch也意外去世，于是，已是4个孩子母亲的Louise独自撑起了萨尔茨堡公司的业务。

随着1953年秋季汽车进口的放开，甲壳虫的销量迅速飙升（从1952年的798辆增加到1953年的2675辆），这也带来萨尔茨堡公司的巨大繁荣。1962年，保时捷萨尔茨堡引入汽车出租服务（rental service），1966年引入汽车租赁业务（ leasing business）同时保时捷也因赛车运动而声名鹊起。

在这个期间，Louise和哥哥 Ferry的家庭成员间爆发不可调和的矛盾：Louise的儿子Louise费迪南德·皮耶希(Ferdinand Piech) 做出出格行为（如上文所述），彻底惹怒了保时捷家族。

1971年，Louise Piëch和哥哥 Ferry Porsche 宣布，所有家庭成员退出萨尔茨堡和斯图加特的运营职能部门，移交给独立管理团队，家族过渡到两家公司的监事会。1974年，保时捷控股（Porsche Holding）在奥地利成立。

70年代保时捷试水产业链上的延展，如零件和EDP（90年代被重塑为专业化的软件解决方案提供商保时捷Informatik）等，80年代，保时捷重点发展服务汽车市场的保时捷银行，并获得领导者地位。

80年代末90年代初的东欧政治变革（1989年至1992年，苏联解体的前奏，捷克共和国和斯洛伐克分离等），却为保时捷带来千载难逢的新机会：1990年，大众汽车股份公司委托保时捷控股公司在匈牙利建立大众品牌的分销网络，同期，保时捷也替代了很多大众在前东欧国家的分销网络公司。

而这些与大众汽车在经销方面越来越紧密的合作，还不得不感谢这个费迪南德·皮耶希。他被家族边缘化后，从大众旗下奥迪的研究部门，一路升至大众CEO（在奥迪曾被排挤至辞职，但离开皮耶希的奥迪技术部乱作一团，1988年，在大众董事长的支持下，皮耶希升任奥迪汽车负责人，当年推出奥迪V8，1993年皮耶希升任大众集团CEO，2002年成为董事长，此后为监事会成员等）。

掌权大众后，除了把奥迪推向了一线品牌，皮耶希还收了兰博基尼，劳斯莱斯和宾利等。2004年，通用汽车在全球实施价格战，大众苦不堪言，迎来财务危机。这时，躲在后面虎视眈眈的保时捷的沃尔夫冈，终于有机会上场了。

保时捷与大众长达8年的「收购与反收购」之战

2004年，保时捷开始从二级市场暗中买入大众股票，2005年前后，保时捷逐渐超越大众第一大股东——德国萨克森州政府的20.1%股权，到2007年时，保时捷持股已达30.9%，并向大众汽车提交了强制收购要约。

到这里，故事才刚刚开始，保时捷不得不扫清一个关键障碍，并施下一个“障眼法”。

此前，德国政府为避免大众汽车被外资控制而拟定了一个《大众法》，规定大众单一股东持股比例超过20%时，投票权最高限于20%，也就是就算保时捷买到超过50%的大众股票，对大众的控制权，也只有最高的20%（此外还有其他限制点等，不一一赘述）。

于是保时捷以后来在欧盟注册的母公司——保时捷SE的名义，向欧盟法院提起诉讼，状告《大众法》违反公平竞争原则，要求德国政府废除该法律，德国政府则在费迪南德·皮耶希的斡旋下，打了多年的拖延战。

另外，当时法兰克福交易所有一条规定，占股30%以上的股东有义务公布每次后续的买入，但是，如果是购买股票期权并以现金交割，就可以自行选择公布持有比例的时间。

在账面持有了42.6%的大众股票之后，保时捷就偷偷买起以大众股票为标的的期权，提前锁定股票。而大众股价已经从30欧元飙涨到240欧元每股，被欧洲各路资本开始做空。

2008年10月时，保时捷SE突然宣布，其持有的大众集团股票百分比已达74.1%，加上州政府手中的20.1%，当时市面上仅剩下5.8%的流通股。但那时各家对冲基金做空大众借了10.4%，为了平仓，资本开始疯抢剩余流通股，这直接将大众股价抬高到1005欧元/股，大众市值达到3700亿美元，炸弹在市场引爆，对冲基金们鬼哭狼嚎。

最后，在政府和监管部门的介入下，保时捷释放出约5%的大众股票，帮助各路基金完成平仓，并顺带从中赚得68亿欧元（还有一位大富豪阿道夫·默克勒因此巨亏4亿欧元，在2009年1月5日卧轨自杀）。

眼看保时捷对大众的收购志在必得，但2008年又来了全球金融风暴，高净值人群受到严重波及，保时捷一方面业绩大幅下滑，另外此前借用高杠杆进行收购的银行也开始要求其偿还贷款。保时捷不得已只好向大众讲和，停止收购（2009年5月），但大众却开始反击，开始考虑反向收购计划。

保时捷负债高达百亿欧元，已经在破产边缘徘徊，于是，7月，保时捷向卡塔尔出售约50亿欧元的股份，以换取获得大众收购的资格（彼时大众汽车董事长皮耶希表示，在达成任何协议之前，保时捷必须控制其债务），12月，大众汽车表示以39亿欧元的成本收购了保时捷跑车业务公司保时捷AG 49.9%的股份；2012年7月，大众汽车又以约45亿欧元的价格，收购了保时捷AG剩余50.1%股份。

反向收购的结果是：保时捷控股（保时捷SE）依旧是大众集团的最大股东（拥有大众汽车31.4%股权和53.3%投票权，第二大股东为卡塔尔投资局，拥有大众汽车14.6%的股份和17%的投票权，第三大股东为德国萨克森州），而大众集团是保时捷AG汽车公司100%控股母公司；冤家路窄的皮耶希和沃尔夫冈二人，则同时坐在了大众集团公司的董事会里。

还是「强捏」在一起的一家人

今年上半年，保时捷品牌的运营利润跃升22%，相比之下，主要面向大众市场的“大众”品牌汽车（非包含众多汽车品牌的大众集团公司），营业利润下跌8%。

2021 年 12 月，大众集团曾宣布计划在未来五年共投资1590亿欧元，用于软件和电动汽车，混合动力技术性资金投入以及智能化和无人驾驶等。

单靠大众集团目前的融资渠道和业绩水平，现在看很难支持这么庞大的计划。此次，保时捷汽车最终能被大众”拿出来“，无疑是大众集团筹集转型所需资金的重要一环。

为了此次保时捷AG的IPO，其股本已分为50%优先股和50%普通股，普通股将由大众汽车和保时捷SE独家拥有，优先股最多将有25%投放市场。

大众昨日表示，如果保时捷IPO成功，将在12月召开特别股东大会，提议将IPO所得的49%资金用于支付一次性特别股息（于2023年初分配），这其中大部分将用于资助保时捷-皮耶西家族购买有投票权的股票（大众集团将不会向公众开放有投票权的股份）。

此外，资金还计划向约13万名德国员工每人发放2000欧元的一次性奖金，并将剩下的资金用于资助大众集团向电动汽车的转型，特别是电池厂的建设。

同时，大众集团昨日还批准了一个计划，大众集团的控股股东、保时捷SE将从大众汽车购买25%的“保时捷AG”公司的股份，外加一股普通股，价格将比优先股的配售价格溢价7.5%。卡塔尔也将成为保时捷AG优先股的战略投资者（承诺认购4.99%）。

而保时捷控股公司，除了是大众汽车集团的母公司，保时捷SE还是一家在移动出行和工业技术领域进行投资的控股公司。其持有PTV集团的股份，以及位于美国、以色列和德国的7家科技公司的非控制性股权。

保时捷-皮耶希家族，两个相爱相杀的“一家人”，在大众汽车集团和Porsche SE的监事会中，都派驻了多个代表。

保时捷AG这次选择上市，如此看来，似乎是两个家族权衡利弊后的统一选择。不过，作为卖方的大众集团，实际上希望保时捷股票有一个高售价，但家族控股公司则希望支付尽可能少的费用。

但上市无疑还是两方进一步让大众与保时捷打开融资渠道的共同利益，虽然其有着巨大的复杂性。