雪球直播节｜趋势投资时代的盈利法则
自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。
以下内容选自2021雪球直播节：
时间：周二（8月3日）20:00-21:00
主题：趋势投资时代的盈利法则
嘉宾：王煜全 全球科技投资人、海银资本创始合伙人
王煜全：各位雪球的朋友大家好，我是王煜全，今晚直播时间跟大家分享一个话题，我们都知道过去这一两年从疫情开始以后，科技股持续热，所以大家都会关心科技股会涨到什么时候，是不是还有上涨空间，未来还有什么机会？
我们之所以能够讨论这个话题，坦白讲我其实不是炒股的专家，我自己不炒股，但我们是专门研究科技产业和科技企业的，对科技产业会有一些分析，以前也对一些科技企业做过分析，还算比较准。
我们也知道，一个企业股市表现更多的当然和自己的业绩相关，所以我们希望把我们对科技企业的分析供大家参考，可能会对你炒股有所帮助。
进到今天按照的主题。
我们认为把这个时代叫做趋势投资时代，原因也很简单，虽然现在几乎所有炒股的人都自称价值投资者，但实际上不得不说，很多科技投资很难做眼前价值的判断，更多科技企业价值是它未来的成长性，也就是说要看趋势。
尤其现在我们也知道疫情之后美国货币大量增发，全球都有货币过剩的趋势，同时后面我们也会告诉大家，正好也是新一轮科技创新，尤其是以数字科技为代表的会进入展开期，带来大量机会，大量资本碰到大量投资机会会快速推动很多科技企业的发展，所以未来有很多机会。
今天判断机会其实主要是看未来成长性如何，我们认为判断科技企业更多的并不是用传统投资手段和财务分析，而是更多需要从产业、企业来看，今天我们从这几个维度跟大家分析，首先要有对背景的了解，宏观大势，尤其这几年里宏观大势是对很多企业都会有很多影响的重大背景，首先你要了解，然后再去看产业、去看企业，甚至进一步看有哪些领先科技，才能得到相对准确的分析。
先说宏观，现在大家可能关心一个话题，这个时代因为货币超发所以造成了低利率时代，尤其很多新闻媒体报道美国一直在讨论是不是要提升利率，当然，如果利率上升，能够对通货膨胀形成一定的抑制，但可能会对经济发展有一定阻碍，在今天的低利率时代和大量货币增发情况之下公司市值的抬升会不会下降，这是很多人都会关心的，但我们认为虽然现在是低利率，但表面看起来如果大量货币增发会引起通货膨胀，但现在并没有特别明显的恶性通货膨胀的征兆，通货膨胀的一些指标是有了，但大家普遍会认为有一定的通货膨胀对经济发展会起到良性的刺激作用，而同时如果利率抬升，实际上会对美国的经济打击很大，因为美国现在就是靠低利率维持着政府大量增发国债，才能维持它对市场的持续投入。
也就是说，经济复苏就是取决于政府的投入水平，一旦利率提升，经济复苏，政府投入就不能得到保障，这是不可承受之重，所以我们认为未来在两年时间里低利率应该是一个大概率事件，不太可能会变化。虽然一直会有这种声音出来，但不太可能变化。
在这个背景之下你就会理解我们说大量货币会持续刺激市场发展，而另一方面本身现在科技也已经进入到了展开期，我们运用这个理论是一个著名经济学家克劳特.帕里斯，可以说是熊彼特的衣钵继承人，他尤其是对技术推动经济发展的周期做了很卓越的研究，提出来的理论，我们认为是能够指导未来实践的。
展开其特点就是需要在各个行业里都会运用到先进科技，同时会吸纳很多资本进去，形成很多创业机会和业务科技提升的机会，会进一步促进市场的发展。所以整体来说，也就是说，今天的货币虽然超发，但正好有地方能消纳吸收，而且这些吸收会对社会起到正面的促进作用，所以从稍微宏观一点的趋势看，你会发现这几年的经济增长是不错的，而且会持续推动社会进步，这是一个利好的消息。
另一个因为有大量资本，虽然美国政府意愿希望用大资本来推动整个经济的发展，但大量资本其实会流入到头部的资产管理公司里，也就是说头部的大基金会越来越有钱。我们一般人的理解似乎是大基金挣钱很容易，因为钱多嘛，什么交易都可以打折，什么交易都可以有优惠，但实际不是这样，实际上大基金管理更严格，尤其是如果他投入到某个小一点的公司时，钱一投进去这个公司股价就涨了，实际上是你的钱把公司股价炒起来了，所以大基金其实投资的机会比较有限。
它最主要的特点就是需要一个足够大的蓄水池，全球能让大基金投进去的蓄水池并不多，中国是一个，另一个就是美国的大的优质科技企业，只有这些足够大的企业，大量资金涌进去，才不会造成股价的过度抬升，当然抬升是肯定的，但不会过度，这种时候大基金的回报才是有保障的，要不然你自己就把自己投的企业的股价给炒上去了，自己被套牢出不去了，所以大基金其实很难做的。
但现在有很多这样的大基金，当然它会持续的对头部企业加仓，因为后面的尾部企业不敢投，风险防范意识更强，所以造成现在这个局面，就是未来一段时间我们只要持续关注头部企业就好，因为这些头部企业有大基金的加持一定是相对安全的，这是这个时代的特点，我们讲资本的大水漫灌，同时有大量产业发展需求，同时大量资金又涌向头部企业，对头部企业的市场扩张无疑是非常利好的，反之也会使得头部企业有进一步发展的机会，所以我们认为在这个时代需要盯住头部企业。
当然，另一个特点，头部分成几类，一类是整个市场的头部，一类是某些重点产业的头部，还有一类是未来的新兴优质企业，它们也会因为大资金的涌入而受益，因为它们有更多被投资的机会，如果你从去年下半年注意看就会发现去年下半年全球风险投资基金普遍拿到了更多钱，因为大基金手里攥着很多钱一定会有一定比例投入到风险更高但可能回报更高的风险投资行业，这是它资金分配的问题，造成去年开始有大量风险投资拿到钱，也造成有大量创新的小企业也会迅速成长起来，这种头部也值得去关注，因为它可能是未来的产业颠覆者，这是科技的头部。
另外我们稍微说一点和市面上理解不太一样的话，大家都会认为好像大基金的抗风险能力更强，但其实我们认为散户抗风险能力更强，原因很简单，大多数散户都不是靠炒股过日子，你炒股的钱赔了也就赔了，对你影响不大，而且赚也不是希望赚10%、20%，而是希望翻倍，这时你的抗风险能力更强。结合我们前面说的，现在有大量资金不光涌入到大基金里，同时也涌入到风险投资里，现在正好又是很多产业科技升级的机会，有很多创业机会出现，这些基金的钱又涌入到风险投资，会支持这些头部企业发展，这些头部企业现在有一个很利好的消息，一个现在很时髦的上市工具Spac，很多人会看到它的负面报道，但我要稍微说明一点Spac可以说是金融领域里比较少见的不是由金融专家操盘的金融工具，而是由行业专家操盘的金融工具，因为Spac基金的设立者往往需要有行业背景，别人才会相信你能够和一个好的科技公司或足够优质的公司实现并购，如果是纯金融背景别人反倒不会相信你，行业背景就会造成一个优势，因为别人相信你的行业背景，所以你可以更早地发现一些优质的科技企业，更早地让它上市，也就是说，使得优质科技企业的上市时间大大提前了。
比如说现在自动驾驶热门领域的激光雷达，基本上是自动驾驶不可或缺的，激光雷达企业包括Velodyne、Luminar、Innoviz、基本都是都是去年底今年初用Spac的方式上市，严格说这样的企业以前不太符合上市标准，但因为Spac更强调由行业专家对行业的未来趋势做预判，所以可以使这些企业提前上市，而散户就有机会做相对高风险的投资，等于在二级市场上能像风险投资一样投入到一些风险更高但回报也可能更高的公司里。所以这也是外面对Spac不好的评价的来源之一，因为这种高风险肯定会有失败的，肯定会有一些不好的企业鱼目混珠混进来，但其实我们认为它的积极作用更大，就是它使得特别优秀的科技企业能够长成未来的参天大树的科技企业在今天就能够获得足够的资本市场的支持，所以这是非常利好的一个消息。
同时也告诉我们重点盯这几个领域，整个全产业的领头羊和某些重点产业领域的领军企业和未来可能突破的科技企业，这是我们重点要关注的。
所以我们首先要说一下五大重点产业的机会：
1、AI+云计算，现状叫做“数字经济的展开期”，数字经济现在是成熟了，进入到各行各业，可以得到广泛运用，其中一个标志就是数字经济的基础，叫做新基建，它是什么呢？人工智能+云计算，未来一定是无所不在的，人工智能+云计算，云计算领域的几个巨头都在人工智能上投了巨资，在国外主要是谷歌、亚马逊和微软，中国主要是阿里、华为和腾讯。
2、智能交通仍然是吸引大家的话题，虽然现在有大量的自动驾驶，但自动驾驶在未来两三年里至少应该还不会有大规模商用的机会，只有在一些小范围可能能实现商用，而且载货的货运卡车可能比客运车的机会更大一点，因为在高速上的自动驾驶相对更容易实现。但另一方面我们要注意，电动车其实才是这里面的主战场，也就是说，电动车对传统燃油车的替代在未来甚至十年二十年里都是一个非常值得期待的事件，我们别忘了，传统燃油车的市场实际上还是非常大的，全球的传统燃油车保有量大概是20亿台，而现在的电动车基本每年卖出来的也就是百万台的水平。但我们都知道，全世界各国都纷纷提出了自己的减排标准，有些是所谓的零排放，有些叫碳中和，不管是哪种，基本到2035、2040，最多2050年都是会要求达标的，也就是说到那时候基本就没有燃油车再销售了，基本这二三十年时间需要把二十亿辆车实现完全替代，一辆车也用不了三十年，这是一个非常艰巨的任务，当然也意味着巨大的商机，所以特斯拉那样的企业股价非常高是有原因的，毕竟这是一个看得见的、可以计算出来的巨大的市场。 电动车替代与能源环保相互呼应。刚才说的或者是零排放或者是碳中和，两种指标，各个国家基本都参与在里面。
3、VR/AR/元宇宙，元宇宙是最近很时髦的词，Roblox自称元宇宙第一股，其它公司都用元宇宙的概念炒作自己。虽然元宇宙是概念热，但实际上元宇宙背后的支持技术成熟了，一个就是VR一个是AR，我们在科技产业分析里专门提到了Facebook的那一款VR眼镜Oculus已经非常成熟了，商业化角度非常成熟，同时也促成了几款爆款游戏的流行，造成了VR时代终于来临了，这一回不再像原来的概念，其实VR的概念热是2016年，五年之后VR终于逐渐进入到了市场热，也就是VR的未来，两三年市场会出现迅速发展的局面，非常令人兴奋。
另外，AR也慢慢进入了这个市场的接受期，很多新的应用会围绕AR展开，尤其我们说VR会To C，更多是娱乐类应用为主，AR更多To B，企业、行业，尤其是远程客服、远程培训，这样的应用会大量采用AR的技术，这些都有非常实实在在的应用场景和潜在市场。这是第三个值得关注的行业。
4、生物治疗：改变生物产业的步伐在加快。生物技术，尤其是医药技术一直在演变，你去看公司名字就能看出来，最开始的生物医药公司叫做Pharmaceutics，大公司的后面都是连着一个XX医药公司，然后很快就会进入生物技术时代，什么什么biotech，生物技术公司，当然现在的公司起名时就叫Therapeutics，原来还是药，后来进入到小分子药、大分子药，就是生物药，现在进入到不是药，是治疗阶段，甚至用到基因编辑技术，肿瘤免疫治疗技术……它其实是治疗效果，所以它并不是给个药，甚至是个性化的，有很多治疗手段在里面。
所以生物制药也在加快变化，尤其我们也知道现在已经进入到了生物科技、生物制药阶段，生物治疗的尝试也初步看到了成果，现在是生物治疗慢慢会放大，未来也是有巨大机会的。
尤其我们说生物制药的地位已经很明确了，比如看2020年全球销量前十的药都是化学药，但2018年全球销量前10的药就已经有了8款生物药，这是一个很重要的比重，现在已经是生物药时代了，正在缓慢向生物治疗转化，这是值得我们跟踪的，从产业说明讲生物制药到生物治疗是本质变革，会对原有产业形成颠覆的变革，很可能这个产业会重新洗牌，所以非常值得我们关注。
既然已经进入到生物药时代，生物药审批大大增加了，以前都是化学小分子药，药出来以后都有专利保护，专利期内别人不能生产，也不能申报，但在生物药里有一类，因为生物药是大分子药，大分子药不能做到完全复制，肯定有区别，不能完全一样，所以生物药的仿制药不被传统化学药仿制，那个是很低廉的，容易仿制，价钱低，一般生物药的仿制叫me too，有的做的比原来的药还好，叫me better，投入很大，对原研药的保护也没有那么严密，也就是说，如果在me too和me better上下工夫，会有很不错的收获，中国原来跟踪别人不像原来的仿制药赚不到大钱，生物药时代可以赚大钱，生物药全球是趋势，中国尤其是趋势，所以中国未来生物药做得好的企业很可能在十年二十年之后是中国医药的领军企业，比如我们看好百济神州这样的企业，以做me better为主打，这是非常聪明的策略。
5、新能源：太阳能电站建设会迎来高峰期。
从国家政策讲，新能源的支持一定是非常明确的，太阳能产业也很争气，过去这些年里成功把价钱逐步降低，慢慢降到和传统火电有价格竞争优势的地步，剩下来一件事就是如何大规模做电站建设，大规模用新能源替代传统能源，也就是说能源替代的机会是非常巨大的，本身我们的能源需求摆在那儿，未来大量能源需求都要被替代成新能源，替代的核心就不再是原来太阳能的生产，原来的光伏产业，而更多是太阳能的管理，也就是太阳能的生成，等于是基于你原来光伏产业建电站，电站未来的管理和经营将会是越来越核心的主旋律，这是未来可以期待的，而且这种经营会造成越来越多绿色能源进入到我们的社会生活中来，对整体社会都是非常好的，这是几个很核心的产业趋势。
下面按刚才说的这三类讲讲最值得关注的企业。
一、头部企业。整个产业，可以说是资本市场的头部，就是IT，因为这一轮技术革命是以IT技术为主导，尤其是数字技术为核心，所以整个IT企业能够不断扩散到很多其它的领域里去，这是非常值得关注的，我们认为是五大IT头部企业（苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook），基本在未来的发展都会有很不错的结果，这是我们的初步分析。
它的特点是什么？（巨头的共性）
巨头都是平台化业务，所以它的业务能力很持久，不会出了竞争对手就快速衰落，不会，它平台化。
各自搞自己的通用技术，都在搞人工智能+云，都在搞企业协作，对于未来的兵家必争之地（VR/AR）都是市场布局的。同时还有一个重要特点，因为IT正在进入各行各业，所以这些企业都有大量横向进入别的行业的机会，也就是说以前一般说看一个企业的未来预期看它的行业天花板。
如果行业天花板就这么高，这个企业市场占有率再高也不可能比整个行业占有更高，发展就没有未来了，未来不可能高速成长。但IT企业不一样，虽然在IT里有天花板，但它可以横向扩展到别的行业，谷歌原来做搜索，做了安卓以后就跳到手机行业，成了手机操作系统很大的一块。后来又跳到云计算，成了另一个领域很大一块，这是它的横向扩张。
甚至包括苹果，我们都知道原来是做手机的，一系列硬件拓展，这还是其次，更重要的是它进入了很多专业应用的行业里去，举个例子，如果用苹果手机你会发现一个图表，白色底上面一个心，这个图表删不掉，因为苹果的设置不能让你删的，苹果健康，你所有的健康数据存在这个APP里。因为它要取得每个人的健康数据，这样它对你的健康监测就会上一个档次，现在它在苹果手表也加了更多健康监测，甚至连心电都加进去了，未来还会加上糖尿病检测，这个检测加上去，又是持续跟踪，24小时不离身的监测，对人的健康理解就会到一个很深的水平。
现在它基于这个推出了“健身管理”，我认为这和一个更巨大的市场只有一个字的差别，健康管理。现在人要上保险，但上了保险是出了事以后补救，事后诸葛亮，但如果是健康管理，事先要预判你的疾病风险，而且我要通过支持你的主动诊断治疗、主动健身，使得你的健康水平能够得到提升，使得可能会发生的疾病不再发生，这才是我们需要的，过健康的人生，主动干预自己的人生，使之更健康。
当然你想，健康管理，保险市场多大，这个市场非常非常大，很有可能苹果能分一杯羹，所以它可能会切进到保险市场里去，可见它的横向扩展能力是非常强的。这五大巨头虽然现在已经很大了，苹果已经2万亿级了，但依然还有进一步成长的空间，这是这个时代的特点，是这个行业的普遍巨头。
2、领军企业。有重大发展机会的产业，如果你去看它产业里的领军企业，还是有更大的机会在这儿。（英伟达、特斯拉、宁德时代、药明康德、Palantir）也是非常值得我们关注的。
领军企业，我们都知道人工智能+云，造成云计算的市场在快速扩张，扩张背后其实就是支持云计算的GPU的作用，虽然现在有各种说法，很多企业都说我的GPU，甚至我的人工智能芯片IPU比英伟达的GPU好很多，运算速度强很多，但大家都跟英伟达比，说明其实英伟达才是行业金标准，而如果你要建设一个大型计算中心，要用到大量芯片的时候，你就不光要考虑计算速度问题，你还要考虑批量供应的问题，也就是量产问题，包括它的稳定性问题，可以说在未来一段时间，英伟达都是云计算芯片需求里的首选。
另外，英伟达也在布局，不光刚才说的五大巨头能横向发展，英伟达作为芯片巨头也能横向发展，现在它另一个布局，自动驾驶里也会用到大量英伟达的GPU，我们经常开玩笑，以后你买汽车，除了买电动车以外一定要有足够的自动驾驶能力，所以你问卖车人时问车好不好就要问这车里装了多少个GPU，运算速度是多少，这在未来很关键，因为未来的车就是大电池+大pad，pad要考虑运算速度问题，速度就是英伟达提供的，所以英伟达的未来很光明。
当然它业面临挑战，我不详细展开讲了。
但总得来说它有很大机会，云计算市场基本已经胜出了，汽车市场正在抓，也大概率能够抓住，是很有机会的。
另外自动驾驶就会提到电动车，电动车里绝对的领导者，汽车界的苹果，就是特斯拉。你会看到特斯拉的PE很夸张，548倍的PE，但一般我们强调，尤其看企业，看财务数据一定要很小心，因为企业的PE是一个利润表，利润的表现可以想办法，企业有各种做法可以使得企业没有利润，也就是说，利润是有弹性的，你想不想让它做出来，所以特斯拉看起来好像利润很低，PE比太高了，但你看PS，和销售的对比，不过分，PS只有17，意味着公司价值和销售额的比并没有那么大，也就是说你的销售额再涨一涨，销售额已经很高了 ，销售额很高的时候如果你想把利润做出来这并不难，压缩成本就好了，而现在特斯拉如果进入到稳定增长，很多成本都可以摊销掉，现在成本可以节约掉，也就是特斯拉的市场潜力确实值得我们重视，远没有大家说的一看PE比那么高就很贵了，并不贵，因为它的PS并不高。
另一方面，如果我们说特斯拉是苹果，我们也知道宁德时代就是安卓，一个车就是大pad+电池，甚至在近期看起来电池还更重要一点，电池提供者宁德时代可以说是全球最大的，对电池这个行业来说宁德时代无疑是领军企业，所以它也是非常值得被看好的，尤其是之前讲过全球20亿一辆在未来二三十年里要被完全替代，特斯拉的野心就是一年替代2000万辆，十年才替代2亿辆，20亿辆的另外80%你要等着别人替代，所以别人的市场也是很大的，而且不管是谁都需要提供电池，现在您的时代的电池市场份额已经做到了26%，当然你可以说还有松下和LG都是20%多，但松下和LG都不在中国，而电动车未来的主战场就是中国，所以你要把这两个刨除掉对比，后面的竞争对手就比较小了，比亚迪才6%点几，所以你会发现宁德时代也一样优秀，当然看它的数据就能看出来，虽然宁德时代PE低一点，但PS反而高，它的市销率是25，你会发现特斯拉的市销率17其实并不过分。这是宁德时代，当一个企业高速成长的时候不要看PE，因为高速成长时要伴随大量的投资，很容易把利润消磨掉，甚至有很多企业为了追求高成长会主动放弃利润，甚至会把大量投资都投进去，这时候重点关注的是PS，相对PS没有那么过分的企业实现高速成长的时候很容易把PE拉起来，一旦它到一定份额时它的利润就会显示出来了，所以主要看指标不是PE。
另外一个就是药明康德，值得关注的另一个产业是生物制药，生物制药里第一个值得关注的企业就是药明康德，PS也不高，29，PE100多，看似很大，但还是这个道理，如果是一个快速成长的企业，如果明年销售额翻倍，PS就只剩14点几了，就下来了，实际上只要高速成长，这些估值并非特别不合理或者并非股价过高，股价还是公允的。尤其我们讲已经进入到生物医药时代，最大的特点就是CRO，需要的药物研发支持，以前药物研发支持，尤其小分子药的药物研发支持主要在临床，大分子药的药物研发支持有大量合作研发的东西，所以CRO的市场就变得巨大，全球抢到了生物制药Biotech生物制药龙头的就是药明康德，整个生物制药还有更大企业，但那是传统药的，生物药的就是药明康德，也就是说如果生物药是淘金热，药明康德是卖水桶卖铁锹的，无疑它们是最值得肯好的企业，也是这里面的领军企业。
另一个重要的地方是它有很好的布局，在大分子药小分子药，包括在生物治疗、细胞治疗。
包括在疫苗等领域它都有自己的布局，都布得比较好，稍微说一句，它们上市的财季有点过好了，很懂得闪转腾挪，所以有一点点问题，尤其它以前上三板时很多投资人记忆犹新，自己拿了投资人的钱，但没有太保障投资人的利益，这是一个瑕疵，很重要，虽然我们对你的公司很看好，业务很看好，但投资者能不能从你这儿赚到钱，这块还是要打个问号的。
当然，它的未来毋庸置疑，所以我们说业务是没有问题的，关键是投资者回报能不能保障。
最后举个例子，你会看到你未来的营收，注意看，药明康德的PS是29，但药明生物（生物部分）PS就很高了，85，这是不是过高了？是有一点，为什么呢？我们做个对比，Roblox，元宇宙第一股PS也挺高的，40。PalantirPS是35，但我们看到很多高速成长的企业PS低得多，十几二十几，所以你要知道有时候高估低估并不是一个数据判断。
虽然PS34显得很高，但我们认为Palantir依然有机会、有未来，原因是它是大数据第一股，大数据这个事情有点像咨询，我们都知道咨询里的一个原则，大企业都要用麦肯锡，用了麦肯锡做咨询如果出了问题不是你担责任，你都用麦肯锡了，最好的咨询公司都出错了，跟你有什么关系呢？但如果你没用麦肯锡，老板就会说你为什么不用麦肯锡，做错事自己担责吧，所以大企业都会用麦肯锡。也是一样的，美国政府，尤其那些保密的政府机构都会首选Palantir，别人会说用Palantir肯定没有错，如果你用别的大数据公司出了问题，要自己担责任，但你用了Palantir，连美国政府都用的，当初发现本拉登都是用Palantir的数据做处理，那你还担心什么呢？所以这个企业还是有更多发展。
顺便说一句，详细分析，我们现在每周四晚上有直播，给大家做特别详细的业内产业分析、企业分析和科技前沿分析，正好赶巧这周四（后天）我就会做Palantir的详细分析，如果大家有兴趣欢迎大家加入，尤其是如果你的志向不光是炒炒股，坦白讲，如果我们认为如果你真的懂一个产业，尤其是科技产业，你的机会非常多，你可以去创业、可以做大投资、可以资源匹配，可以做很多很多事情，当然如果你说我就炒炒股赚钱也未尝不可，只不过我们认为这是杀鸡用牛刀，不是不能用来杀，可以杀，但就是用了牛刀，但你可以有更多机会，这是我们的目的，我们希望把对科技产业有兴趣、有能力的人组织起来，一起来推动中国乃至世界的科技产业发展，欢迎有兴趣的人加入我们。
刚才讲的是产业龙头，还有一个重点是产业新军。
新军的意思是新的产业非常值得重视，这里面的头部企业已经逐渐显露峥嵘了，虽然有些赔得很厉害，有些还没上市，但基本可以预期未来很光明，我们叫做“创业新军”。
Luminar，这还是一个亏损企业，去年底今年初刚刚上市的，一方面电动车的普及会使得自动驾驶普及起来，自动驾驶必备零件就是激光雷达，Luminar是激光雷达的领军人物，和传统更早一点的Velodyne比，它的技术无疑更成熟，现在它也因为上市了，所以也在宣布2022年第三季度就会开始大规模量产，这非常值得期待，一旦Luminar实现量产，它的股价还会进一步上升，甚至有翻倍的机会，所以这很值得我们去期待，毕竟这是一个巨大的市场，也就是说未来几乎每辆车自动驾驶都会成为标配。
另外一个一个足够吸引我们的市场叫做3D打印，过去几年3D打印曾经热过，差不多2017年左右，但很快不热了，但今天会进入一个实质性的有市场的阶段了。
因为当时3D打印热更多是塑料3D打印，主要是在产品设计阶段，我开个模什么的，用传统开模非常贵，用3D打印开模做模具做个样品比较便宜，但它没有办法做量产，而现在真正能够有巨大市场的实际上是以金属3D打印为主的，因为它们能够直接介入制造环节，也就是说它成功颠覆了原来的小零件制造方式，能够批量生产质量足够好的零件，这是一个重大的对产业、尤其是对制造业非常大的变革，因为原来要有大量的零配件供应商，而且要有强大的物流管理系统、有强大的供应链系统你才能做这个事，我们都知道越来越多的产品里面非常复杂，哪怕手机这个东西，里面都是上千个零件组装起来的，后面的物流管理，包括供应链管理是非常非常复杂的。
现在如果你有大量的零件可以用3D打印的方式去处理，首先你的供应链就简单化了，因为全都可以在生产的地方，离最后组装线最近的地方提供零配件，不需要远程仓储、物流，更重要的是它可能会形成大量的成本节约，因为这样成本降下来了，3D打印最后的目标实际上是批量生产时能够很便宜。所以我们就非常值得盯着金属3D打印的龙头，尤其要卡一个时间点，就是它的批量，如果能大批量生产时依然能够比传统制造方式更便宜，那就说明3D打印足够好了，以前的3D打印，如果传统方式批量生产是以开模方式解决，模具分摊到足够多的产品里成本就降下来了，当足够大，几百万几千万时一定是用传统方法开模生产产品，只有量很小，我就生产十个零件，我要开模，成本摊销不出去，太贵了，这时候我用3D打印，传统3D打印用在制造上的，比如战斗机缺个零件，航空航天这种地方，批量不大。但现在随着金属3D打印的成熟，我们已经看到数据，10万个以上的零件，金属3D打印都可以做到比传统的开模具制造，传统加工生产零件要便宜，未来能不能到100万个都要比传统方式便宜，如果这样的话就是大量3D打印都可以把原有的传统制造给替代掉了，不光是每个零件省钱，整个供应链都会便宜很多，这样就会改观。
包括中国原来强调的，因为我们有强大的产业集群，我要生产什么东西，周围什么供应商都有，这是中国制造的核心优势，但如果未来大量零配件都可以用3D打印出来，根本不需要厂子来支持你，我们这个核心优势可能会受到削弱。但反过来讲，如果中国的制造业首先研究3D打印，那可能又是另一个东西了，最起码我们首先成为了3D打印的使用者，3D打印，尤其是金属3D打印，尤其是能批量生产的3D打印，它的进展是非常非常值得关注的。我们这里推荐的就是Desktop Metal，它是这个领域里的领军人物，领军企业，而且积累了很多经验，现在已经在向百万级的3D打印成本和传统产业媲美的进度对进了，很值得我们关注。
第三个之前讲过了，元宇宙的概念，Roblox。Roblox是不是元宇宙我不知道，因为元宇宙本身是一个很热闹的说法，大家有自己的定义，但我知道Roblox一定是一个非常好的社交工具，尤其是适合年轻人的社交工具，因为在13-16岁的年轻人里基本50%都玩Roblox，我女儿还没到13岁也特别喜欢玩Roblox，所以现在Roblox成了年轻人的Facebook，未来会不会成为所有人的Facebook？我认为概率很大，因为孩子会长大的，再给10年，16岁就变成26岁了，这样就扩散出去了，我们在过去的腾讯已经看到了，QQ长大以后腾讯的覆盖人群也都随着扩散到了成年人，所以Roblox未来会不会成为Facebook，我认为是大概率事件，当然今天还亏损，所以很值得我们关注，因为它市值还不高。
当然，市值不低，但和未来相比（注意），还不是那么高的，这是一个对比，在Metaverse里面到底都有哪些。
包括今天我们看到的它主要的盈利点，或者是它主要的收入，还是来自于游戏，但我们强调，就跟当年Facebook火起来。
偷菜、抢车位这些游戏特别火，以至于像Facebook上的游戏平台Zynga上市恨不得比Facebook还早，但你不要忽视它毕竟是社交网络公司，它的社交属性更强，游戏是辅助社交的，我们认为Roblox其实很像，它现在看似收入来自于游戏，但大家为什么玩这个游戏？很多人并不主要是因为游戏精彩，而是因为游戏里能够社交，比如我女儿，经常和她同学约着在Roblox这款游戏里玩，你进入这款游戏可能有一些花费，所以看似是游戏费用，但实际是大家在里面做社交，所以我们认为它未来的社交潜力更大。
你会看到它现在的PS也很高（38.32），但我们认为还是非常值得期待的。
第四个是生物医药，也不得不提，刚才讲了，生物医药的领军企业是药明康德，制药的领军企业百济神州，但它下一个领军企业是谁？我们认为是生物治疗的企业，生物治疗是下一阶段的主旋律，这里面相对来说最有机会的就是Intellia，为什么Intellia有机会？我们都知道前几年诺贝尔奖终于颁给了基因编辑技术，Emmanuelle Charpentier和Jennifer Doudna，这个基因编辑技术出来以后，使得我们的基因编辑到了相当于写Word的地步，很容易实现基因编辑，问题是基因编辑用在什么地方，相对来说这是第一个最接近商用的应用，Intellia的基因编辑技术，一期临床结果出来了，效果很理想，而且我们原来最大的顾虑就是基因编辑可能会出现一些体内基因编辑的风险，裁剪时可能出错，现在看起来基因编辑出错的风险可能没有预想的那么大，也就是基因编辑商用化的前景进一步被清晰化了，当然，这种时候这些企业未来无疑就有了很光明的未来，所以这也是很值得我们期待的东西。
最后一个还是和生物制药相关的，刚才说的是基因编辑，治疗是未来。另一个别人挖矿时自己卖水的企业就是InSilico，一个人工智能企业，但它用人工智能做药物开发，它可以通过对以前数据的计算分析出来是不是有新的医药，你看它2021年2月份就已经通过分析直接找到了一个可能成为新药的药，现在已经进入了临床阶段，很值得期待，也就是说，人类甚至都不通过在实验室做实验了，直接通过分析能找到下一个新药，那当然是很妙的事情了，同时其实产业界对它寄予厚望，人工智能领军的硬件企业英伟达就把它评为全球最重要的五家人工智能公司之一，在医药里它是唯一的，它会大大提升医药研发的效率，非常值得我们期待。这家公司还没上市，前面我们说的领军企业比较大了，未来的新兴有很多还是刚刚上市，或者有很多还没有上市的，但这些未来都非常值得期待，会成长为未来的巨头的。
总结一下，今天我们希望跟大家建立一个简单的梳理，我们还是强调我们真正要认清一个企业，我认为第一个就是不能从财务数据出发，我们有个说法：财务数据是个滞后量，你去看一个企业的表现，去看它的财务数据，你只能分析出它以前做得怎么样，如果它以前做得好它今天应该是赚钱的，但这个没法儿评价，因为我们买股票也好、投资一个企业也好，其实你是看它的未来，未来的机会怎么样，未来是需要找超前指标，而不是滞后指标，这事儿已经发生了没有用，要看什么是超前指标，超前指标的分析就要去看那些能够代表企业未来的东西，比如企业的战略选择好不好，企业的科技能力强不强，企业的产业有没有变革的机会，总之我们说要真正对前沿科技企业实现深入的分析，光是以前说的那些数据分析、图表分析，那些都不够，是要真正对科技企业的格局、能力、地位做到精准的判断，我们说至少这四个层次的分析。
第一个层次不会经常用，就是我们说的大的社会趋势，分析一次以后能管两年，当然重大转折你要注意，但不会经常变，而且对各个行业、产业都是差不多的，这叫社会分析。社会分析的领域里，今天我们重点讲的，希望大家理解这是一个趋势投资时代，什么意思呢？如果是价值投资时代，你找的是它的价值，但趋势投资时代你需要判断的是未来的成长性，成长性是没办法精确估计到这个数值的，因为估计数值一定是错误很大，所以更多是估计到一个比例，一个量级，它到底是10倍还是100倍的增长，这个是大致可以预判的。更多的时候是根据你的预判来决定它今天的价值而不是根据它今天所谓价值来判断它的股价，所以我们这个时代是一个趋势投资时代，这个时代的特点就是机会很多，看似有一些股票价值也很高，但实际上这些股票会物有所值，因为它会通过快速成长使得这些价值很快兑现，你会发现很有意思，你去寻找今天这些值钱的企业可能未来还不怎么涨，你去寻找这些今天还很贵的企业，明明贵得离谱的企业，未来涨得很快，所以我们要想明白，这个时代的特色就是如此。
比如我们讲芯片产业里现在看起来不是很贵的企业英特尔，现在的PE只有10，看起来很值钱，很符合价值投资规律，但英特尔现在如果……当然我们预计可能它会涨一波，因为云计算领域里英特尔的芯片还是有一定价值的，但从长期看我们基本认为英特尔被淘汰了，它不符合潮流趋势，所以如果长期持有英特尔你会发现这事儿还是不靠谱的，所以不要紧盯着价值投资理念，什么都拿价值衡量，价值投资喜欢找那些没太有未来但现在还值钱的企业，那其实是趋势投资不能接受的，因为它会往下衰退，后面越来越不值钱。这是社会角度。
二是产业角度，今天我们只说了一些产业，比较蜻蜓点水，但每个产业都有每个产业的特点，我们必须要对产业作出充分的分析才能洞察这个产业。举例来讲，我们知道电动车自动驾驶都非常热，但这些基本都是汽车产业，汽车产业里就会出现一个问题，其实自动驾驶起来的也不晚，之前有一个很著名的企业，自动驾驶里的企业，Mobileye，实际上是一个以色列企业，但在美国上市，是自动驾驶领军企业，最早的自动驾驶企业。我们讲的问题在哪儿？汽车产业基本还是零配件商，供应零配件给整车厂，整车厂生产以后通过4S店分销，如果只是提供自动驾驶，能力要附着在车上，还是要跟车厂合作，因为整个产业没有被颠覆，我们认为科技对产业的影响分成三种：
1、一种科技对产业形成颠覆。就像生物制药产业的生物治疗，会对生物医药产业形成颠覆。
2、产业增强。我并不颠覆，但我有新技术出来能推动社会发展，这种不能颠覆产业的新技术往往会被头部企业所用，其实这些新技术出来最大的好处，或者最大的机会就是卖给这些头部企业，头部企业运用新技术使自己更强大，不是所有技术都是颠覆性的。比如生物制药，如果你不是治疗，治疗是颠覆性的，但如果你只是生物药，还是需要卖药、需要找医生，那拥有强大的市场营销能力的头部企业就很有优势，所以很多生物治疗企业最后选择和辉瑞合作、和诺华合作，因为它们有很大的市场优势，这时候产业不颠覆，而是产业增强，因为制药好药出来最后还是头部企业更得利，因为头部企业帮你卖，大家双赢，它当然也占便宜，它就长盛不衰，站在头部，注意这是产业增强，不是颠覆。
3、产业新增。新增的市场，以前没有，新增的市场，互联网、人工智能，很多都是新增，这是另外一个，所以我们要看清楚产业到底在什么阶段，技术引入到什么期了，产业到底是被颠覆了还是被增强了，头部到底是被颠覆了还是变得更强大了，或者另辟新的战场了，我们要对产业形成清醒的认识。
刚才讲的在汽车产业里Mobileye并没有形成颠覆，它只是增强，增强意味着还是传统车厂买你，传统车厂当然可买可不买，而且传统车厂最大的问题是，是，你有好东西，我愿意买，但是请通过我的一级供应商，Mobileye死活没当成别人的一级供应商，它只在一个很短的时期是特斯拉的一级供应商，因为特斯拉是新企业，它原来没有这套机制，但通用、福特都那么多年的企业，一级供应商的机制很健全，你要想直接成为它的一级供应商几乎不可能，一级供应商本身也知道自动驾驶对车很重要，所以人家当然会排挤你，所以一级供应商都在搞自动驾驶，都去排挤Mobileye，逼得Mobileye没办法，下沉去做芯片，当然做芯片不如做解决方案那么有有活力了，而且就是被挤压的，实际上芯片企业，英伟达的芯片无所不在，一级供应商也需要我，英伟达反倒建立了自动驾驶系统，所以这个产业的核心在于它没有颠覆性。
但问题是，电动车对传统产业是有颠覆性的，因为电动车产业根本就不是传统燃油车、内燃机的产业，它从内燃机开始就和电动车不一样，而且我卖电动车就是从你的传统燃油车市场抢份额，尤其是特斯拉开始卖电动车又不是靠传统的4S店，因为电动车其实在4S店是被抵制的，因为电动车就是大电池，电池没啥可坏的，它不像传统车三天两头坏，它为什么坏？是为了给4S店增加收入的，也不是车厂做不到不坏，比如凌志就声称我的车不坏，但如果你的车不坏你的4S店就没收入，说白了就是车厂和4S店一起坑老百姓。但到电动车领域就不存在了，电动车基本就不坏，当然有人说电动车起火燃烧，是有，但一是数量很少，二是其实现在大量电池企业也在想改变这个局面，这是必然的，因为销售量大了安全性一定是乘客、驾驶员主要的考虑，这没有错的。
我的意思是说，其实电动车看起来好像没有自动驾驶那么高科技，但实际上它对产业的颠覆性比自动驾驶还强，而且因为有了电动车，自动驾驶在电动车上实现，因为电动车的控制系统更电动化、更容易实现，所以自动驾驶更容易和电动车结合，而不是和传统车厂结合，因为传统车的机械传统和自动驾驶并不容易结合，这就意味着实际上当自动驾驶自己出现的时候，汽车产业并没有出现革命，而电动车出现了以后，再加上自动驾驶的助力，再加上车联网的助力才带来了汽车产业的革命，所以未来就非常值得期待了，尤其今天还只是一个替代，也是卖车，只不过原来卖传统燃油车现在卖电动车，但未来你会发现根本就不是卖车模式了，因为当车都成了Pad以后车厂赚钱是从上面的应用，做服务，订阅，这个是更挣钱的，特斯拉就是最典型的例子，以后特斯拉卖一辆车可能卖车利润并不重要，但我动作卖车给你持续提供服务，甚至包月订阅，这上面能赚很多钱，所以这个格局在变化，那这个产业变化就来了，未来会有一系列精彩，但注意它的启动不是Mobileye，不是自动驾驶，而是电动车，所以我们要识别了解这个产业的特色，了解产业整个的结构、整个变革。
然后第三我们再找这个产业里的头部企业，要对企业实现分析，我们说企业分析有一套框架，尤其第一个是现在的先进科技企业都是从好的研发机构来的，比如自动驾驶，基本都是原来斯坦福的队伍和卡耐基美隆的队伍，这两支队伍都参加了美国先进计划局研究科技未来的机构，先进研究计划局，他们发起的一个自动驾驶挑战赛，让车在亚利桑那的沙漠里行使自动驾驶，走到目的地，办了两届，取得冠军，又办城市的自动驾驶挑战赛，又取得冠军。卡耐基、斯坦福始终名列前茅，当时参赛队伍的一堆博士们就成了后来Uber、ViMo今天大量自动驾驶著名企业的核心团队，就是这帮人。所以实际上科技都是来自于好高校的，但来自于好高校的这些科技需要进到企业里来，我们都知道1980年有拜杜法案，大量先进科技涌入到企业里，而且很多小企业反倒容易获得这些更优秀更先进的科技，而不是大企业，这些科技就会有非常高的成长性，那它们就有可能对行业形成颠覆，所以我们要关注这些快速发展的企业。
而且在快速发展的时候我们认为优秀企业有一个特点：优势升级，就是你在某个阶段取得优势或者某个阶段的能力不一定能够支撑你到下一阶段的发展，你要不断地提升自己的能力，找到新的优势，才能持续不断地升级，我们经常举例子，最近中国共产党庆祝诞辰100周年，你想共产党，尤其是革命武装，在井冈山的时候打游击战，那时候游击战生存的打法和后来解放战争时的大规模作战完全不同，所以在不同阶段，游击战争时期、抗日战争时期、解放战争时期，每个优秀的指挥员素质是不一样的，我们知道有很多后来的老帅们，很多指挥员，很多都是从游击战的时候一直进化到解放战争的时候，指挥大兵团作战，都是一步步进化的，其实和科技企业的管理是一样的，优秀的科技企业管理者就是要不断进化、不断提升自己实力、不断掌握新的技能才能往前走，所以我们对这个企业有一个完善的分析，分阶段的完善分析体系。
最后就是科技，首先科技要对趋势实现持续的跟踪分析，包括科技如何影响产业也要有一套分析体系的，只有这几个层面都有深入分析你才能对某个领域的某个企业形成精准判断，因为这个企业是存在于社会中、存在于产业中，而且被其它的科技和企业影响的，这样你才能真正看懂它，所以功夫在室外，大量东西都不是财报、年报能够得到的，而是对产业分析得到的，所以我们希望把产业分析能力教给大家，相信你有了这个能力以后回头来看对很多企业的分析就容易了解，当然可能它不是从财务角度分析，但比财务角度分析更有效。
另外我们讲巴比特原则，炒股没必要懂市场里所有的公司，包括中国经常有人问我们，动不动就说热门领域总有一些板块，比如5G概念股，我们说概念股没有用，沾着这个领域的就会放到这个概念股里，但某个领域没有，革命技术股里往往是少数站在革命性一边的先进企业能赚钱，大多数其实是赔钱，因为它在革命性企业的对立面，是被革命性企业所革命和干掉的目标，所以它肯定是赔钱的，所以概念股板块的意义都不大，真正意义大的是头部企业，就是巴比特讲的，盯住少数几个企业，哪怕只盯住十几个企业，如果盯得很透，价值要比盯一个板块意义大得多，当然如果你想盯产业，产业整个价值链、生态链的核心企业抓住就完了，次要的、配套的企业其实对产业是没有影响力的，不值得我们看，所以我们说头部企业很重要，一个是整个巨头，一个是产业的领军人物，一个是创业新军，前面我们给大家讲了一些范例。
最后就是坚持长期投资，原因很简单，如果你是做短线，看K线图，你就会做各种分析，当然理论上讲，从科学上讲早就验证过了，K线图做未来分析是不靠谱的，因为不能预测未来，用数据预测未来就别做了，找台机器就行了，当然现在也有机器炒股、人工智能炒股，但总得来说还是没有那么准确的，尤其至少短线上可以准，长线上炒不过人，长线就是看一个企业的真实实力，企业在产业里的地位，企业的科技实力、企业的未来发展等等，如果你对未来发展有判断的话，你就会知道如果这家企业未来很光明，现在不管它股价多少，买了就是，因为未来一定比今年好，我在2016年就跟大家推荐英伟达是非常好的公司，然后我在2018年底时特斯拉的model 3实现了量产，注意，这是一个关键指标，预测市场预测未来的重要预测指标，在这时候我们告诉大家，特斯拉可以买了，如果你那时候买，你相信我的话，那你基本上现在已经赚了10倍了，我们在2018年底时就说宁德时代，它还没上市，我们就说可以买，当然2018年底上市你就买，现在也已经赚了7倍。
什么意思呢？如果你懂了这个产业的规律，懂了这个企业真正的价值，你去长期持有，赚钱是大概率事件，而且赚得很多，但是如果你只是想短线炒作就没有意义，尤其如果你是大机构都有一个平仓指标，如果下跌到原有股价的90%就要止损，实际上很多企业都有回调，再好的企业都会在某一个时期跌20%、30%、40%，这很正常，但长期看它是赚多少多少倍的，如果作为一个个人我们能把企业看得更准一点，
能对它的未来产生更大的洞察，尤其是基于对社会、对行业、对产业、对科技和对企业的理解基础之上的洞察，无疑你会对它未来非常坚定地相信它会怎么样，这时候这种坚定相信就会使得你持有它。
一个玩笑，也是真事，有一个大妈因为有次开了账户，买了股票以后把这个账户密码给忘了，多少年之后，当年的5万块变成了500万，回报是100倍，大妈就火了，总结原因是什么？就是她给忘了，忘了也就意味着你看到好的企业应该做长线，买入以后不操作，过很长一段时间你就会发现回报很高，当然，绝大多数人……除非你像大妈一样忘了，但那是偶然事件，你只要不忘呢就会忍不住操作，你就会发现跌的时候忍不住想把它卖了，但跌到低点去卖就是你赔钱的主要原因，因为低应该买，高才应该卖，我们不能因为我们的心理影响逆着股市操作，怎么不逆着股市操作？自己要有坚定的信念，我理解这支股票的价值、理解这个企业的价值，它的价值一定会实现的，这才是长期价值，所以没有一个简单的趋势投资，现在看叫趋势投资，其实长期看是真正的价值投资，因为我投资的是它未来的价值，是十年以后的价值，如果我认可它十年以后的价值现在去做投资，那我觉得未来的赢面是非常大的。
为什么我给大家讲那么多的产业知识，希望你在理解产业、理解企业的基础之上你能超越今天的财报、超越今天短期的涨跌对未来下注，相信每个人一定都能得到超额的回报。
当然如果你做资本市场的同时还希望对科技产业有实实在在的贡献，那欢迎加入我们，因为我们就是聚集这些对产业有实际贡献的人，我们一起来推动产业的发展。
时间关系我就介绍这么多，希望以后也有更多的机会跟大家交流，希望以后经常来雪球作客，跟我们一起交流，跟各位雪球上的朋友交流未来科技产业的走势，有哪些优秀的科技企业，包括我们今天提到的中国的科技企业不是很多，但实际上中国已经越来越多的优秀科技企业涌现出来，未来甚至可以多提一提中国优秀的科技企业，跟大家交流，总之目的还是一个，我认为股市其实只是一个企业的经营业绩的反映，短期可能有偏离，长期就是企业经营业绩的反映，一定会回归现实，如果我们懂了企业真正的经营水平，懂了在大环境之下企业会有什么样的表现，那它的股市表现也八九不离十，赚钱就是大概率事件了。
好吧，今天我们就讲这么多，以后我们再交流，拜拜。
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