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长安汽车财报解读估值分析

证道读报-长安汽车2022年财报深度解读估值分析

所有的人都想着抄股神巴菲特的作业，关于股神巴菲特和价值投资的书籍浩如烟海，但没几个人是学习巴菲特老老实实读年报的，我也是最近才意识到这一点，才开始认真读年报。

最近的解读财报活动是按照股东人数排名开始读的，就是想看看大家喜欢的公司基本面是怎样的，前几天我们读了京东方A、中国平安、三一重工、包钢股份、中芯集成、隆基绿能、三峡能源的年报，中间应小伙伴要求穿插了美的集团、浙江鼎力、牧原股份、伊利股份、中国建筑等，今天读长安汽车，后续会解读中信金属、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车、工商银行等，

往期已解读的财报文章请移步@人生证道主页查看！

近几年的股东人数变化也上个图，股东人数和股价的关系非常有意思，我知道有同学对股东人数有深刻的研究，欢迎留言谈谈心得。

下面正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！

一、财报数据：

主要科目转化成直观的图表慢慢分解：

营业收入我看可以看到，2018年有一个下探，后来又慢慢走上来，十年复合增长率12.16%。

现金收入比是显示做了生意，有没有收到钱，这里可以看到基本上都收到了，还有些超过100%的情况，说明有一些非营业收入。

归母净利润明显看到有一个周期的特征，2013年35亿，2022年77.98亿元，十年涨了一倍真的不算多。

归母净利润必须要好好看看，周期就更明显了，2018/2019/2021年连亏三年。

经营利润率我们可以看到，毛利润保持的很好，但净利润真的波动太大了，2019年直接负-3.75%，汽车生意这么难做吗？

投资回报率回答了我们上面的问题，汽车生意真的赚钱不容易，ROE最好的时候34%，2019年是负-5.86%，走势和净利润率很像。

现金流看不是很稳定，好在资本开支这几年在减少。

资本结构看负债率56.9%，净资产十年增长也不是很多。

杜邦分析里面有很多信息，是公司财务的全家福，是股神巴菲特最钟爱的指标。

财务数据看下来，虽然这两年盈利增长很快，还是有点爱不起来。

二、管理层讨论与分析

（一）、行业情况：

2022 年，国内汽车行业累计产销分别实现 2,702.1 万辆和 2,686.4 万辆，同比分别增长 3.4%和 2.1%，其中销量自 2017年以来首次实现“两连增”，产销规模连续 14 年居全球第一。乘用车市场仍表现出足够的韧性，乘用车产销量分别实现 2,383.6万辆和 2,356.3 万辆，同比分别增长 11.2%和 9.5%，产销量增幅均显著好于行业总体。

新能源汽车持续呈现爆发式增长，销量再创新高，成为汽车市场的最大增长点，产销量分别实现 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比增长均超 90%，成为当前汽车市场中的一抹亮色。

2022 年，中国汽车出口量突破 300 万辆，汽车出口成为继新能源汽车之后又一行业新增长点。

（二）、企业表现

2022 年，全年实现销量 234.6 万辆，同比增长 2.0%，市占率同比持平；长安系中国品牌汽车销售 187.5 万辆，同比增长 6.8%，居行业第二；长安系新能源车销量突破 27 万辆。

公司旗下现拥有长安汽车、欧尚汽车、凯程汽车、长安深蓝、阿维塔等自主品牌，其中长安深蓝、阿维塔为长安汽车近年发布的新能源品牌。长安深蓝定位为年轻、科技的数字纯电品牌；阿维塔定位为情感智能电动汽车品牌。此外长安汽车还通过中外合资企业长安福特、长安马自达生产销售合资品牌车型。

产能状况：2022 年设计产能 229 万辆，产能利用率达到 71.9%。近三年关停并转 41 万辆整车、45 万台发动机落后产能，新建 25 万辆智能网联和新能源整车产能以及 10 万套新能源电池产能，产能结构逐步向新能源调整。

报告期公司实际销售达成董事会目标的 95.8%，同比增长 2.0%，销量创 5 年新高。公司董事会 2023 年的经营目标是：力争实现产销汽车超过 253 万辆。

三、估值概况：

PB-市净率，当前值: 1.775倍，当前分位点 43.72%。最低0.58倍。最高3.31倍。

PS-TTM市销率，当前值: 1.02倍，当前分位点 45.74%，最低0.35倍，最高1.68倍。

同行比较一下，比行业平均值略低一些，但不太具有参考价值。

四、机构预测：