券商评级：三大股指探底回升 九股迎掘金良机
崇达技术:中报净利润略超预期,良性发展态势延续
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-08-20
加强战略客户及新兴客户合作,中报业绩增速符合预期。崇达技术上半年实现营收18.15亿元,同比增长22.58%,其中内销收入增长强劲,同比增长幅度达42.96%。在战略客户开发方面,加强与世界500强及各行业领头企业的合作;在新兴行业客户开发方面,公司与新松机器人、臻迪机器人、零度智控、Leap Motion、乐相科技、华智融、Gertec 等客户进入了稳定的合作阶段。
大批量订单比例与毛利率同升,大批量战略呈良性态势。2018上半年,公司中大批量订单的销售面积占比达69.38%,新增订单额中,70%是中大批量订单。小批量订单产品由于定制化程度高、批次小、订单分散,毛利率通常高于大批量订单。公司自2015年以来拓展大批量市场,上半年毛利率32.68%,同比微升0.57pct,呈良性发展态势。
期间费用率连续下降,非经常收益上升。2018H1期间费用率14.28%,较上年下降0.86pct。上半年扣非净利率2.6亿,同比29.39%,远低于公司归母净利润增速38.15%(2.8亿)。其他收益1581万元,较去年同期增加1221万元,为差异主要原因,此外本期营业外支出大幅减少,投资净收益高增,因此公司归母净利润增速远高于扣非净利润。
产能有序提升。2018年上半年,固定资产较年初增长8.37%。江门崇达二期目前处于产能提升阶段,公司整体产能利率接近90%,产销率98%以上。2017年9月,公司投资设立全资子公司珠海崇达,购得400亩的工业建设用地。珠海崇达第一期计划投资10亿元,已于2018年3月取得环评批复,招标筹建工作正在进行中,预计将于2018年三季度动工建设,建设期约为两年,后续产能提升进程符合预期。
投资三德冠,布局软板业务。2018年7月3日,公司公告以1.8亿收购三德冠20%股权。
三德冠成立于2003年,面向全球客户提供挠性线路板产品,产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑和汽车等领域。2017年三德冠收入7.36亿,净利润5044万元;2018Q1营收2.1亿,净利润1880万元。通过投资方式,崇达获得FPC 产能。
上调盈利预测,维持买入评级。公司中报营收及扣非净利润增速符合预期,归母净利润增速略超预期。由于新增三德冠20%股权投资标的预计未来年份增加投资收益,另崇达技术管理费用率呈下降趋势,因此上调崇达技术净利润预期。将2018-2020年归母净利润预测从5.14/7.98/10.65提升至5.66/8.44/10.71亿元。崇达当前PE 25X,看好公司未来前景,维持买入评级。
国恩股份:中报业绩增长61%,继续深耕主业
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文日期：2018-08-20
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入14.2亿元,同比增长75.7%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长61.2%;EPS0.48元。
规模扩张、产品销售大幅增长带来收入,毛利率略有下滑。2018年上半年,公司收入同比大幅增长,主要来自于郑州及广东分公司、国骐光电子公司顺利投产以及人造草坪业务快速拓展。公司上半年毛利率略有下滑,属周期性正常波动,我们认为和PE、PP等原材料价格波动有关。
人造草坪业务实现突破,未来有望持续发力。人造草坪业务方面,公司目前已经建成拉丝生产线5条、加捻生产线3条、簇绒生产线3条、背胶线1条。公司体育草坪的优势是垂直整合全产业链、一体化生产加铺装。公司2018年2月成为青岛市平度市中小学校塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位,中标金额1.68亿人民币,项目将于2018年9月前完工。2018年上半年,公司人造草坪业务贡献收入1251.9万元。
布局高分子复合材料项目,瞄准高附加值领域。公司定增7.5亿元建设高分子复合材料项目,预计项目达产后公司将形成年产近4万吨的先进高分子复合材料产品产能,新增SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料等高附加值产品。目前,公司已经成功开发新型热固性FRP、蜂窝三明治复合板、节能环保聚氨酯门窗和新能源汽车电池盒盖材料等。
切入房车及模块化房屋复合材料应用领域。公司成立隆创科技,隆创科技主要从事房车、模块化房屋及相关轻量化板材的研发、生产和销售。根据中商产业研究院发布的《2018-2023年中国房车行业市场前景调查及投资机会研究报告》,从2016年到2017年,我国房车保有量从48600辆上升到69432辆,2018年底预计保有量达到10万辆的量级,产量和销量将在2020年左右迎来较大的突破,预计未来房车旅游市场的前景可期。隆创科技目前已经完成2000辆专用车改装项目的理想工作,正在申请专用车改装资质,预计将于8月底完成。新建房车装配流水线预计8月份安装调试完毕,未来将会释放产能。
盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.54元、1.85元,维持“买入”评级和32.10元的目标价。
风险提示:原材料价格或大幅波动,产品销售或低于预期。
丽珠集团:业绩符合预期,收入结构持续优化
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林日期：2018-08-20
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入45.6亿元,同比+6.8%;实现归母净利润6.3亿元,同比+25.7%;扣非后归母净利润5.7亿元,同比+25.5%;经营性现金流量净额-181.7万元,同比-104.1%。同时公司预告前三季度归母净利润8.8-9.5亿元,扣非后归母净利润8.0-8.6亿元,同比增长17.1%-27.0%。
业绩符合预期,收入结构持续优化。公司上半年实现归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为25.7%和25.5%,预告前三季度扣非后归母净利润增速17.1%-27.0%,业绩增速符合预期。分季度看:2018Q1和2018Q2实现归母净利润同比增速分别为26.3%和24.9%,扣非后同比增速分别为19.6%和31.9%。分产品线看:1)西药制剂实现收入21.5亿元,同比+14.2%;2)中药制剂实现收入8.6亿元,同比-20.5%;3)原料药及中间体业务实现收入12.0亿元,同比+19.5%;4)体外诊断业务实现收入3.4亿元,同比+16.9%。从重点品种看,公司产品结构已得到优化:1)参芪扶正:实现收入5.5亿元,同比-34.7%,我们预计销量同比下滑25%左右,业绩贡献在20%左右,对公司整体业绩影响变小;2)抗病毒颗粒:在流感带动下实现收入2.1亿元,同比+29.9%;3)艾普拉唑和雷贝拉唑同比增速分别为+34.5%和+50.1%,延续快速增长态势,特别是艾普拉唑在新医保和新剂型带动下,我们预计全年仍有望实现40%-50%增长;4)促性激素亮丙瑞林微球和尿促卵泡素同比增速分别27.4%和3.9%,其中亮丙瑞林我们预计仍会保持30%左右增长;5)鼠神经生长因子:实现收入2.3亿元,同比增长-18.1%,在重回广东市场带动下,全年增速有望回升。公司经营性现金流量净额同比下降104.1%,主要系去年同期汇缴了土地出让产生的企业所得税7.9亿元,扣除该影响后,经营性现金流量净额同比增长72.5%。
持续加大研发投入,单抗进展顺利。精准医疗为未来医学发展方向,是医药创新的主要表现形式,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。公司研发支出3.3亿元,较去年同期增长17.5%,占总营收比例达7.2%。其中重点品种研发项目及进展:微球线:曲普瑞林微球(1个月缓释)已获临床批件,临床准备中、亮丙瑞林微球(3个月缓释)准备申报临床;单抗线:重组人TNFα单抗II期临床进展顺利、rhCGIII期临床顺利、人鼠嵌合CD20单抗I期临床中、HER2单抗准备II期临床、PD1单抗美国I期基本完成,国内I期顺利、RANKL单抗I期临床中、IL-6R单抗临床申请审评中,准备申报美国FDA,同时公司已建立CAR-T平台,正准备体外研究。
盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年EPS分别为1.60元、1.90元和2.26元,对应当前股价PE分别为24倍、20倍和17倍。我们认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升,新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升,故维持“买入”评级。
风险提示:原料药业务不及预期的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液和鼠神经生长因子,医保控费下降价幅度或超预期的风险。
云南白药2018中报点评:业绩符合市场预期,牙膏市场份额稳步提升
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟,经煜甚日期：2018-08-20
事件:
公布2018中报:实现收入129.74亿元(+8.47%);归母净利润16.33亿元(+4.35%);扣非后归母净利润14.19亿元(-1.21%);净经营性现金流19.69亿(+115.61%,其中含票据贴现8.9亿元)。业绩符合预期。
点评:
健康品稳健增长,药品略有下滑。分板块看,健康品板块18H1收入23.5亿元(+3.4%),净利润9.63亿元(+3.5%),相比Q1有好转,其中牙膏市场份额提升至18.1%,同比增幅11%。药品板块收入25.71亿元,同比下滑约5.8%,预计净利润约3亿元,同比下滑约7%;其中Q2药品收入11.93亿,明显少于Q1,预计可能是控货为4月底开始的中央产品提价做准备。中药资源板块实现收入11.21亿元(-5%),净利润0.65亿元,同比减少约1亿元,预计是该板块今年新产品尚在培育初期,投入较大所致。医药商业板块实现收入77.42亿元(+13.7%),净利润2.25亿元(+5.1%)。积极酝酿变化,为业绩增长作铺垫。当前阶段更应关注公司正在酝酿的积极变化:研发方面,将创新研发中心的研发机制由过去的统筹制改为竞聘制,强化了项目经理在项目执行过程中的自主决策权;上半年研发投入同比增长29%。组织架构方面,健康品事业部形成了口腔、洗护、美肤三个核心BU,以及资源配置平台和支持服务平台为支撑的全新组织结构。薪酬方面,公司去年11月底实施高管薪酬改革以来,高管平均工资在16年基础上上调较多,完全实行了市场化的管理与考核。产品线布局方面,千草堂手工皂、采之汲面膜、益小小卫生巾、云南白药儿童牙膏等极具代表性的新产品相继问世,不断扩充大健康版图。药品事业部积极拓展医药材料科学、医疗器械、慢病管理等新兴领域。中药资源开拓健康养生O2O产业新模式,形成豹七三七超细粉、白药养生均衡餐等养生保健产品梯队。
体制、机制突破,百年白药厚积薄发,维持“买入”评级。白药控股作为较为彻底的混改样本,公司通过改革建立起了民营化的治理结构和更为灵活的体制机制,为长期发展注入新动能,“百年白药”有望二次成长。维持公司18-20年EPS的预测分别为3.45/3.98/4.65元,分别同比增长14%/16%/17%,对应18-19年分别为25X/21X,维持“买入”评级。
风险提示:管理层激励进度与力度低于预期;消费品放量低于预期
赢合科技:整线商业模式优势凸显,经营质量改善
类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2018-08-20
事件:
8月16日,公司发布2018年度半年度报告,报告期内,公司实现营业总收入99,122.89万元,同比上升34.52%;归属于上市公司股东的净利润为17,001.78万元,同比上升48.71%。
中报点评:
融合雅康和赢合技术优势,强化产品竞争力,提升整线设备附加值。公司在业界率先提出锂电设备整线交付模式,整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,公司目前已有20多条整线合作的实践经验,获得行业客户充分认可。公司整线收入占比已超过6成。公司收购东莞雅康后,不断融合雅康和赢合技术优势,强化产品竞争力、交付能力,提升整线设备附加值。报告期,公司发布了涂辊分一体机、MAX 卷绕系列、模切叠片一体机等最新产品,一体化产品性能领先行业。其中涂辊分一体机人工成本降低50%,空间利用率提高30%,减少收放卷上下料时间50%,原材料的损耗可减少2%以上;模切叠片一体机,效率大幅提升,同时节约20%的成本;智能全自动分切机采用自动换卷料及贴终止胶技术,实现了“黑灯化”生产。
积极扩展国内一线客户及国际大客户,预收款大幅增长。公司主要设备性能行业领先,整线交付模式日渐成熟,与客户粘性增强,客户对于公司产品的认可度不断提高。报告期末,公司的预收款为4.63亿元,同比增长66.16%。根据公司的结算模式,按预收款为合同金额的20%-40%,4.63亿元预收款对应合同金额超过11.58亿元。
同时,公司积极扩展国内一线客户,提高市场占有率,今年3月,公司与国能电池、河南力旋分别签订了《战略合作协议》。国能电池和河南力旋将在同等条件下优先采购公司的产品和服务。国能电池2018年预计新增产能5GWh,相应设备投资额约为15亿元,2019年预计新增产能5-10GWh,相应设备投资额约为15-30亿元;河南力旋规划在未来三年内新增产能10GWh,其中,2018年计划投资建设年产4GWh 生产能力,相对应设备采购额预计为12亿元。另一方面,为打造国际锂电设备一流品牌,报告期内,公司凭借自身的产品竞争力,加大国际大客户拓展力度,目前公司已跟国际电池厂商取得重要进展。
经营效率提升,经营质量改善。公司从2017年开始建立全价值链运营管控体系,经营效率显著提升,经营质量进一步改善,报告期内,公司产品毛利率为34.98%,同比上升0.64Pct,净利率为17.47%,同比上升1.32Pct,管理费用率和销售费用率分别同比下降0.35Pct、0.17Pct,经营活动现金流净额为1,542.56万元,同比改善16,751.19万元。
投资建议:
暂不考虑公司定增项目的业绩贡献, 我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为3.19/4.57/6.29亿元,对应EPS 为0.85/1.22/1.67元,对应P/E 为28/20/14倍。
融合雅康和赢合技术优势,强化产品竞争力,提升整线设备附加值,积极拓展大客户,预售款大幅增长,经营质量改善,我们维持其“买入”投资评级。
风险提示:
下游需求放缓,商誉减值风险,应收账款坏账风险、存货跌价减值风险。
广联达2018年中报点评:云转型进度加速,预收款项显著增长
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2018-08-20
工程造价业务云转型进度加速,效果显著
上半年,工程造价业务实现收入7.54亿元,同比增长19.73%。转型区域由6个扩大至11个,业务范围扩展至工程算量业务。上半年,造价业务新签云转型合同金额为2.51亿元,期末预收款项余额为2.56亿元,较期初新增1.26亿元。
转型地区用户转化率及续费率持续提升,2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%;2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。
工程施工业务内部整合,收入增速同比放缓
上半年,工程施工业务实现收入2.18亿元,同比增长15.47%。该业务是公司重点聚力突破的方向,是公司未来增长的主要驱动力,目前已经形成了智慧工地、BIM建造、数字企业三大业务线,从工地层、项目层及企业层为施工阶段客户提供综合业务解决方案。上半年公司打破原业务由多家子公司独立运作的模式,从文化、组织、人员、产品、市场、渠道等方面进行系统整合和统一管理。受整合的影响,收入增速同比有所放缓,伴随着整合的完成,下半年,收入增速有望回升。
研发投入高增长,创新业务和生态业务持续推进
公司目前处于工程造价业务云转型和工程施工业务重点突破阶段,研发投入保持高增长态势,上半年研发投入3.39亿元,同比增长40.97%,为未来公司的持续快速发展奠定了良好的基础。创新业务板块由公司面向未来进行业务探索及布局的业务构成,上半年,包括规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等项目持续展开,合同数量不断增长。生态业务中的产业新金融业务上半年经营情况良好,期末贷款余额突破3.44亿元,同比增长近150%,无不良贷款及应收未收款。
盈利预测及估值
工程造价业务云转型加速,收入和预收保持了较好的增长态势;工程施工业务市场需求迫切,公司上半年完成了内部整合,下半年增速有望回升。暂不考虑公司创新和生态业务,预计2018-2020年公司归母净利润:5.44亿元、6.79亿元、8.62亿元,EPS为0.49、0.61、0.77元/股,归属母公司净利润同比增长15.13%、24.83%、27.03%,维持“买入”评级。
风险提示
工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。
中金环境:业务结构运营化,现金流显著改善
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2018-08-20
事件:公司发布半年报,2018H1归母净利润3.22亿元,同比增28.84%,扣非归母净利润2.74亿元,同比增17.17%资要点2018H1可比增长区间为48%至51%。1)公司2017年的业务构成为水泵、金山环保及中咨华宇,而今年为水泵、金泰莱、中咨华宇。因此,考虑到数据的可比性,去年同期应扣除金山环保的利润并加回去年同期金泰莱的利润。2)2017半年报披露子公司金山利润1.1亿,考虑合并抵消实际并表保守估计为0.95亿。3)重组报告书披露去年1-5月金泰莱净利润为3050万,全年披露利润1.4亿。用全年月均值估算6月业绩为1167万,则上半年利润约4217万。如用6到12月利润月均估算6月业绩为1565万,则上半年利润约4615万。4)2017半年报扣非净利润2.34亿,减金山净利润0.95亿,加回金泰莱净利润4217-4615万,则还原后的可比扣非净利润为1.81亿至1.85亿,中值1.83亿。2018H1扣非净利润2.74亿,则可比扣非增长区间48%至51%,中值增速50%。
环保咨询设计工程及危废贡献主要增长:1)水泵业务上半年收入11.95亿,同比增16.59%,占比57%,净利润1.27亿元,同比增7.62%,占比40%,增长主要来自不锈钢泵市场拓展;2)环保咨询设计与工程业务上半年收入7.29亿,同比增161.4%,占比35%,净利润1.07亿元,同比增118.7%,占比33%,除环境咨询外,以洛阳水利、华禹水利、中建华帆布局设计,同时部分工程项目陆续开工,全产业链优势显著;3)危废业务受益上半年量价齐升,实现营业收入1.48亿元,占比7%,净利润7480万,占比23%,以去年预测净利润4217-4615万计,同比增62%~77%,中值70%;4)2018H1未新增污泥/蓝藻项目,在运营的项目营收2279万,占比1.09%,净利润1264万,占比3.93%。
业务结构运营化,经营性现金流显著改善:2018H1经营性现金流2.94亿,较去年同期-1.37亿显著改善,主要受益于剥离金山,业务结构转向运营。2018年现金流的泵、咨询、污泥运营、危废利润占比有望达到86%,业绩增长伴随现金流改善,内生增长更有质量!毛利率回归合理:毛利率38.3%,同比-7.08PCT,分业务看,1)水泵业务毛利率39.92%,同比-1.49PCT,毛利率下降主要由于材料上涨(根据发改委钢材价格指数,2017H1平均指数为99.8,处于相对低位,2017全年平均108.11,2018H1平均114.2,同比上涨18%,如果钢价下半年回稳,全年数据有望改善);2)环保咨询设计与工程毛利率32.47%,同比-20.30PCT,主要由于工程业务进入建设期,占比提升所致;
3)危废毛利率54.75%,业务规模扩大盈利能力回归合理。
费用控制卓有成效,三项费用率同比-4.08PCT:三项费用率19.95%,同比-4.08PCT。
1)销售费用率7.19%,同比-2.03PCT,2)管理费用率9.93%,同比-2.05PCT,3)财务费用率2.83%,与去年同期持平,公司费用控制卓有成效,同时危废业务较去年的工程业务盈利能力增强。
金山尾款清偿完成,2018年确认转让收益:根据公司2018年6月公告,金山尾款(4.73亿)支付主要包括三部分:1、肥东蓝藻项目(总投资3.105亿,作价2.1亿),
2、哈尔滨市区的商业用房(2000万),3、金山市政的部分应收款(3.46亿,70%折价,作价2.43亿)。此外,金山集团同意将周铁镇项目,作价4535万元,先行结算2018年运营补偿款,并签署了《委托运营协议之补充协议》。该资产邻近太湖蓝藻核心打捞点,有望与公司现有业务形成协同。
盈利预测:我们预计公司18、19年净利润分别为8.32、9.24亿,EPS 为0.43、0.48元 对应PE 分别为
11、10倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期。
浙能电力首次覆盖报告:浙江用电缺口拉动业绩增长,多元产业部署新增利润点
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2018-08-20
浙江省是华东经济强省,用电需求旺盛。电力行业需求稳定增长,需求侧表现良好,尤其是浙江省作为华东经济强省,用电需求始终保持旺盛,近7年,除2015年外浙江省用电量增速都高于发电量增速,全省用电量存在较大缺口。公司是浙江省发电龙头企业,业绩增长势头强,公司发电同比增长显著。
公司管理及控股装机在省内占据龙头地位,装机新增空间有限利好利用小时数提升。公司主营火电,管理及控股装机容量占浙江省装机容量比重呈逐年上升趋势,截至2017年底,占比接近50%,在省内占据着龙头地位。未来全省火电新增装机空间有限,用电量水平稳中向上的趋势有利于提高存量火电机组的利用小时数。同时,受来水影响,浙江省水电发电量降低,以及省外水电因降水因素影响而出力减少,浙江省内火电的发电空间得到扩大。
参股核电、光伏,装机结构优化,开拓新的利润增长点。在国内火电发展受限的现状下,公司积极参股核电公司,把握核电产业发展的先机,有利于开拓新的利润增长点。并布局分布式光伏,优化公司装机结构,为公司带来更加稳定的业绩增长。
国企混改、电力改革利于公司降本增效。2016年来,国企混改进程持续深入推进,浙江省作为国改唯一地方性试点,公司有望长期受益。随着浙江省电力改革的不断推进,电力市场直接竞价交易,浙能电力凭借其在浙江省火电领域的龙头地位,借助电力市场直接交易有望争取更多电量交易市场份额。此外,公司签订电煤长期协议,降低企业成本,提升利润空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入为551.97、586.97、613.11亿元,归母净利润分别达52.1、66.0、82.4亿元,EPS(摊薄)分别为0.38、0.49、0.61元/股,对应2018年8月16日收盘价(4.53元/股)的动态PE分别为12、9、7倍,估值低于报告选取的电力上市公司估值的平均值,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素:用电需求下降的风险;产能过剩的风险;电力市场竞争及电价调整的风险;环保政策风险;煤炭价格上涨的风险等。
天虹股份:上半年扣非归母净利润同比增长25.05%,符合预期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2018-08-20
2018年上半年营收同比增长6.02%,扣非归母净利润同比增长25.05%,业绩增速略超预期。报告期内,公司实现营业收入95.23亿,归母净利润4.85亿,同比增加29.52%,扣非归母净利润4.32亿元,超出我们的预期5个百分点。主要系可比店利润的较好增长,亏损店的大幅减亏扭亏,以及新店开店效果的提升。公司可比店营收同比增长2.5%,利润总额增长19.13%。单二季度,营收同比增长1.7%,归母净利润同比增长23.3%,扣非归母净利润增长14.4%。上半年公司新开2家门店(长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心)以及1家独立超市(阳江东汇城sp@ce),净增9家便利店,4月份同腾讯达成战略合作,开启智能化探索。
可比门店营收增速2.44%,可比利润总额增速19.06%,购物中心营收及利润增速超群,分别为9.06%和83.79%。上半年公司4大零售主营业态可比店营收增速大部分为正,百货2.68%、超市1.36%、便利店-5.22%,百货及购物中心利润总额增速喜人,为28.26%及83.79%,超市可比店利润总额下滑8.21%,便利店可比店下滑378.73%(利润同比下滑52万)。
分品类来看,服装类、化妆精品、家居童用、餐饮娱乐及其他业务的同比营收增速及毛利率同增,贡献主要的边际利润增长。服装类营收同比增速7.51%,毛利率上升1.4pct;化妆精品类营收同比增速0.56%,毛利率上升2.1pct;家居童用类营收同比增速7.92%,毛利率上升2.0pct餐饮娱乐类营收同比增速28.96%,毛利率上升1.8%;其他业务营收同比增速39.57%,毛利率上升5.6%。
上半年综合毛利率上升1.3pct,销售+管理费用率上升0.47pct,主要为销售人员薪酬支出增长。上半年公司主业毛利率26.60%,上升1.3pct;单二季度主业毛利率27.31%,上升1.98pct。上半年盈利能力提升显著,净利率提升0.92pct,单二季度净利率提升0.77pct。随着公司业态调整规模持续扩大,销售费用、管理费用分别提高7.65%、17.52%,销售、管理费用率分别上升0.28pct和0.19pct;单二季度销售、管理费用率分别上升1.75pct和0.24pct,期间费用率在积极展店和升级转型期有所上升,属于合理状况。
行业低迷期持续推进业态调整升级、坚持展店,盈利能力持续提升,维持“买入”评级。行业低景气阶段,天虹立足传统优势,率先展开三大转型布局:传统百货转型购物中心,面向体验式发展;深度升级超市业态,进军便利店市场;全渠道数字化经营,线上线下深度融合,成为行业转型领跑者。报告期内公司强化现有优势,弹性复制创新性业态和主题馆/街区,进一步提升门店引流和盈利能力,上半年毛利率、净利率显著提升,提升改造初有成效。维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.76/0.92/1.12元,对应PE仅为15/12/10倍。维持盈利预测,维持“买入”评级。