美国的未来？惠誉下调美国债务评级，耶伦强烈反对！

8月1日，国际三大评级机构之一的惠誉将美国长期外币债务评级（IDR）从“AAA”下调至“AA+”，展望从负面转为稳定。这是惠誉首次下调美国债务评级。

为什么要下调美国债务评级？

惠誉详细地给出了理由：

总的来说，美国的财政将在未来三年持续恶化，国家债务负担较高，而且会不断增长。

n 债务上限的问题虽然拖延到2025年1月，但美国应对财政和债务问题的方法越来越低劣化。两党长期不断的激烈争斗，削弱了所有人对美国财政管理能力的信心。

n 惠誉预测，面对联邦层面的收入疲软、新增开支和更高的利息负担，美国2023年赤字率会从2022年的3.7%跃升至6.3%，2024年将达到6.6%，2025年将进一步升至6.9%。届时，利息支出与联邦收入的比值（The interest-to-revenue ratio ）将达到10%，远超“AA”级评级的中位数2.8%。而且2024大选结束前，美国不会做出任何实质性应对措施。

n 美国的总债务率虽然从2020年的122.3%降低至112.9%，但下降趋势已经逆转，惠誉预计美国总债务比GDP的比率将在2025年达到118.4%，超过“AA”评级的中位数44.7%两倍还多，让美国财政在遭遇未来经济冲击时更加脆弱。

n 美国面临的中期财务挑战没有得到解决：加息和发债增加利息支出，人口老龄化加重和医疗成本上升会增加老年人支出。国会预算办公室预计，到2033年，利息成本（ interest costs ）将翻倍到GDP的3.6%，同期医保和社保的强制性支出将到达GDP的1.5%。社保基金将于2035年耗尽，如果坐视其发生，将对财政造成冲击。此外，2017年的减税措施很可能在2025年到期时，被立法永久化。

n 惠誉预测，美国将在今年第四季度和2024年第一季度陷入温和衰退。

n 惠誉预测，美联储9月会进一步加息25个基点，将联邦基金利率推高至5.5%到5.75%的区间。

我们在年中分析会上曾经讲到，美联储继续加息，将会继续扭曲货币金字塔，给新的危机以推动力。同时，也给美元环流逆转积蓄更大的力量。

惠誉的潜台词很清楚，美国现在装作看不见所有的中期问题，一心扑在党争和大选上，如果美元和美国经济没有现在的特殊地位，AA+级都给不了。

耶伦、白宫立刻回应，表示强烈反对！

当天，耶伦就对惠誉的评级做出了公开、官方的回应声明，称其是基于“过时的数据”做出的“武断”行为。

“我强烈反对惠誉评级的决定。下调评级，并不能改变所有人都知道的事实：美国国债仍然是世界上最安全、流动性最高的资产，而且美国经济从根本上是强劲的。”

她表示，拜登这一届已经通过立法解决债务上限、投资基础设施以及提高美国竞争力的其他投资改善了惠誉担忧的问题。

白宫发言人也表示，“强烈反对这一决定”。

她表示，在拜登总统实现了世界上主要经济体中最强劲的复苏之际下调美国评级，此举违背现实。很显然，共和党官员的极端主义对我们的经济构成了持续威胁。

耶伦和白宫发言人的强硬回答没有脱离惠誉之前声明的框架，投资基础设施和行业补贴是在增加赤字，承诺的各种削减赤字方案，以及加税的预算案，都要与共和党博弈，对中期将面临的问题，依旧回避不提，当然也没提什么中期财政框架。

2024选不赢，什么中期，什么框架？

只展现了两党斗争的极端化。

一边加税，一边补贴，一边通胀，一边加息，一边缩减赤字，一边投资基建，这是在考验美国会计的水平吗？

另据彭博社报道，拜登政府官员曾在惠誉宣布下调美国主权信用评级之前与该公司（高管层）会面，表达了反对意见。

美国评级下降会发生什么？

惠誉下调美国评级，是美国第二次遭到评级下调。

2011年8月5日，评级机构标普突然宣布，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是自1941年标普开始主权评级以来，美国首次丧失3A主权信用评级，引发世界对美债危机的担忧。美股三大指数当日跌幅达5%—7%，标普一个月内跌幅达15%。美债价格上涨，美元兑欧元和英镑升值。

也许是一回生，二回熟。

对惠誉下调美债评级，美国市场反应相对平淡。美股期货小幅下跌，美元指数持续反弹，唯独债市动荡较大。10年期美债收益率涨超10个基点并升破4%整数位心理关口。对货币政策更敏感的两年期美债收益率最高涨超4个基点并上逼4.92%，徘徊三周高位，30年期长债收益率也跃升10个基点。

亚太股市指数创下近一个月来最大跌幅。港股与A股双双走低，恒生科技指数盘中跌超3%。日本、韩国、越南、印度、印尼等市场均下跌。油价、金价小幅走高。

目前，全球三大评级机构中，仅有穆迪还对美国保持AAA评级，惠誉和标普都已经将美国的信用评级下调至AA+。长期来看，更低的信用评级会提高美国政府的借贷成本，提高中长债利率。

在7月15日的年中分析会上，我们预计美国国债的中长端收益率，将面临巨大的上涨压力。 两周之后，我们越来越清晰地看到中长期国债收益率的上涨压力正在爆发，这对持有大量中长债的美国银行体系、保险公司、资产管理公司、各种基金，以及整个影子银行都是坏消息，

因为中长债是回购融资的主要抵押品，如果出现200-300个基点的上涨，猜猜看，这将对货币市场基金和影子银行意味着什么？

瑞穗证券美国首席经济学家表示：我认为这是在明确地告诉美国政府，你的支出存在问题。这是一种不可持续的预算状况，而且经济增长不能摆脱它。因此，要么去解决问题，要么等着评级继续下调吧。

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