读创公司调研｜汇川技术：新能源汽车业务今年争取盈利，工商业储能是未来重点方向
国产工控自动化龙头——深圳市汇川技术股份有限公司（证券简称：汇川技术，代码：300124.SZ）8月22日召开业绩说明会，总计千余人参会。公司高层对2023年半年度经营进行介绍回顾，并展望了2023年全年经营目标。
经营方面，在所有业务板块中，公司新能源汽车业务今年上半年收入增长较快，新能源汽车产品实现约30亿元的销售收入。从公司规划来看，今年会继续努力争取实现新能源汽车业务的盈利目标。
具体来看，上半年新能源汽车业务收入里，分不同类型客户看，海外车企贡献的收入为2亿多，占比仍较小，新势力车企和国内传统车企的占比差不多；分产品看，电控和动力总成各占约40%，其次是电源产品和电机产品。
海外业务方面，电梯业务增长较快。汇川技术在业绩说明会上表示，海外业务电梯占主要部分，增长较快，约占海外业务收入的40%-50%；汽车业务占30%左右；其他是工控，虽然占比不高，但增速较快，体现了公司国际化措施的落地和收获。公司长期三大战略之一是国际化，尤其是工业自动化产品的国际化在加大投入。长远来看，公司海外收入占比要达到20%。
总体上来看，今年上半年海外收入中：电梯业务增长超过50%，是超预期的表现；新能源汽车海外收入基于过去的定点项目放量，属于可预期的增长；通用自动化海外收入增长很快，但目前基数仍较小。
上半年营收增长19.76%
汇川技术主营业务为通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车业务、工业机器人业务、轨道交通业务。公司的主要产品包括变频器、伺服系统、控制系统、工业视觉系统、传感器、辅助动力系统、牵引变流器、辅助变流器、智能硬件、信息化管理平台等。
8月22日，汇川技术发布2023半年报，上半年公司实现营业总收入约124.51 亿元，同比增长19.76%；归母净利润20.77亿元，同比上升5.17%；扣非净利润18.67亿元，同比上升7.05%。
汇川技术表示，营业收入增长的主要原因是：①通过“上顶下沉”抓住了新能源汽车、光 伏储能、半导体、化工等行业的结构性机会；②基于工艺理解的多产品解决方案优势；③国产化率提升背景下，汇川的龙头企业品牌效应凸显。
归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因是：①公司在数字化、能源管理、国际化业务等战略业务投入加大；②员工薪酬费用与股权激励费用增加；③股权类投资项目收益同比减少。
未来重点方向是工商业储能
在能源管理方面，公司未来的重点方向是面向工商业储能。在业绩说明会上，汇川技术表示，公司是做电力电子技术出身，储能PCS的核心是对IGBT的控制，本身是公司擅长的领域。比如，在公司自身绿色工厂这个场景下，储能 PCS、数字化能源管理加上公司对自动化设备的工艺理解，组合起来的解决方案是公司的优势。
汇川技术表示，能源管理现在落地较多的是储能PCS产品，今年目标是实现8亿-10亿元的订单量。
信达证券8月23日发布研报，给予汇川技术买入评级。评级理由主要包括：1）通用自动化：逆周期实现较快增长，工控龙头地位稳固；2）新能源汽车：营收大幅提升，新能源业务快速扩张；3）智慧电梯：行业需求有所恢复，产品份额持续领先。风险提示：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。
二级市场上，汇川技术自6月初的阶段低点反弹近20%。截至8月23日发稿，该股微跌0.66%报67.56元，最新总市值1798.95亿元。
❐ 汇川技术业绩说明会问答环节具体内容如下：
问：公司新能源汽车海外业务有很大进展，公司接下来的规划情况如何？乘用车产品是电源还是电控产品为主？海外业务毛利率和净利率等盈利情况如何？
答：公司新能源汽车今年上半年确实收入增长较快，主要是①产品收入主要是电源产品，海外客户选择公司的电源产品是因为公司产品符合车规级，能进入欧洲市场，公司在车规级方面投入较大，2017年-2018年通过了大众的质量体系、软件体系的认证；②海外定点车型的研发收入，公司按照研发进展进行部分收入确认，今年上半年进行了部分研发收入确认。海外业务整体毛利率相比国内好一点，未来公司要努力拓展电控业务和动力总成业务，这是公司的重要方向。汽车业务的国际化，是公司国际化业务的重要组成。
问：海外业务同比增速很高，海外收入的业务组成以及增速情况如何？海外业务下半年和明年展望如何？
答：海外业务电梯占主要部分，增长较快，约占海外业务收入的40-50%；汽车业务占30%左右；其他是工控，虽然占比不高，但增速较快，体现了公司国际化措施的落地和收获。公司长期三大战略之一是国际化，尤其是工业自动化产品的国际化在加大投入。长远来看，公司海外收入占比要达到20%。
问：中大型PLC与小型PLC比较，发展机会和未来展望如何？
答：战略意义上中大型PLC更重要，带有核心工艺、复杂的运动控制，需要高速、高性能，公司投入力度大，但是拓展起来有难度，主要因为①竞争对手主要是外资品牌公司，品牌实力强；②产品带有典型工艺特色，客户有用户习惯，切换较难；③复杂的工艺应用场合，如果不给国产品牌机会，拓展起来较难。但过去三年，公司在有些行业已经不断迭代、升级、满足了客户需求，在硬件平台、用户习惯、操作界面等都有优化。汇川看重中大型PLC（特别是具有典型工艺）的应用场景，在中大型PLC的核心应用领域中，公司目前占比很小，未来有很大提升空间。
问：汇川未来打开增长空间的机会点？公司接下来重要新产品推出的时间节点是什么时候？
答：虽然汇川的工业自动化在中国市场地位较高，但是市占率仍有较大提升空间。打开汇川增长空间的重要策略是国际化，由于海外市场是中国市场的3倍以上，因此要加大国际化。聚焦于中国市场，汇川想要打开增长空间的方向①拓展产品线除了变频、伺服、PLC三大产品，基于工业自动化下游相关的产品，公司在培育工业机器人(12.790,0.08,0.63%)、精密机械（丝杠、导轨、模组）等产品方面加大了投入（包括并购）；②传感器、视觉产品也是中国制造业的短板，公司通过多产品迭代、推出，拓宽了产品线；③能源管理、数字化等重要业务方向国际巨头的战略，很多已经轻自动化、重数字化。公司要打开市场增长空间，第一个维度是开拓海外市场，第二个维度是在三大主力产品上，不断叠加精密机械、工业机器人、传感器、视觉等产品，第三个维度是增加新的业务方向。
接下来重要新品时间节点①公司的大型PLC面向流程工业，目前在研发阶段，推出时间还不确定；②面向设备自动化的中大型PLC，每年迭代推出新产品；③CNC陆续推出面向激光领域的产品，面向传统金属加工类的通用型还没有推出，在加紧研发；④220kg重型六关节机器人已推出，其他负载的机器人在按照产品规划向前推进。
问：通用自动化业务逆势增长，哪些下游行业好转更明显？下一轮周期是否已拐头向上，公司增长预期如何？
答：公司通用自动化过去三年快速增长，在高基数且面临外部形势不好的情况下，仍保持15-16%增长。通用自动化下游多，公司实施结构化管理。目前来看，一些传统行业订单增速在复苏或持续增长，如空压机、机床、注塑机、物流等传统行业近几个月复苏较好，订单均为正增长。空调制冷、半导体、光伏下的硅晶、有色、石油近几年都比较好，支撑了公司增长。锂电池、3C今年上半年表现相对往年较弱，对业务有一定影响。
公司认为下游已经在底部，下探可能性不大，但拐点仍不明确。
问：公司新能源汽车海外的收入结构，目前海外市场份额？
答：海外汽车收入2.5亿左右（含产品收入和研发收入），目前占比不高。海外近几年定点数量增加，随着定点逐渐放量，收入会相应增加。
问：工业机器人目前思路和切入点？是否有布局人行机器人？
答：工业机器人目前销售金额在3亿左右，但竞争力较强，尤其是基于产线自动化场景的机器人（含SCR、小六关节）增长较快。后续50kg以上的重型机器人产品要补全。公司工业机器人盈利能力对比国内其他同行要好，主要是因为①客户端重叠，对通用自动化的理解比其他品牌更深，这种理解会叠加到工业机器人解决方案中；②除了减速器，其他核心产品都是自制，能发挥产品性能和批量化成本的优势；③公司加强精密机械平台建设，对工业机器人提高产品性能、降低成本帮助很大。
公司目前对人形机器人处于洞察和规划阶段，公司掌握相关技术点，暂无直接应用的产品，后续会做好技术的持续跟进。
问：新能源汽车业务最新的利润率情况如何？
答：今年上半年新能源汽车产品的销量起来了，实现约30亿的销售收入。收入提升后，带动内部运营效率的提升。从公司规划来看，今年会继续努力争取实现新能源汽车业务的盈利目标。
问：公司推出了很多新产品，是否可以讲一下储能PCS、数字化等新产品未来增长的规划？
答：从新产品的角度来看
（1）数字化：目前数字化的订单金额还不多，公司对数字化业务实行战略业务的管理，即管理该业务的里程碑事件，包括①推出InoCube平台；②基于InoCube平台做行业解决方案的应用，目前在纺织、港口和公辅设备等方面推出了数字化解决方案，来验证数字化平台在用户端使用的通用性、用户体验等表现。
（2）能源管理：现在落地较多的是储能PCS产品，今年目标是实现8亿-10亿元的订单量。
问：精密传动方面，看到今年上半年公司收购了韩国SBC公司，请公司在精密机械方面的规划如何？
答：精密机械产品是中国制造业的短板。在设备自动化中，精密机械市场基本上被日本、台湾等品牌占据，中国品牌较少。公司2016年通过并购的方式补充了丝杠产品，这两年成长较好，较多应用在全电动注塑机和SCR机器人上。今年上半年收购了韩国SBC公司，补充了精密直线导轨产品，该产品广泛应用于机床、3C等行业。
精密机械，是公司重要的产品板块，是公司落地“光、机、电、气、液”综合解决方案的重要一环。
问：储能PCS产品，公司凭借什么策略进入这个市场？
答：公司是做电力电子技术出身，储能PCS的核心是对IGBT的控制，本身是公司擅长的领域。在能源管理方面，公司未来的重点方向是面向工商业储能。比如，在公司自身绿色工厂这个场景下，储能PCS、数字化能源管理加上公司对自动化设备的工艺理解，组合起来的解决方案是公司的优势。
问：通用自动化业务下面有几个SBU，对应到不同的细分领域。目前在地产行业相对下行的周期里，塔吊、工程机械的需求相对疲软，公司是如何在一些细分行业实现较快增长的？
答：在能源SBU板块，公司的光伏行业实现快速增长，一方面得益在行业内多年的核心竞争力积累，另一方面借助公司中大型PLC在光伏行业核心工艺的突破，形成多产品解决方案的切入。在重工SBU板块公司把握住了港口行业“自动化+数字化”升级和港口岸桥/场桥自动化改造的机会，以及工程机械电动化的机会，实现港口、工程机械业务的增长。在过程工业SBU板块，公司抓住了国产化的机会，在石油行业取得较好的拓展。
整体上看，公司能够基于自身的竞争优势以及行业的结构性机会，在市场整体需求偏弱的情况下，在细分市场取得较好的进展。
问：公司在通用自动化业务里提到战区的销售模式？
答：公司通用自动化板块下有很多行业和区域，过去是强行业线的模式。这种模式，有利于打造解决方案竞争力和提升行业客户占有率，使得公司在很多行业的解决方案落地得较好。从去年开始，公司开始实施“行业+战区”的模式，其中行业线对未来解决方案的竞争力负责，规划行业的发展，并落地TOP客户拓展；战区组织，承接TOP客户之外的行业客户。新的模式实施以来，组织效率得到有效提升。
问：在过程工业SBU业务，公司过去在冶金做得比较好。中大型PLC产品在过程工业很重要，未来公司推出大型PLC后，是否也会继续带动过程工业的拓展？
答：冶金是公司在过程工业的一个优势行业，目前主要是变频器产品的销售。未来公司推出大型PLC后，会首先在包括冶金在内的优势行业推广。过程工业领域的客户有很多是终端用户，公司目前在这类市场销售比较好的产品是变频器，控制类产品切入得还比较少。目前，公司在过程工业会把握两个新的机会：①大型PLC的机会；②数字化升级的机会。
问：公司的非经常性损益主要有什么因素影响，未来如何预期投资收益的变化？
答：公司的股权类投资收益，包括国内的并购基金和海外基金带来的投资收益。①公司在国内投资的项目比较多，部分项目做了融资，使得估值提升。国内投资的上市企业，因为二级市场股价的波动，对公司的投资收益带来一定影响。②海外基金面向的是工业自动化和新能源领域，也会因为新的融资带来公允价值的变动。此外，外汇的变化也会对公允价值变动产生一定影响。
整体上，投资收益受融资和二级市场股价波动影响，较难预测。
问：新能源汽车业务里，传统车企、新势力和海外车企的占比分别是多少？分产品看占比的情况如何？
答：上半年新能源汽车业务收入里：分不同类型客户看，海外车企贡献的收入为2亿多，占比仍较小，新势力车企和国内传统车企的占比差不多；分产品看，电控和动力总成各占约40%，其次是电源产品和电机产品。
问：今年过程工业占比水平？多机传动变频器在哪些行业落地较好？
答：从订单角度看，过程工业SBU板块占通用自动化业务约10%。公司多机传动变频器产品，得益于在石油、化工、有色等行业的拓展，取得较好的增长落地。
问：公司提到会比较重视离散市场，今年对离散市场是否有增长目标？
答：公司内部对离散市场的增长目标，会高于公司通用自动化的增长目标。
问：我们有看到同行对其经销商有一定的补贴政策，请问公司对经销商的激励政策是怎么样的？此外，看到有外资品牌也在推搭载国产化芯片的产品，是否会带动更激励的竞争？
答：当经销商达成一定的销售目标或者在突破大客户方面取得一定进展，公司会根据经销商激励政策，给予经销商一定的返点激励。从竞争的角度看，工业自动化市场一直是充分竞争的市场。成本方面的竞争是包括产品物料成本、设计成本、物流成本、交付成本、拓展人员的服务成本等在内的综合成本的竞争。公司在综合成本竞争力方面具有较好的优势。
问：海外业务方面，有哪块业务的进展是超出公司预期的？海外建厂方面，在效率方面的情况是否可以展开介绍一下？
答：今年上半年海外收入中：电梯业务增长超过50%，是超预期的表现；新能源汽车海外收入基于过去的定点项目放量，属于可预期的增长；通用自动化海外收入增长很快，但目前基数仍较小。
国际化业务推进的过程中，为了更好地响应客户供应和服务本土化的需求，公司在匈牙利建设海外工厂，目前试产了部分电梯产品，会逐渐实现产品的本土化生产和交付工作。在研发方面，海外研发中心承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，高效支撑海外市场的技术需求，为公司国际领先技术打造极致竞争力。从效率来看，前期的投入会稍大。但随着收入规模的增大，效率会有所提升。
问：数字化业务方面，是否可以介绍一下，我们如何安排这个业务的里程碑，包括技术、产品或者客户突破方面的KPI设定，来保证这个业务往公司规划的方向发展？
答：数字化业务由独立的事业部承接，目前有几百名员工。数字化是公司的战略业务，公司的战略管理部会定期回顾战略业务的里程碑推进和落地的情况。对于数字化业务，主要的里程碑包括：①搭建一个相对通用的InoCube平台；②在InoCube平台上做行业解决方案，包括公辅设备数字化解决方案、数字化能源解决方案、数字化纺织解决方案等；③在InoCube平台上搭建PaaS平台，有开发能力的工程师可以在PaaS平台上做SaaS部署，可以做一些低代码的开发和交付。这些关键里程碑事件，都会有关键的节点去做验证和管理。
问：通用自动化产品的价格和毛利率方面，看到公司产品毛利率水平比较好，也看到原材料价格在缓解，是否可以介绍一下公司定价的变化？展望下半年，是否会基于竞争情况有进一步降价的压力？
答：工业自动化业务每年都会有跟客户议价的过程，但由于客户分散、行业较多，整体降价幅度不大。对公司来说：①快速产品迭代、定制化解决方案、多产品解决方案等，是公司保持价格较稳定的原因。②利用新器件的技术、结构和工艺的技术带来新产品的设计降本，最终带来综合成本的降低。③规模生产带来采购成本的降低，以及工厂内自动化率提升带来制造成本的降低。基于上述原因，使得公司变频器、伺服系统、PLC等工业自动化核心产品的毛利率均保持在比较稳定的水平。接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露事务管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
来源：读创财经
审读：孙世建